中泰國際：維持海螺創業增持評級

海螺創業(586 hk)與西部水泥(2233 hk)達成投資協議，海螺創業將透過注資9,000萬人民幣的方式，獲得后者旗下西安堯柏環保科技工程有限公司(“堯柏環保”) 合共60%的股份權益。堯柏環保的業務性質為利用水泥窯協同處置工業危險有害廢物和污泥。管理層表示預計注資工作將在未來六個月內完成。

評論：

海螺創業的其中一項主要業務為水泥窯協同處置城市生活垃圾和固體廢棄物，與堯柏環保的業務性質相近。我們相信海螺創業有望通過收購堯柏環保，正式進入工業危險有害廢物和污泥的處理行業，達成產業鏈的橫向延伸。預計注資完成后，堯柏環保的資產凈值賬面值將上升至1.50億人民幣，其中海螺創業占60%權益，即約價值0.90億人民幣。相比之下，海螺創業截至15年6月底的股東資產凈值達155億人民幣，與收購目標在規模上差距明顯。總結而言，本次投資協議屬於正面訊息，反映公司業務的潛在發展空間巨大，惟收購對象的規模有限，暫時對海螺創業的營運和財務表現影響力有限。綜上，我們維持海螺創業的“增持”評級，最新的目標價正在更新當中。