應對上繳存款準備金資金緊張程度超預期

昨日是年內第五次上繳存款準備金的繳款日，約3500億元存款準備金的“抽離”，令昨日銀行間市場資金面緊張程度超出預期，貨幣市場回購利率也水漲船高。但業內人士分析，雖然對未來資金面緊張的預期繼續波及債市，但回購利率或在12月份有所回落。

緊張程度超預期

“錢還是比較緊張的，有些超出預期。” 一全國股份制銀行資金部人士告訴記者，昨日資金面的緊張程度遠遠超過預期，與上周日均凈融出資金量在300-400億左右相比，昨日該行融出量僅為上周平均水平的十分之一。此外，四大行和股份制銀行等大型銀行都在四處尋求短期資金。以往上午資金緊張，下午會有所緩解的狀況在昨日并未重演，很多原本期待資金面能“軋平”頭寸的機構，直至臨近收盤，仍竭盡全力尋求資金。

從資金價格上看，雖然昨日隔夜與7天回購利率收盤加權平均利率波動不大，但因全銀行體系市場供給大幅減少，積聚了大量買盤，雖然7天品種的加權利率最終收在2.72%，但收盤利率竟高達3.60%！14天回購利率昨日漲幅最大，加權利率飆升了近40個基點至3.60%附近，而1月品種加權利率也已達到3.70%水平。

從成交量上看，昨日回購市場共成交3258億元，較上周五減少130億元。其中，7天資金較前減少近四分之一。相比短期資金供給寥寥無幾，1月品種昨日融出報價較多，成為相對融出較為積極的品種，這主要是由于利率有明顯優勢，多為小機構融出，且單筆金額也都不大。昨日該品種成交60.63億元，較前一交易日放大逾兩成。

未來將有所好轉

這次資金價格上漲雖然因上繳存款準備金和恰逢月末時點而起，卻對債券市場構成下跌壓力，尤其是短端品種拋壓較大。中債收益率曲線顯示，周一短端品種上行，中長端品種下行的情況愈發明顯，雖然5年以上各期限品種平均下移0.27個基點，而短端品種收益率則持續上行。

但在業內人士看來，存款準備金率連續兩次上調并不需要銀行減持大量的債券來滿足流動性需要，但其對市場最大影響在于加重了市場對未來資金面持續收緊的預期。中金指出，銀行和債基都是這次拋售債券的主力，不排除機構減持債券變現提前做準備，而拋售品種則會選擇流動性較好的中短期央票進行拋售。

盡管公開市場12月份的到期量為今年最小單月到期量，但由于部分銀行差別存款準備金在12月到期，所以公開市場的到期資金量并不比11月份少。“加上差別存款準備金，公開市場12月大概有4000億左右資金到期。”光大銀行資金部分析師盛宏清告訴記者，他表示，再加上外匯占款等因素，12月的資金面也將有所好轉。 而中金也認為，12 月份伴隨著財政存款的大量投放，回購利率也將逐步回落。