廣州證券:行業配置回歸大消費

廣州證券昨日發布的9月行業配置策略認為，在目前不確定環境下，應該回歸核心配置。由于通貨膨脹能否受控、經濟增長速度回落的幅度和持續時間不確定，對于周期性行業的估值將形成壓制，建議重新向大消費和大電子兩大核心方向重點配置，以應對不確定性風險。

報告認為，從目前經濟環境的確定性和不確定因素來看。一方面，經濟增長速度下滑及調控政策微調具有一定確定性，經濟增長結構性調整延續。7月經濟數據顯示，工業增加值增長速度繼續下滑，CPI反彈，經濟增長速度下滑趨勢年內仍將延續。具體看，投資增長速度持續下滑；消費平穩略有回落；出口保持高增但未來有回落的可能，主導產品有向資本和技術密集型品種轉移的趨勢。政策面方面保障房建設值得留意。如果全年580萬套保障房的目標能夠實現，能一定程度對沖經濟下滑風險，但由于增加供給對房地產行業有負面影響。

另一方面，通貨膨脹能否受控、經濟增長速度回落的幅度和持續時間不確定。農產品價格的變化是未來通貨膨脹的重要影響因素。經濟增長速度同時受內生因素、政策因素和外圍環境影響，后兩者不確定性仍不小。在不確定性因素的影響下，周期性行業的估值修復動力可能不足。

從行業景氣度和趨勢來看，7月PMI比上月下降0.9個百分點，已連續3個月下降，并創出17個月以來的新低，顯示制造業擴張幅度繼續放緩，預示經濟增長速度放緩的趨勢將延續。

從行業估值水平來看，金融服務、采掘、化工、建筑建材等行業市盈率仍處于低位，超跌反彈有望得到延續。而增長確定性較高的行業估值較高，信息技術相關行業估值偏高比較明顯，需要注意短期風險。消費相關行業估值雖然不低，但仍處于合理范圍內，預計在景氣和業績推動下仍有一定投資機會。

基于以上分析，廣州證券認為，行業選擇應該遵循的思路是——在反彈已經累計一定幅度，不確定性風險仍然存在的情況下，9月配置建議重新向核心行業集中以應對不確定性風險。從去年年底開始，廣州證券就把大消費和大電子作為核心配置主線，在大消費方面，保留家電、食品飲料、商業的配置建議，考慮到中秋和國慶長假因素，建議關注餐飲旅游；大電子信息相關的電子元器件、信息設備、信息服務雖然估值偏高，但結構性機會仍豐富。交易性機會方面，保障房建設為下游建筑建材、機械設備帶來一定機會，可繼續關注。