央行數量調控澆弱短期加息預期

對于通貨膨脹的壓力，在祭出信貸、房地產調控等多項措施之后，監管層對加息仍然有所顧慮，而面對充裕的債市流動性，央行也延續了數量型回籠資金的調控手法。

4月27日，央行發行了第33期的1年期央票750億元，發行價98.11元,對應收益率為1.9264%，同期利率第13周持平，同時進行了550億元28天期正回購,中標利率亦持平在1.18%。

在當天的央票和正回購到期量合計為850億元的情況下，央行凈回籠資金450億，連續10周采取了凈回籠的態勢。

“目前主要看周四3個月央票招標情況，不過預期利率穩定的情況比較大，加息預期還要看4月CPI的走勢。”一家大行金融市場部人士表示。

不過，從交易員和機構處了解的情況來看，目前4月CPI同比漲幅預期在2.6%-3%之間，落在機構的預測范圍內，且目前市場對經濟是否過熱也開始有爭議，加息預期較弱。

“除非再出更緊政策信號，否則加息的預期還是會推遲，收益率短期會繼續走低，但下行的空間也有限。”一家大型保險資產管理公司的人士告訴記者。

4月20日，央行曾發行了450億的1年期央票，27日增加到750億，回籠力度加大。

一家城商行的交易員告訴記者，這主要是為了對沖分流到債市的房貸資金。4月份該行加大了交易賬戶投資的力度，主要是參與一級市場。

從新增信貸投放的信息來看，一季度中長期的對公貸款和對私貸款是主力，但到4月份，這兩類投放都受到了壓縮，利好債市。

不過，也有交易員告訴記者，信貸資金分流增加的流動性，央行近期一直在對沖，本周的加大回籠，應該還有對沖外匯占款的考慮。

由于外匯貸款需求強勁，導致今年首季外匯占款增加7478億，高于外匯儲備增量，交易員透露，這些停留在體系內的流動性，成為近期央行窗口指導的重點。

值得注意的，在是否加息較為敏感的情況下，資金回籠也容易給機構增加加息的想象，央行在控制加息預期同時又進行數量收攏流動性的做法，如何拿捏成為機構操作的導向盤。

對此，交通銀行金融市場部的分析師王樹同認為，公開市場操作反映市場利率走勢，但并不一定導致加息，央行是否加息還是要看宏觀經濟的走勢，不能單從貨幣市場來看。

加息預期推遲且央票利率保持穩定的情況下，市場對后續利率的走勢也有繼續下行的預期，不過受訪機構人士普遍表示，下行空間有限。

中金公司的報告認為，目前收益率已逼近3月份的低點，也接近2009年7月初的水平，除非短期內能夠看到經濟增速的下滑和通脹的回落，否則收益率很難再向下突破。

在此預期下，機構的操作也顯得頗為謹慎。

前述城商行交易員告訴記者，今年一季度，由于加息預期強烈，預期價格下跌，該行沒有大規模新增債券投資，但后期加息沒有兌現，因此并沒有抓住一季度的上漲行情，3月初的時候，該行開始加大投資，取得了一定收益。

“如果預期收益率繼續走低，投資策略上應該繼續加大投資，但下行空間有限，而且拐點的時間也不好把握，因此操作會比較謹慎”。該人士告訴記者。

“而且現在市場上已經有一部分一季度的獲利資金離場，這對流動性也是有對沖的。”前述保險公司人士告訴記者，二季度是配置高峰，在收益率較可能逆轉的情況下，需要在投資戶和配置戶中保持平衡。