供需兩弱滬鋼偏空運行

上周，黑色金屬板塊整體繼續回調，前一周相對抗跌的煤焦品種在上周迎來補跌，且主力合約1705領跌黑色板塊。成品材表現居中，螺紋鋼熱卷1705合約周跌幅集中在2%—3%。對於鋼材品種的連續回調，我們認為最根本的原因依然在於下游需求的淡季加深。成交持倉方面，周內螺紋鋼熱卷1705主力合約均變動不明顯，其中螺紋鋼1705合約成交增加7.9%、持倉增加1.6%；熱卷1705合約成交下降1.4%、持倉增加2.4%。

期貨貼水加劇

黑色金屬板塊中，螺紋鋼期現價差處於較明顯的貼水狀態，而在上周熱卷期現價差同樣保持下滑，期貨貼水程度進一步擴大超過100元/噸。現貨方面，華東、華北三級螺紋鋼價格普遍下跌80—160元/噸，目前華北地區報價已經率先跌破3000關口，相較之下，全國範圍如上海、廣州等地熱卷現貨價格仍有10—40元/噸的上調，加劇了熱卷期貨的貼水程度。原材料端，外礦指數漲1.1美元，但報價仍然維持在80美元下方，而國產以及港口礦價均有不同程度回調。此外，原料焦炭價格也在周內再次出現鬆動，其中唐山二級冶金焦價格周跌110元/噸。

煉鋼利潤持續收斂

根據我們持續跟蹤的情況，上周煉鋼利潤整體以回落為主，其中1701螺紋鋼盤面利潤再度跌至虧損140元/噸，而遠月主力盤面利潤也有30—60元/噸的回調。目前部分華北地區鋼廠已經出現由盈轉虧的情況，周內樣本鋼企盈利面同步下滑2.45個百分點至70%下方。而在利潤壓縮的背景下，周內鋼企開工有所回升，但回升幅度有限。總體來看，在鋼企煉鋼利潤壓縮的背景下，至春節前鋼企開工穩中回落主趨勢不變。此外，鋼企疏港量環比增29萬噸至261萬噸，處於十一節後補庫高位水平的下沿，鑒於目前鋼企外礦庫存可用水平已達31天的相對高位，因此我們判斷短期鐵礦石高需求難以為繼，疊加鐵礦石發貨和到貨的恢復，2016年最後一周港口庫存水平達到年內新高。

淡季需求更加低迷

需求持續轉弱是近期板塊品種價跌的關鍵。上周前4個交易日鋼貿商日均成交14萬手，為近3個月為數不多的日均成交在15萬噸以下的交易周，以上海市場為例，上周螺線合計成交1.74萬噸，雖然環比略增，但同樣為近期較低水平。成交顯著回落，鋼材社會庫存繼續累積，周內鋼材社會庫存環比增26.7萬噸至945萬噸，較2015年年末庫存高出9.7%，分品種來看，依然是建築材庫存累積明顯。

綜上所述，我們認為，春節之前，鋼材供需兩弱的大環境有望延續，在此背景下，螺紋鋼以及熱卷價格均缺乏明顯的方向性，建議操作以區間振蕩為主，結合2016年板塊品種持續反彈創新高，我們略偏向於價格偏弱振蕩，可以適度把握逢高拋空操作，輕倉為宜。

（作者單位：華泰期貨）