飼料成本有支撐 雞蛋下行空間有限

儘管韓國禽流感大規模爆發，對我國雞蛋進口數量預期增加，短暫提振市場，但由於總體進出口數量有限，對國內現貨價格的影響也有限。目前現貨價格依舊維持弱勢下探，主產區蛋價已經跌至2.7元/斤左右，據養殖戶反映，蛋價已經跌至甚至跌破成本價。同時，市場預期中長期供給將趨緊，現貨價格下行空間有限將對期貨價格產生支撐。

現貨價格弱勢下探

韓國嚴重的禽流感疫情蔓延，已有3033萬隻病禽因感染高致病性禽流感被撲殺。其中，雞的數量最多，達2582萬隻。面對雞蛋供給收緊，韓國政府於1月4日起對雞蛋類產品實施關稅配額管理，將其關稅稅率降至0%。韓國政府將允許以零關稅進口9.8萬噸雞蛋，但對比我國年產量在2700萬噸左右的雞蛋市場而言，出口增加量預期有限，難以對國內現貨價格產生提振。

從國內蛋價走勢來看，自2016年9月以來，現貨價格出現了明顯的弱勢下挫；10月初試圖出現反彈收回部分跌幅，但供給形勢穩定，弱勢並未改變；12月初一度跌至2.8—3.3元/斤，儘管後期振蕩小幅反彈，但12月下旬霧霾導致運輸放緩。元旦期間銷區走貨較慢，庫存略有積壓，加之春節前需求平淡，大中院校即將放寒假，市場需求悲觀預期下，現貨價格出現振蕩下挫。目前主產區現貨價格已經跌至2.7—3.1元/斤，較2016年12月上旬的3—3.4元/斤下調了約0.3元/斤，下調幅度近10%。然而，要看現貨價格下行還有多少空間，我們還需要對成本進行分析。

飼料成本還有支撐

目前現貨價格已經跌至部分地區成本價。按照2016年12月30日Wind數據，並結合蛋雞苗、飼料、獸藥疫苗以及人工水電費，計算雞蛋養殖利潤，1隻蛋雞養殖投入約155元，而產出僅有142元。按照目前的時段價格計算，養殖戶養殖略有虧損，而追蹤數據顯示，1隻蛋雞養殖僅有微利，折算後可知，每斤雞蛋的生產成本在3.0—3.1元。由於雞蛋是飼料的轉化產物，在成本因素制約下，現貨價格繼續下行空間已經有限。

中長期供給將趨緊

目前在產蛋雞占比較高，芝華數據顯示，2016年11月，全國在產蛋雞占比為72.97%，遠超平均66%的水平，供給充足也是近期現貨價格偏弱的主要原因。不過，結合養殖周期來看，在產蛋雞中300天以上的占比超過30%，360天以上的占比超過17%，未來3—5個月有近4億隻蛋雞將進入淘汰周期，中期供給的持續性還要關注後備蛋雞的補欄情況。

然而，截至2016年11月，後備蛋雞已經降至17%左右，遠低於2014年以來平均23%以及往年11月平均20%的水平。後備蛋雞降低，意味着未來3—5個月後新開產蛋雞數量減少，而高齡蛋雞占比為9.93%，低於2014年以來平均10.5%以及11月平均11.47%的水平，後期出現大規模集中淘汰的可能性較低。總之，儘管短期供給充足，但中長期供給將趨緊。受此影響，雞蛋現貨價格也將維持偏強態勢。

綜合以上分析，儘管現貨價格弱勢未改，春節前缺乏利多題材提振，但在資金關注降低的情況下，短期雞蛋期貨價格難改弱勢低迷態勢，關注3350—3400元/500千克多空爭奪。從走勢來看，若下挫，或繼續下探至3230—3250元/500千克尋找支撐。不過，中長期供給偏緊，現貨價格下行有限，並且結合持有成本，雞蛋交割成本相對較高，制約期貨價格進一步下行。

（作者單位：方正中期期貨）