終于一睹徐翔真容，但你真的了解過他嗎？

崇拜毛澤東和康熙取名澤熙

起初在上海灘，澤熙飽受歧視，原因就是掌舵人徐翔的草根背景。為何公司取名澤熙：因徐翔最崇拜毛澤東和康熙(看徐翔手帶鐐銬依然神色淡定，不是俗人)

時間回到2009年，澤熙私募在上海成立，徐翔正式轉型成為陽光私募，澤熙私募一期的資金為20億。在中國歷史人物中，徐翔最崇拜創立新中國的毛澤東和統領清朝盛世的康熙大帝，故將公司取名“澤熙”。不過，業績說明了一切。不出三年，這位崇拜毛澤東和康熙的資本玩家在中國股票二級市場叱咤風云，從早期的搏題材到直接參與重組，徐翔不斷進步成長，終於成為一代資本大鱷，徐翔和澤熙如日中天。

徐翔的成功被認為是天賦，很少有人注意到他的勤奮。“與一般私募大佬不同，徐翔能時刻保持對二級市場的敏感性，做到短線獲利，天才不是天生的，勤奮真的很重要。”開盤期間要時刻關注漲停股票，甚至在漲停板前搶單，全身心的投入，也為徐翔培養了很好的盤感。因炒股作風果敢，快進快出，徐翔被冠以“寧波敢死隊隊長”的美譽，但多位知情人士證實，徐翔本人十分厭惡這樣的稱號，甚至認為這是對其的侮辱和誤解，徐翔一直認為，自己與寧波敢死隊的那幫暴發戶是完全不同的人。與那些暴富之后不少花天酒地的“敢死隊”不同。徐翔卻從香港買來大量的有關投資的書籍潛心研讀。

徐翔原敢死隊元老預言 徐翔遲早出事

“徐翔遲早出事，一切只是時間問題。”寧波本地一位熟悉徐翔的原敢死隊元老曾在今年9月對無界新聞記者如此預言。一位看著徐翔成長的投資前輩見此圖后確認為徐翔，他感慨地給無界新聞記者發簡訊：“有命賺錢沒命花”。“名利俱收，財富只是數字，還這么玩下去到底有什么意義？他到底在想什么？我們已經無法理解他。”11月1日，徐翔被帶走調查后，曾與徐翔一起做股的投資人在電話中依舊表示難以理解。從9月份起，資本圈內就有徐翔被抓的傳言，澤熙公開回應，從未介入到期貨做空的交易，從未開倉從事期貨買賣。傳言平息后，同在9月，澤熙北上，在北京金融街(000402,股吧)高調設立辦公室，市場再起傳言，澤熙資本已有北京資金介入，徐翔找到北京靠山。

性格沉默寡言，對下屬卻十分慷慨

與手法形成鮮明對比，現實中的徐翔沉默寡言，對下屬卻十分慷慨，並曾重金挖掘人才，打造澤熙團隊，並逐步放棄純技術的操作手法，轉而研究公司基本面。因徐翔在寧波資本市場的良好信譽，很多寧波投資人將錢投資到澤熙。“投資門檻100萬，受到寧波資本的極大熱捧。”1993年，還是個高中生的徐翔帶著父母給的幾萬元本錢進入股票市場。“那個時候，寧波老百姓(603883,股吧)家里幾萬元很正常，而且家里就我一個小孩。”徐翔說。

18歲，徐翔放棄高考，專心投資，並得到家人同意。徐翔對股市熱點的把握非常敏感，個人資產迅速累積，成為營業部高手。熟悉寧波敢死隊的人對徐翔並不陌生，他早年叫徐強，是寧波解放南路“大小徐”中的一員，成名時不過二十歲左右，為人低調，手法卻異常凌厲，令市場風聲鶴唳的“一字斷魂刀”手法也是其首創。“徐翔文化程度不高，卻好鉆研，與第一代的敢死隊成員相比，更早看到價值投資的價值，因此去上海謀求轉型也是理所當然，不過徐翔的姐姐一直活躍在寧波資本市場，並且也有比較大的號召力。”“我學習股票，看書，聽券商培訓，也看國外投資方法。三人行必有我師，對宏觀經濟，也懂一點。”徐翔表示。

稟賦超常 卻擁有難以置信的勤奮和專注

熟悉徐翔的人士表示，一直以來外界對徐翔的業績有諸般猜測，但徐翔本人確實對市場有著驚人的專注，徐翔對股市有著強烈的熱情，股市就是他最大的愛好。在澤熙，徐翔並非單打獨斗，他高薪聘請大量研究員，幫助他篩選個股，獲取市場資訊。其中不乏媒體記者出身的研究員，記者雖非科班出身，但在徐翔看來，他們對市場有著不同的視角和獲取資訊的方式，這一特質能幫助他戰勝市場。高薪之下，澤熙內部競爭極為殘酷，優異者提拔為高級研究員，薪金水準大幅超越同業，考核不合格者，直接辭退。突出的個人能力和狼性十足的團隊，雖然為徐翔的優異業績提供了部分解釋，即便如此，自澤熙成立以來，質疑聲仍是不絕於耳。

知名私募大佬徐翔目前不過30多歲，他個子高高的，皮膚很白，戴副眼鏡，身材微胖。

徐翔算是年少成名。生於1976年的他，17歲時就已經入市，當時主要混跡股市發源地之一——上海。有知情人士跟我說過，少年徐翔因為對股票非常有天分， 很快就被所謂的“黑幫人士”結識，希望徐翔幫他們操作，甚至在操作時，因為出現了一點分歧而被責難，這段歷史可以參考同期香港影視片。事實究竟如何，或許只有當事人才能告訴我們答案。

然而，天才還是大有用武之處。脫胎換骨后的徐翔轉戰浙江。短短幾年，就成為浙江敢死隊龍頭老大，一直活躍在銀河證券解放路營業部、銀河證券和義路營業部等。據說他當年的個人資產已經達到40億元。

不知是出於什么原因。徐翔在2010年下半年開始發行自己第一只陽光私募產品。因為名聲在外，他的產品一下子就募集了20億元資金，創下當時私募產品首發 記錄。據徐翔本人說，其實他一直在觀察陽光私募行業，到了2010年，覺得這個行業基本穩定發展了，自己終於開始放心大膽地行動。

徐翔做的澤熙系列業績非常穩定與驚人，幾年下來都排名靠前。追隨徐翔的投資者越來越多，然而，徐翔像是有意控制規模，規模擴展到60億元左右后，徐翔不再接受追加資金。

據接觸過徐翔的券商朋友說，他對徐翔最有印象的是2011年金種子酒(600199,股吧)一戰。當時，有個莊家在搞金種子酒，誓將金種子酒做成年內白酒股漲幅第一。經過不斷暴跌洗牌，金種子酒價格大約在15元左右。然而這時，這個莊家發現徐翔進來了。

莊家通過朋友給徐翔帶話，說這個股票不怎么樣，你趕緊撤出去。徐翔說，明白了。

隔了幾天，莊家發現徐翔還在那里，又派朋友過去問。徐翔說，現在機構都走光了，只剩下一家了，這不是明擺著的機會嗎，我干嘛要走？

於是莊家就跟徐翔聯合炒作金種子酒。

金種子酒一路飆升，漲到21元左右時，公司發出業績利好。徐翔不打一聲招呼全部拋出。在這前后時間不到3個月的時間里，徐翔在金種子酒上吃了整整40%多。

朋友問他為什么不繼續往上拉，徐翔說，在我看來，22元就是最高價位。

之后金種子酒的走勢也證明了徐翔的判斷，金種子酒股價一路狂跌，2012年1月6日創下近期最低點13.30元。原本的莊家還沒出來。這家公司直到2012年5月才剛剛創出超過22元的新高。

莊家雖然也賺了一些錢，但比較了一下自己與徐翔的時間成本，不由自嘆弗如。

徐翔的每次操作都十分靈活，慣用的招數就是跟莊，而且每每都比莊做得更精準。比如一般莊埋伏個大半年吃個50%，徐翔往往在莊做的主升浪中賺取最大一截，比如短短2、3月吃個40%后火速退出，重新尋找新的目標。

他操作的原則是，我一向跟著市場走，我也不知道下一步我會買什么。他從來不買創新高的股票，因為對他而言，太不安全。他看好一個股票后，寧可買個地板價。但他的盤感過於出眾，往往他買的時候就是爆發前夜，拋的時候也往往是近期最高點。

似乎對徐翔而言，買到地板價，拋在最上方，是一件司空見慣的事。當然，他也不可能每仗必贏，有媒體對他的失誤做過批判，但無法改變澤熙產品業績整體優異的事實。

多年的江湖歷練磨出了徐翔靈活又不失謹慎的操盤風格。他手下的投研人員全部都是研究員，只有他一個人來做主是否操作。

他也非常自狂，一般不愿露臉，只對曾經的公募一哥王亞偉曾表露過交流的興趣。他也毫不掩飾自己的行為，把賺錢當作第一要義，基本不看市場上任何人臉色

徐翔在上海湯臣一品買了豪宅，平時上班在湯臣一品對面的東亞銀行大廈，午飯在距離東亞銀行500米左右的國金中心。這就是他主要的活動范圍。

對環境保持高度的警惕性，似乎成為徐翔的一大特征，股市操作亦是如此。

直到目前，徐翔在圈內還是過於神秘。有人覺得徐翔身上有很多處奇怪之處，比如真的有40億元資金，為何還要出來做陽光私募？就算真的想做好陽光私募，為何規模到了60億元就遲遲不愿擴張出去？就算徐翔再如何低調，也無法掩飾他作風的赤裸與直接。

只是一些微妙的答案，恐怕只有徐翔背后的人才能回答。

業內人士如何評論徐翔

上海某私募董事長：徐翔被抓對市場來說，降低市場的風險偏好，引發今天的市場下跌，對一些妖股打擊還是比較大，會對市場氛圍是造成一個沖擊。證監會對內幕交易的整頓力度明顯比以前要加大力度，對市場風險偏好、市場活躍度是有影響，長期來看更加有利於價值投資，但最直接的就是對澤熙產品運營產生影響，涉及到的股票會受到拋壓，帶動一批相關游資炒作的股票都會受到影響。

上海某基金經理：市場的換手率肯定會下降，看不懂的股票會跌一陣子。徐翔被抓看起來是對內幕交易和操作頻繁的游資的打壓，這個事情肯定還沒完，近期只是類似於達到了高潮。就整個市場環境看，長遠來看是一個好事，但還需要新的制度建設，如果沒有新的制度建設，只是把這些人掃平，到最後換手率肯定會非常低，市場死氣沉沉。我們從事的行業里面業績最好的人被抓了，市場需要消化這個事件，市場是要回歸到價值投資還是回到一個什么方式賺錢？

上海某大型私募投資總監：短期來說，對於投機的人會造成打擊，降低他們的活躍度。但長期來說，這種風氣還會起來，因為股市存在暴利、誘惑太大，所以需要監管更加嚴格和持續。相信以后中國股市存在賺快錢的文化會慢慢消失。

北京某中型私募總經理：我認為徐翔被抓比較正常，一般私募一年能夠達到30%收益就不錯了，但徐翔一年200-300%，不符合正常的規律。

徐翔的投資方式一直以來我們是看不懂的，也學不來，因為不符合企業客觀發展規律、價值投資的邏輯。監管層近期加強捉妖，多抓這種行為，市場才能干凈。

短期內這件事會對市場造成一定的心理影響，但長期來說是好的，對做價值投資的人來說，這個市場變得更好了，我們會一直堅持價值投資的理念。

豐嶺資本董事長金斌：短期內個人覺得徐翔被抓事件會對投資者的心理產生作用，會有一定的震懾作用，但是從長期來看，如果只是對個案進行抓獲、審判，而不是從制度上進行變革，那長期股市不會有根本性的影響，但如果這是監管層對股市采取制度變革的一個信號或者開端，可能長期來看，對股市是一個重大利好。

挺浩投資康浩平：徐翔並不會給市場帶來太大影響，就算影響，時間也只會持續在今天開盤之后的半小時或者兩小時，然后市場該漲漲，該跌跌。說起來，大家都太高看他了。因為市場太大，徐翔實際上只是一個小散戶，一家小私募，盡管他過去有過傳奇，但它是不可能長期影響中國證券市場的，一切都將按照原來的軌跡繼續運行。

對於市場投機的風格，短時間也不會有太大改變。市場不只有一個徐翔，其實有著千千萬萬個徐翔。我們看到的坐莊並不是一個人，而是國內大量的散戶游資。這批游資在市場上已經形成追漲殺跌的固定風格。徐翔倒了，其他的短時間不會改變，他們會繼續站起來，投機永遠存在。

深圳一位私募合伙人在朋友圈點評道：xx倒下了，很多人說一個時代結束了，但是股市本質不會變，只不過換了個表現形式而已。股市的本質就是社會性的，歷史都尚且是令人打扮的小姑娘，何況股市乎？

原澤熙投資總經理助理親述：我所認識的徐翔

在三年的澤熙生涯里，我經常和徐翔在一起工作，盡管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺。

一、專注

唯有專注，可以讓人保持警惕。盡管過程會枯燥艱苦疲憊，但想要獲勝，這是必不可少的代價。

很久以前，我就知道徐翔是一位非常專注的投資者，但到澤熙以后，他的專注程度仍然讓我嚇了一跳。

通常情況下，他的一天是這樣度過的：每天一早，澤熙開始晨會，每位研究員匯報市場資訊和公司情況，開盤后進入交易室，交易時間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進午餐，下午繼續交易，收盤后又是一到兩場路演，晚上復盤和研究股票。

他每天研究股市超過12小時，幾乎沒有娛樂和其他愛好，據我所知，這種習慣已經持續了20多年。毫無疑問，徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一。

相比起很多投資者，除了股票以外，還要關心足球，明星，旅遊，高爾夫....。.徐翔可以算是股市里的苦行僧。

唯有無與倫比的專注，才有超乎尋常的回報，這是我學到的第一課。

現在，我也養成了盯盤的習慣，交易時間盡量不離開盤面，日復一日，市場的呼吸和節奏慢慢會在腦海中留下印記，直到形成交易直覺。

股市是一個勝者為王的叢林，充滿了危險，如果注意力不夠集中，很容易成為獵食的對象。

二、長期投資

長期投資，不一定是持有一只股票的時間有多長，而是你給自己設定的投資生涯有多長。只有把投資當成終身事業來做，你的心態才會長期，行為才會理性，才不會為了追逐一時的利益去冒無謂的風險。

很多經典書籍強調長期投資，認為這是戰勝市場的重要武器。我也同意長期投資，不過，我眼中的長期投資概念可能有點與眾不同。

澤熙素以兇猛彪悍的投資風格著稱，經常參與大量的短線交易，市場甚至以“敢死隊”名之。那么，澤熙到底是一個短期投資者還是長期投資者？

我認為是后者。

如果以持股周期衡量，澤熙的倉位中有大量快進快出的品種，並不符合一般意義上長期投資者的概念。但是，長期投資者的定義到底是什么呢？僅僅從持股周期上來衡量嗎？

自從1993年入市，徐翔用20多年的時間在證券市場中搏殺，在實戰中形成了快準狠的投資風格，並且一以貫之地堅持。這種堅持，才是長期投資者的根本特征。

投資之道，萬千法門，只有找到合適自己的投資方法，並且長期堅持，才能在證券市場中存活。但是，很多投資人入市的動機，只是想短期撈一票，從未設定長期的投資目標，也不知道自己的立身之本是什么，跟風，賭博，這種短期心態，是造成損失的重要原因。

三、絕對收益還是相對收益

絕對收益和相對收益都很重要。如果硬要劃分一個先后順序的話，我的選擇是，先取絕對收益，再兼顧相對收益，但無論是哪種收益，都必須付出辛勤的勞動。

到底絕對收益重要還是相對收益重要？見仁見智。但兩者不可兼得是市場公認的真理：要想獲得絕對收益，應當盡量回避風險；而要想戰勝指數，又必須勇於承擔風險。這本身就是悖論。

但在澤熙，絕對收益和相對收益是放在一起的。澤熙的業績最受人關注的有兩大特點：第一是漲得快，長期遠遠戰勝指數，第二是回撤小，即使在市場大幅下跌時，業績也總能保持平穩。過去的5年中，凈值回撤10%的次數只有3次。

如此銳不可當而又堅如磐石的業績，著實讓很多人大呼看不懂，其中的秘訣到底是什么呢？

有必要稍微披露一下澤熙對研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票要能漲，最好馬上漲；漲幅要高過滬深300指數；買入后不能下跌超過10%，否則無條件止損，不允許補倉。

這被稱為“史上最嚴”的考核辦法確實殘酷，許多研究員很久也適應不了，但這確實體現了澤熙的投資哲學，那就是以絕對收益為基礎，以相對收益為目標，以嚴格止損為紀律。

要想達到澤熙的標準，既要對公司基本面有深入的研究，以挑選標的，又要對市場情緒有敏感的體悟， 以尋找買賣點。

所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時間都在各地調研，調研的密度和深度遠高出行業平均水平，然后再加上徐翔對市場獨一無二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業績。

四、逆向思維

別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這已經變成股市中的眾所周知的俗話，但知易行難，克服人性的弱點，需要長時間的磨練。

澤熙的研究員壓力山大，除了嚴苛的考核標準之外，還有一個重要原因：他們經常會發現自己的研究結論被徐翔否定掉，尤其是做了很多功課，征求了各方專家意見，滿懷信心地闡述理由時，徐翔卻淡淡地說：不。

但事后的實際走勢證明，但徐翔與研究員結論不一致時，大部分時間，老板是對的。

我仔細觀察了很多次這樣的事情，發現多數時候，當研究員的意見與市場的主流意見趨同時，被否定的概率就顯著增加了。

顯然，被大多數人認同的觀點，徐翔是不認同的。

還有很多次，澤熙重倉持有的股票，在市場報告一片看好，股價凌厲上漲的時候，澤熙卻在悄悄出局，而賣出的價格屢屢是市場的階段頂部。

這種感覺，在反復多次以后，讓我形成了現在的習慣，凡是市場中最熱門的板塊和股票，總是特別警惕；凡是行情最火爆，漲停板滿屏的時候，總是心生寒意。有很多次，這種習慣讓我錯失機會，但更多次，它讓我避開陷阱。

查理芒格反復強調，反過來想，總是反過來想。就是告誡投資人，要獨立思考，不要人云亦云，當市場的觀點高度一致時，拐點也就即將來臨了。

五、謹慎使用杠桿

在投資的長跑中，興奮劑也許短期能讓你跑得更快，但長遠來看必將對身體造成不可逆轉的傷害。

去年以來，隨著市場的轉暖，許多投資者眼見暴利在前，紛紛加杠桿，兩融余額飛速飆升，分級基金搶手無比，還有很多杠桿極高的結構化產品誕生。

但是，我卻沒有見到澤熙加杠桿，相反，澤熙在年底大比例分紅，將本已永遠封閉的產品規模繼續降了許多。

難道是澤熙不想賺錢？顯然不是。

對於在市場中拼殺已久的徐翔來說，杠桿並不陌生，但隨著投資時間越長，他對杠桿的態度越發謹慎。

杠桿有成本，杠桿有期限，這是眾所周知的事實。加了杠桿之后，時間不再是你的朋友，反而變成了你的敵人。

更重要的原因是，杠桿會使投資行為發生扭曲。在成本、期限和平倉的壓力下，投資者要么變得更加激進，希望盡快賺取更多的利潤，導致冒了更大的風險；要么變得更加保守，害怕因為下跌而導致平倉，從而失去一些投資機會。

還記得昌九生化(600228,股吧)的慘劇嗎？有多少投資人因為加了杠桿，一夜之間血本無歸，即使股價之后反彈，也因為被強行平倉而錯失糾錯機會。杠桿的代價就是，哪怕你成功99次，最後一次失敗就足以讓你回到起點，甚至連翻本機會也喪失。

我自己也曾經用過杠桿，有過暴利的經歷，更有過慘痛的教訓。現在，我想我是不會再愿意嘗試這把鋒利的雙刃劍了。牢記巴菲特的話：穩健的投資者夜夜安眠。

六、股價有時與基本面無關

股市是多維度的，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說，股市長期是稱重機，但短期是投票機。一個精明的投資人，既可以用扎實的基本面研究賺錢，也可以用精準的心理學賺錢。

重慶啤酒(600132,股吧)一役，堪稱澤熙的經典案例。在乙肝疫苗徹底失敗，股價崩盤的時刻，澤熙卻成功抄底，獲取巨額利潤，其中的一波三折，驚心動魄之處，比小說還精彩，而澤熙的投資邏輯，更叫人拍案驚奇。

2012年初，重慶啤酒發布乙肝疫苗臨床揭盲結果，整個市場都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本無效，公告一出，股價從82元連續跌停。在股價跌至28元的那天，奇跡發生了，巨量買盤一開盤就橫掃千軍，股價扶搖直上，盤中一度漲停。沒有人想到，在市場一片看空的時候，澤熙出手了。

第二天，股價繼續跌停。更意外的是，公司當晚公告，將繼續停牌，直至發布另一份臨床結果。

這一停牌就是一個多月，結果出來后雪上加霜：疫苗再度被證明無效。市場最後一絲僥幸心理也破滅了，股價再度下跌，直至20元。

在此期間，市場對於事件的報導、傳聞鋪天蓋地，結論基本一致：重慶啤酒將回歸啤酒類公司的估值，按照同類公司比較，股價最多值15元，或者10元。

但就在此刻，股價發生了戲劇性的變化，從20元開始，重慶啤酒股價快速反彈，一個多月股價翻倍。澤熙在35元上方順利獲利了結。

是什么造成了股價的大反彈呢？是基本面嗎？事實證明，在此期間，公司沒有發布任何利好，之后也沒有。顯然，股價此時與基本面已經毫無關聯。

我曾經百思不得其解，為什么澤熙能猜中這輪反彈？徐翔事后的一番話解開了謎底。

他說：“重慶啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時候大家都把它當廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完，萬一后面是個特等獎呢？這就是反彈的邏輯。”

這個案例足足讓我思考了三個月，因為它完全顛覆了教科書上的邏輯：股價是基本面的反映。它讓我知道，有時，股價可以和基本面完全無關，而只跟群眾的心理相關。

后來的昌九生化，獐子島(002069,股吧)....。.屢屢重演了重慶啤酒的一幕，充分證明，在股市里利用情緒賺錢也是一種可復制的模式。

七、不要被黑天鵝打倒

不要被偶然事件打倒。在失誤面前，怨天尤人無濟於事，做縮頭烏龜也於事無補，冷靜，然后勇敢地面對，直至重新踏上正確的軌道，並把教訓變成未來的財富。

澤熙並不是神，澤熙也有被套的時候。

**白酒是一個典型的案例，大約在40元的時候，澤熙重倉**白酒，但黑天鵝不期而至，塑化劑事件爆發了。

停牌，復牌，連續跌停，最低27元。損失慘重。

澤熙產品的凈值受此影響大約回撤了0.1元，但不到一個月，便重新創新高。

實際上，在**酒跌停第一次打開的時候，澤熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反彈至31元，挽回了近半損失。如果算上同時抄底的其他白酒股，甚至還有盈利。

一般投資者碰到這樣的情況，能夠第一時間斬倉的已然不多，斬倉后還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒有鋼鐵一樣的神經，很難做到這一點。

股市總是不缺乏黑天鵝事件，長期而言，想要完全規避黑天鵝是不可能的任務。但是區別就在於，有人被黑天鵝擊倒了一蹶不振，有人在黑天鵝來臨時面不改色，冷靜認賠的同時，還在尋找反擊的機會。

總結

在股市中，我們永遠是學生，向高手學，向前賢學，向市場學。

澤熙是我投資生涯的重要一環，寫下此文，不是為了揭秘，也不是為了鼓吹，僅僅是從投資的角度，與大家探討砥礪。關於澤熙，請不要問我更多。

徐翔有句話，股市里只有不斷進化，才能不被淘汰。讓我們以此自勉。

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