資金面稍有改善 流動性緊平衡預期不改

周三(11月23日)，央行在公開市場開展1900億元逆回購，當日有1400億元逆回購到期，由此單日實現資金凈投放500億元，為連續第9個交易日凈投放。市場人士指出，在央行持續凈投放的呵護下，資金面出現改善跡象，隔夜加權利率止漲回跌。不過在貨幣政策依然保持實質穩健的基調下，美聯儲加息漸近、外匯占款持續下滑、通脹預期升溫、年末季度性因素等疊加影響，致使未來一段時間流動性維穩壓力仍然較大，市場對流動性維持緊平衡的預期也仍然不改。

資金面稍顯改善

央行網站昨日公告稱，於本周三(11月23日)以利率招標方式開展了1000億元7天期、800億元14天期和100億元28天期逆回購，中標利率分別為2.25%、2.24%和2.55%，均持平於前次操作。當日公開市場有1400億元逆回購到期，由此實現資金凈投放500億元，為連續第9個交易日凈投放。

儘管央行公開市場延續凈投放，然而Shibor利率繼續上行表明資金面依舊承壓。昨日Shibor利率連續10個交易日全線上漲，其中隔夜shibor漲0.40個基點報2.2770%；7天Shibor漲0.10個基點報2.4510%；此外，3個月Shibor漲0.92個基點報2.9857%，連續25個交易日上漲，為2013年1月以來的最長連漲周期。

昨日銀行間市場存款類機構債券質押式回購利率也多數上漲，除隔夜回購加權平均利率微跌1.22BP至2.2397%外，7天回購加權利率上漲3.79BP，報2.4763%，14天、21天回購加權利率分別上漲2.71BP、7.23BP至3.0100%、3.2267%，更長期限的1個月、2個月回購加權利率也分別上漲7.64BP、6.54BP，分別報3.0715%、3.4748%。

不過銀行間貨幣市場上，昨日隔夜加權利率變動不大，下降0.68bp至2.30%，7天加權利率下降約2.05bp至2.67%，14天加權利率則增加約4.9bp至3.30%。據市場人士透露，銀行間貨幣市場上，昨日早盤資金延續前日略微緊張態勢，需求主要集中於隔夜到14天，臨近中午資金面趨於均衡，午後資金面持續寬鬆，午盤至收市資金融出入需求全部滿足，已有城商行減點出隔夜。

流動性緊平衡預期不改

市場人士指出，近期流動性持續收緊，從外部環境看，美聯儲加息預期升溫，美元指數強勢上行，令人民幣匯率進一步承壓，資本外流壓力較大；從內部看，通脹預期升溫、年末季度性因素等疊加影響，使得流動性維穩壓力較大。儘管昨日資金面稍顯改善，但整體仍屬中性偏緊局面。多數機構預計，央行操作依然着重維持資金面平穩格局，貨幣政策依然保持實質穩健態度，市場對流動性維持緊平衡的預期不改。

華創證券在最新研報中指出，年初央行將公開市場逆回購操作常規化，構建利率走廊，2.25%的7天逆回購利率對應的是利率走廊的下限。目前來看央行實行的更像是量的走廊而非價的走廊，在維持資金面緊平衡的情況下，當資金面寬鬆時，央行就會通過凈回籠收回流動性，資金面變得緊張，利率上行，而當資金面緊張時，就加大資金的投放，資金面再次寬鬆，利率可能又會下行，在這一過程中伴隨著央行的鎖短放長，市場的資金利率是不斷上升的。

“在超儲率維持低位(我們預計10月份超儲率在1.7%-1.8%，較9月的1.6%-1.7%有所抬升但仍很低)而不進行降准操作的情況下，我們預計央行仍將在公開市場上繼續實施凈投放對以沖外匯占款流失影響，緩解資金的緊張狀況，央行對資金面維持平穩的態度不會變。”國信證券表示。(王姣)