華信投顧-量小上漲，量大起跌

◆盤勢分析

媒體報導，九月份 M1b 和 M2 兩種貨幣供給額雙降，尤其是證券戶頭的存款金額明顯減少，顯示市場對於股市的走勢，信心越來越動搖，退出股市的散戶投資人越來越多。散戶之所以對於台灣股市失去信心和興趣，最主要的原因如下：

一). 稅制不公；由於本土投資人再證券市場的獲利以及股息，都要併入所得稅計算，對於大戶而言，極有可能會被課徵 46% 的超高稅率，相對於外資僅需繳交 20% 的稅率，大戶和中實戶，心理當然不平衡。既然大戶中實戶都因稅負過重而不願進場。以大戶中實戶為指標的散戶，自然也就不敢進場。

二). 缺乏領頭羊；沒有大戶中實戶當作操作指標，本土法人又自身難保，毫無領導指標能力。散戶當然不敢進場。

三). 政策不夠友善；除了超重稅負外，只要政府缺錢，就會伸手向股市投資人索取，例如和股市無關的二代健保補充費，也找股市投資人要。

四). 外資完全掌控；到目前為止，外資持有的台灣股票市值，大約是台股總值的 41%。在外資持股位於高檔的情況下，對台股的掌控能力也創下歷史新高。散戶在操作不易，每天仰人鼻息的情況下，當然退出。

五). 今年以來，加權指數節節高升，成交值卻始終不振。這種不合常理的走勢，讓投資人完全無法理解，因此只好退出觀望。

以上的情況在尚無解決之道的情況下，無論是散戶或是大戶、中實戶，都只有退出觀望。但是我們認為，今年以來，台灣股市始終呈現一種異常狀態，也就是：量小上漲，量大起跌。因此，只要量價不失控，大盤應該還有更高點可期。至於週三，除非今晚美股重挫，否則明天台股繼續收紅的可能性是比較高的。

李永年分析師

★ 此研究報告著作權屬華信證券投資顧問 (股) 公司，切勿盜用或翻印，否則追究責任，決不寬貸
★ 所有資料僅供參考，本公司不負盈虧責任，洽 02-2392-3988 理財專員