公用事業：龍頭整合 薦14股

環保大時代下，傳統環保治理領域行業整合加速，大環保公司崛起從產業發展大周期來看，經過三十多年的快速發展，我國經濟面臨着資源和環境的雙重約束，環保歷史欠賬多，過去十年環保投入占GDP比例持續低於1.5%；經濟下行的壓力下，環保已成為推動經濟轉型升級的主要抓手之一，我國迎來環保投資需求釋放的時期，我們估算未來十年每年環保產業投資將超1.5萬億，隨著環保行業頂層制度設計逐漸完善，開啟效果時代，行業需求必將加速釋放。

在傳統的環境污染末端防治領域，包括水環境治理治理、固廢處理（生活垃圾、工業一般廢物及危險廢物）、土壤修復、工業園區的大氣治理（VOCs等）、環境監測網絡構建等領域，綜合實力強（業務全面+資金能力+資源整合能力+品牌實力）的平台型企業競爭優勢明顯，將成為政府與社會資金的共同選擇，主要原因有三：效果時代必將催生一站式整體環境服務，區域環保項目打包放出，項目體量將變大，只有業務全面的平台型公司有能力去承接該類複雜項目，且保障治理效果；政府負債率高，將越來越多採用PPP模式做基礎設施建設，PPP對於融資能力要求高，平台型公司更有競爭力；資產荒背景下，社會資金投資需求增強，PPP投資變得有吸引力，平台型公司的實力使得其PPP項目更優質。

2018迎中期評估年+PPP項目繼續加速釋放，行業持續高增長可期另一方面，從環保產業所呈現的五年發展小周期來看，五年規劃出台後的第二三年將迎來訂單高峰期，加之2018年為環保中期考核年，強化評估考核監督，注重治理效果，我們判斷行業將持續高成長；此外，在國家大力推廣PPP的背景下，環保PPP項目釋放和落定節奏加速，已體現在了龍頭公司最新財報上，我們預計PPP加速落定將會使得相關平台型公司持續高成長，堅定看好大環保平台型公司。

效果時代下，節能減排領域必將成為尋找成長股的最重要細分在新興的環境保護源頭控制領域，以創新的核心技術和模式為主導的專業型企業競爭優勢突出。按國外經驗,監管加強後，污染成本上升促使行業由末端治理轉向源頭控制，催生清潔生產節能減排行業大發展。鑒於我國能源利用粗放，工業基礎龐大，節能技術的突破將帶來巨大經濟效益。環保效果新時代明年進入全面深化執行階段，節能行業有望迎來訂單和業績超預期的發展，憑藉技術開闢新藍海。

17年投資策略：堅守白馬，看好環保大平台和節能優質細分水環境治理PPP：東方園林(002310,股吧)、碧水源(300070,股吧)、岳陽林紙(600963,股吧)、雲投生態(002200,股吧)；土壤修復開啟高增長：高能環境(603588,股吧)；監測在垂管和VOC刺激下高景氣：聚光科技(300203,股吧)、盈峰環境；固廢整合度提升，爭奪環衛切入口：啟迪桑德、中再資環、龍馬環衛(603686,股吧)；危廢持續高景氣：東江環保、雪浪環境(300385,股吧)；節能：金城股份(000820,股吧)、神霧環保(300156,股吧)。

類別：行業研究機構：國信證券研究員：陳青青姚鍵