油市 多空分歧較大

上周，美聯儲最新會議紀要顯示，鷹派預期未進一步擴大，拖累美元指數轉入調整狀態，從而減輕了國際原油短期回調壓力。同時，步入新年以來，歐佩克產油國執行減產協議的進度良好鼓舞了投資者做多信心，推動油價重新企穩走強。不過，需要注意的是，產油國減產也在幫助美國產油恢復，加之北美冬季天氣溫暖，抑製取暖需求，令油價繼續上行缺乏動力。筆者認為，在油市多空分歧較大的背景下，油價仍以高位振蕩為主。

鷹派勢力尚未增強，美元暫時出現調整

由於對特朗普經濟政策前景持觀望態度，上周美聯儲發布的去年12月議息會議紀要內容未展現出更加鷹派的基調。可以看到，美聯儲官員認為特朗普經濟政策存在不確定性，與其溝通會面臨更多挑戰。考慮到去年12月美聯儲剛加息結束，之後的經濟表現有待進一步觀察。

然而，作為重要經濟參考指標之一的就業數據在上周五表現略微乏力，無疑會遲滯本月美聯儲繼續加息的腳步。數據顯示，2016年12月，美國非農部門新增就業崗位15.6萬個，不及市場預期，失業率則從前月的4.6%微升至4.7%。受偏弱的經濟數據影響，預計美聯儲在本月的議息會議上料維持按兵不動的利率決議，鷹派勢力未見增強令此前強勢的美元指數暫時偃旗息鼓，有利於減輕強美元對油價帶來的負面壓力。

產油國落實減產協議，執行情況符合預期

隨著產油國步入協議減產期，市場十分關注其產量削減執行情況。從目前歐佩克成員國實施進程來看，整體情況良好。據了解，上周全球最大的原油出口國沙特及其海灣地區的歐佩克成員國科威特、阿聯酋均已顯露出落實減產協議的跡象。其中，沙特已經減產48.6萬桶/日，至1005.8萬桶/日，完全履行了減產協議的分配指標；科威特政府也表示已實施歐佩克減產協議，由去年12月的產油量290萬桶/日降至今年1月減產目標270.7萬桶/日；阿聯酋石油公司也計劃在3—4月的油田設備維護期來削減產量，從而滿足歐佩克的減產要求。

有別於歐佩克主要成員國會立刻執行絕大部分減產配額，其他參與減產的非歐佩克產油國則會以漸進式來落實減產。例如俄羅斯，人為主動關閉油田成本過高，將採取產量自然衰減的方式來削減，後續減產落實情況有待於持續關注。不過，整體而言，產油國眼下減產執行情況符合市場預期。

取暖用油消費受抑制，美國石油產量回升

從原油消費季節性規律來看，每年北半球冬季是北美取暖用油的高峰期。然而，今年1月由於美國大部分地區天氣較為溫暖，導致取暖用油消費受到抑制。在需求端較難發力的同時，美國石油活躍鑽井平台卻在恢復產出，數量因油價反彈而持續增加。油服公司貝克休斯在上周五發布的報告顯示，截至1月6日當周，美國石油活躍鑽井數量連續第10周增加至529座，為2015年12月以來的最高水平。在需求疲弱而產量繼續增長的推動下，美國庫欣地區原油庫存開始接近歷史高點，引發市場對原油庫容量飽和的擔憂。

整體來看，目前國際原油市場多空因素充斥。一方面，產油國積極行動落實減產協議，緩解供給過剩困局；另一方面，美國在提高活躍鑽井平台數量，恢復產量。由於取暖消費旺季因素缺失，雖然短期美元陷入調整，難對油價形成明顯的負面壓力，但如果供需環境未形成向好趨勢，那麼油價續漲空間就會受到限制，後市料維持高位振蕩走勢。

（作者單位：寶城期貨）

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