交銀國際：地方政府債務剛性約束強化，維持銀行業同步評級

交銀國際11月15日發布研究報告稱，國務院辦公廳發布《關于印發地方政府性債務風險應急處置預案的通知》(國辦函〔2016〕88?)；同時，經國務院批準，財政部印發《關于印發〈地方政府性債務風險分類處置指南〉的通知》(財預〔2016〕152?)。交銀認為雖然政府賬面債務率處于安全區間，但考慮到與國際水平有不可比性，以及此輪PPP項目大量落地可能再次推高地方政府債務水平(雖然之前政策明确規定,嚴禁通過保底承諾、回購安排、明股實債等方式進行變相融資,但在前期實際操作中，不少地方PPP項目基金是明股實債)，所以強化地方政府舉債的剛性約束已非常緊迫。

報告稱，《通知》明确地方債适用範圍和分類處置措施，設置債務風險事件級?，提出必要時將依法實施地方財政重整計劃；分類處置範圍分為：地方政府債券，非政府債券形式的存量政府債務，存量或有債務(包括存量擔保債務和存量救助債務)，新發生的違法違規擔保債務四大類；債務風險責任追究機制更為明确和嚴格，特?提出終身追責制，但由于之前已經有對地方政府舉債實施追責的機制，但落實不力，所以此次關鍵仍是落實。

交銀國際認為地方政府舉債約束強化短期?可能對PPP項目落地率有一定影響，但中長期利于提升投資質量，降低未來整體政府債務潛在風險；目前銀行業16年PE和PB分?為5.31和0.74倍，報告認為應維持行業同步評級，維持中信H股買入評級。

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