近期市場仍有反復

上周兩市股指延續前期調整態勢，周線再度放量收陰，中小板指數更是拖累深圳市場一周跌幅超過5%。盡管隨后兩個交易日內，銀行股成為維持股指盤中反抽的重要支撐，但這也不能再度激發起市場形成較有力度的反攻，截至上周五收盤，兩市股指所形成的技術上的三連陰走勢，說明近期市場仍有反復。上證指數自3361點以來所形成的逐級調整，已經成為明顯的重心下移態勢，伴隨市場因資金面失衡擔憂而引發的周三長陰，對于近期股指穩定度及投資者信心形成較大損傷。我們認為，政策對于流動性調控的節奏始終是影響近期市場前行的不穩定因素，且權重股難以持續維穩、題材品種的熱炒又使得股指盤中震蕩加劇，本周兩市延續探底格局仍是大概率事件，在調整周期及幅度繼續釋放的過程中，急促參與趨勢下行的搶反彈并不可取。

上周市場在消息面刺激下大幅震蕩，市場對于流動性緊縮的引發擔憂未必是空穴來風。實際上，從年內公開市場操作來看，一年央票的買賣利差從原來的1至2個基點擴大到4至5個基點，3至5年間的債券則擴大到8個基點，此類不斷傳遞出的緊縮信號，表現在銀行間市場短期成交活躍度的減弱，無疑又加劇了A股市場的觀望氛圍。在機構間分歧進一步加大的助推下，本已趨勢轉弱的市場順勢選擇方向向下的調整。周四家統計局公布的2009年年度及12月份宏觀經濟數據并沒有出現市場過分擔心的因素，即便是部分數據超預期的好，但公布之后市場對此反應平淡。數據中，2009年12月CPI升幅達到1.9%，環比上行幅度達到1.0%，達到歷史同期次高水平，物價加速上升態勢對于年初通脹壓力上升無疑形成較大預示。盡管此前一周央行為管理通脹預期及信貸均衡投放，年內首次上調存款準備金率，基本降低短期內加息的可能性。在通脹成為經濟前行中不可避免的問題之時，流動性緊縮的趨勢使得A股市場更為風聲鶴唳。我們認為，存款準備金率調控周期的開始尚難大幅提前，央行加息時間更多會跟隨美國加息之后，且經濟緩慢復蘇進程中的加息對市場影響更多是短時作用，市場固有的運行態勢仍要關注其內核心力（上市公司盈利增長）的變化。年內加大結構調整力度和管理好通脹預期的政策相互作用，對于A股市場而言，更多個股的結構性調整機會會在行業復蘇和產業整合中體現。

具體到市場來看，上周后兩個交易日銀行股初步企穩給市場帶來一線希望，然而從銀行指數表現看并沒有形成實質性突破，銀行業因加息可能帶來的息差擴大也僅為短時預期表現，力度上還難以扭轉整體市場趨勢轉變。滬深300及中小板指數所明顯的破位下行，前期先行醫藥、電子信息、IT指數加速下行，防守型的交通設施、農林指數高位震蕩加劇，都說明當前市場熱點表現的力度欠缺及難以持續，股指反抽未見量能同步放大，表明場內資金對于市場短期走勢有所持質疑。此外，截至目前兩市1月份新股總計發行27.3億股， IPO難以出現減速趨勢的話，會對于后期資金面的供給失衡造成較大影響。市場想要在諸多不穩定因素中形成趨勢上的扭轉還需要較長的一段調整期來完成。

進入本周以上證指數為例，一旦盤中回檔有效擊穿前期3039點的階段新低，隨后市場并不排除進一步下行的風險。對于投資者而言，在股指震蕩加劇之際風險控制應列為首位，防御性策略的建立從嚴控倉位比重及個股有效止損上雙項設立，精簡的個股品種則應選取成長性良好的大盤藍籌股。