估值效應放大外匯儲備降幅 關注外匯流出短期壓力

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--截至2016年10月末，中國外匯儲備餘額降至2011年3月以來的最低水平3.12萬億美元，環比下降457億美元，為連續四個月下降，並創今年1月以來最大降幅。中金公司最新研究報告指出，據該行測算的中國外儲的貨幣構成，10月匯率變動造成了約362億美元的負向估值效應。

報告認為，隨著市場對美聯儲12月加息預期升溫，10月美元指數上漲3.1%。英國“硬脫歐”的可能性使得英鎊10月對美元下跌5.6%。10月日元和歐元分別貶值3.3%和2.3%。剔除估值效應後，中國10月外儲變動所隱含的外匯流出規模為96億美元，低於9月同口徑下的208億美元。

隨美元走強，人民幣在10月面臨一定的貶值壓力。部分市場人士認為，在人民幣正式入籃SDR後央行對人民幣貶值的容忍度將提高；這種預期使人民幣進一步承壓。10月在岸外匯日均交易量也創下去年9月以來新高。

儘管如此，但隱含的外匯流出並沒有上升。當然，如果央行借入外匯以暫時充實外儲，那麼實際外匯流出可以與外儲數據隱含的規模發生較大背離。9月央行外匯遠期空頭頭寸增加164億美元，使央行在干預外匯市場的同時可減緩外儲下降。在進一步數據發布之前，不能排除央行在10月採取了相同策略的可能性。

往前看，短期內外匯流出可能還會繼續，但總體形勢可控。由於市場已較大程度反映了美國12月加息的預期，預計今年美元指數上行空間有限。中國經濟溫和再通脹還在繼續，進一步貨幣寬鬆的空間有限。這些都將對人民幣匯率形成支撐。

此外，中國對資本帳戶“寬進嚴出”的不對稱管理在近期還不太可能改變，對外匯流出節奏的掌控仍然較為有效。考慮到年底季節性需求增加以及新年個人5萬美元購匯額度更新可能引發的市場擔憂，將密切關注外匯流出的短期壓力。