高收債吸金 連三周淨流入居冠

因美國聯準會主席葉倫稱12月升息可能適當，歐洲央行總裁德拉吉表示擴大寬鬆為開放性問題，推升美德公債殖利率回升，帶動信用債市表現，其中根據美銀美林EPFR截至11月4日當周資料顯示，高收益債上周淨流入23億美元，已是連續三周淨流入居信用債之冠；投資等級債因殖利率彈升表現受壓抑，上周淨流入由前一次的13.5億美元縮小至11.8億美元；相較下，新興市場債因美國升息預期壓力，連續三周淨流出，上周失血由前一次的4.4億美元擴大至12.2億美元（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美歐央行鷹派口吻，推升公債殖利率回升，不過投資等級債因為利差收斂，減緩了公債殖利率上升影響，跌幅有所收斂。就過去經驗來看，11月第一周企業發布財報後，發債量可能提升，預期11月美國投資級債發債規模約1,000億美元，連續三個月水準相當；此外聯準會可能於12月升息，也將推動企業於12月上半月前發債，使得後續發債量仍將維持高檔。不過隨信貸環境持續偏緊，可能使得未來利差維持於當前水準，投資等級債仍會是風險趨避的主要標的之一。

高收益債資金動能不減，許家豪指出市場基於收益需求持續買進高收益債，不過接下來區域和券種的選擇更為重要，比如亞洲高收益債2016年違約可能攀升，特別是東協國家、大宗商品相關之產業，反映經濟成長的趨緩、國內資金緊峭。相反的，歐洲高收益債2016年的違約率在?鬆環境下，可望維持在1.75%到2.75%的低水位，歐洲高收益債市的市場需求回溫也是反應併購活動的增溫，歐洲高收益債10月單月發行量達24億歐元，已超過8至9月的總量18億歐元。

至於新興市場債，仍因美國升息預期、美元走強的心理因素，資金持續淨流出。許家豪指出以OECD最新報告來看，預期巴西通膨率有望在2016年底降至5%，儘管巴西2016全年GDP會呈現負增長，但在下半年或有機會看到季度GDP出現正成長，成為反彈契機。另一方面，俄羅斯因通膨壓力趨緩，使公債價格持續走升，殖利率也下降至13個月低點，俄羅斯央行可能在12月11日的利率會議降息，貨幣寬鬆預期成為支持俄羅斯債市的主要動能。

綜合觀之，許家豪表示，投資級債仍是抵禦市場風險的重要資產，高收益債則著重在區域和券種的挑選，新興市場債可見撈底機會，不過美國升息前後債市震盪、資金流動速度將加快，建議廣納三大信用債機會券種，以複合債組合基金的方式靈活彈性配置，並善用現金、利率和匯率避險工具打造債市投資的核心資產。

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