調控政策主導棕櫚油振蕩下行

11月初大連棕櫚油期貨主力1109合約出現連續強勁拉升，期價一度逼近萬元大關，但在美元止跌反彈、前期獲利多單止盈離場、國家收縮銀根及出臺政策穩定物價平抑通脹利空打壓下，期價出現恐慌性暴跌。盡管當前棕櫚油期貨價格出現止跌反彈，但在調控政策主導大環境下，期價反彈力度不宜過分看高，后市依舊存在回調可能。具體淺析因素如下：
　　
一、棕櫚油市場
　　
國際市場方面，馬來西亞船運調查機構ITS最新發布的數據顯示，11月1—20日馬來西亞棕櫚油出口預估為105萬噸，較上月同期94.47萬噸的出口數據，增長了12%。盡管出口數據能夠短時間支撐市場跌勢，但全球兩大需求國印度和中國進口出現萎縮則對棕櫚油價格上行構成壓制。據《油世界》發布的數據顯示，2009/2010年度（10月到次年9月）印度進口了660萬噸棕櫚油，相比之下，上個年度的棕櫚油進口量為690萬噸。2009/2010年度印度豆油進口量為160萬噸，而上年為110萬噸。印度之所以減少棕櫚油進口量而增加豆油進口量，主要因棕櫚油價格高企令買家失去興趣。預計BMD毛棕櫚油期貨市場繼續上行空間有限，其后市有望步入回調走勢，關注第一支撐位3000令吉/噸支撐力度，若有效跌破此位置，后市測試2800—2900令吉/噸一帶或將成為可能。但在全球棕櫚油產量增幅有限、需求旺盛的基本面利多支撐下，BMD毛棕櫚油期貨市場下跌幅度不宜過分看空。

國內市場方面，隨著天氣進一步轉冷，國內棕櫚油消費出現一定程度萎縮，而馬盤高企的價格及國內出臺政策調控價格迫使國內進口商暫時失去加大進口棕櫚油的興趣，這或將對BMD毛棕櫚油期貨市場繼續上行構成壓制。預計在央行收緊銀根及出臺調控措施雙重利空影響下，主要港口現貨價格易跌難漲，后市不排除回試8000元/噸的可能，但在進口成本高企、港口貨源集中、油廠挺價、通脹預期猶存等支撐下，棕櫚油價格不宜過分看低。
　　
二、相關市場因素淺析
　　
1.政策利空打壓棕櫚油反彈高度
　　
隨著美國實行第二輪量化貨幣政策，重啟印鈔機導致美元貶值預期增加，全球大宗商品期貨迎來瘋狂上漲，多數品種已經創出歷史新高，大有一發不可收拾之勢。統計局公布數據顯示，10月份我國居民消費價格(CPI)同比上漲4.4%，環比上漲0.8%，漲幅創下25個月來的新高。為控制CPI數據進一步走高，繼11月10日晚間央行宣布提高存款準備金率0.5%之后，時隔9天，央行再次宣布，自11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行短時間內兩次上調存款準備金率及為了防止物價的進一步暴漲，相關各種控制物價的嚴格措施政策也相繼浮出水面，這足以顯示政府穩定物價平抑通脹的決心和力度，預計在政策利空打壓下，國內油脂期貨市場反彈力度值得懷疑。
　　
2.投機基金凈多占比連續四周下滑
　　
盡管供求基本面是決定商品價格最主要的因素，但商品期貨作為基金投資的一種途徑，投機基金的持倉興趣對期貨市場價格總能起到推波助瀾的作用。從CFTC每周公布的持倉數據來看，CBOT豆油期貨基金凈多占比與CBOT豆油期貨走勢上具有很強的一致性。截至11月16日，投機基金凈多持倉占比連續四周出現下滑，顯示資金短時間內繼續大幅度做多CBOT豆油期貨的概率降低，而伴隨著多單出現連續減持，凸現資金存在止盈離場跡象，后市建議投資者關注45美分/磅支撐位。

3.歷史數據顯示外盤月度走勢樂觀
　　
自1999年至2009年，CBOT豆油期貨市場在12月期間漲多跌少，上漲的概率約為63.6%。而對于BMD毛棕櫚油期貨市場而言，自2001年至2009年，期價在此期間也同樣呈現漲多跌少，上漲的概率約為88.9%。
　　
綜上所述，鑒于多空因素交織，而近期在央行收縮銀根、國家調控物價政策利空下，大連棕櫚油期貨主力1109合約反彈力度或將有限，并不排除再次下跌的可能，關注8352元/噸的支撐，若有效跌破，期價或將測試下方強有力支撐位7750元/噸。操作上，建議逢反彈以沽空交易為主。

（魯證期貨 閆希輝）

(王德軍 編輯)

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