現代農業發展迎來加速期 8股孕育新機遇

從中國政府網獲悉，2月16日出版的《求是》雜志將發表中共中央政治局常委、國務院總理李克強的文章，題為《以改革創新為動力加快推進農業現代化》。這篇文章選自李克強2014年12月22日在中央農村工作會議上的講話。

文章分三個部分。文章第一部分深刻闡明加快推進農業現代化是現實與歷史的重大任務。從現代化建設一般規律、穩定經濟增長和促進農業長期持續發展看，都迫切需要加快推進農業現代化。文章第二部分指出，要因地制宜，突出重點，依靠改革加快推進農業現代化。要大力發展農業產業化，積極發展多種形式適度規模經營，促進農業可持續發展，加大農業政策支援和資金投入力度，用好兩個市場兩種資源。文章第三部分強調，要發揮好新型城鎮化對農業現代化的輻射帶動作用。解決好“三個1億人”問題，積極推動以城帶鄉、以工促農，多渠道促進農民增收，深入推進新農村建設，加快推進農村扶貧開發。

2月9日，國務院副總理汪洋在與“中國種業十大功勛人物”和“全國十佳農民”進行座談時也強調，我國農業已到了必須加快轉變發展方式、走中國特色農業現代化道路的關鍵階段，要堅持依靠創新驅動，大力培育新型經營主體，因地制宜發展適度規模經營，努力實現持續健康穩定發展。

根據2月1日發布的2015年“一號檔案”，農業現代化依舊是其中的首要議題。而在農村現代化推進的過程中，以發展集約化、規模化農業作為發展重心的農業企業有望受到更多政府支援和資金青睞。

銀河證券表示，在現代農業的推進過程中，四大領域有望率先獲益：1）土地制度改革：亞盛集團(600108,問診)、海南橡膠(601118,問診)和ST大荒。2）農村基礎建設：大禹節水(300021,問診)、吉峰農機(300022,問診)等。3）農業資訊化建設：大北農(002385,問診)、芭田股份(002170,問診)、輝豐股份(002496,問診)等。4）農業技術創新：隆平高科(000998,問診)、登海種業(002041,問診)、農發種業(600313,問診)等。（中國證券網）

現代農業8大概念股價值解析

輝豐股份：無線WiFi搶農村入口，助力服務站落地

類別：公司 研究機構：方正證券(601901,問診)股份有限公司 研究員：張常新，姜天驕，李大軍，程磊 日期：2014-12-15

淡季忙版面，期待明年開春收獲季

我們跟蹤農一網發展的關鍵節點分別在於：第一階段：線下工作站、服務站落地，閉環打通；第二階段：農藥行業產品O2O閉環順利運行；第三階段：加入種子、化肥、農機等其他農資產品擴充品類，形成大農資電商平臺；第四階段：打造農業全流通平臺；目前處於第一階段。

通過跟蹤近期農一網參加武漢、成都農博會的推廣情況，我們認為工作站簽約超預期是大概率事件，預計到12月底，工作站簽約數量將超過600家。縣級工作站依托其原有銷售網絡推廣村級服務站數量將是下一階段的重要跟蹤指標。

無線WiFi等增值服務助力村級服務站落地

村級服務站解決最後一公里服務痛點，是閉環的重要組成部分。此次成都農博會發布了農村無線WiFi產品，建立農村無線入口，打通了農資電商資訊流，我們認為此產品將助力服務站落地。

農一網商業模式下，服務站對於各參與方均具備價值：1）縣級經銷商：當前主要的盈利來源是銷售返點，服務站可助其快速擴大銷量；2）農民：通過服務站獲取高性價比的農資產品，享受無線WiFi等增值服務；3）村級服務商：不新增成本情況下，獲取工作站銷售返點，未來可通過各類增值服務盈利。

主業提供安全邊際，電商平臺或將反哺

公司全面覆蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑這些農藥細分領域，配套的農藥中間體業務除滿足自身生產還有很多用於外銷，2013年外銷的中間體貢獻收入5.2億（收入占比為25%）。公司現有主要品種都有廣闊的市場潛力，其中產能具有較大放量空間的主要包括：殺菌劑里的氟環唑（現產能1700噸，去年銷量900多噸，預計今年為1200噸）、咪鮮胺（現產能6800噸，去年銷量3000多噸，預計今年增速約為20%，未來會更快）；除草劑里的辛酰溴苯腈（現產能7000噸，去年銷量3000多噸，海外市場很大）；殺蟲劑里的聯苯菊酯（去年和今年產能為800噸和2000噸，今年新增的1200噸從下半年開始逐步放量）.

電商平臺引入優勢農藥企業進駐，通過服務下游農藥制劑生產客戶，進一步鎖定公司未來訂單，我們認為電商平臺或將反哺傳統業務，實現超預期發展。

投資建議

目前貢獻業績的仍是傳統業務，我們預計2014年-2016年公司營收為24.3億、30.2億、38億，同比增長16.5%、24.3%、26.1%，EPS分別為0.72、0.96、1.30，對應PE為39、29、21。我們認為，公司傳統業務提供了安全邊際，農一網為公司注入高彈性，在大行業和大趨勢的背景下，公司具備獨特稟賦和先發優勢，看好農一網的巨大成長空間，維持“強烈推薦”評級。

風險

農業政策推出不及預期，線下工作站和服務站推廣不及預期，競爭對手強勢進入，農民用戶互聯網普及不及預期。

順鑫農業(000860,問診)：陳釀系列依然供不應求，低階聚焦價值正釋放

類別：公司 研究機構：光大證券(601788,問診)股份有限公司 研究員：邢庭志 日期：2015-02-03

牛欄山低階產品多地供不應求，低階增長進一步凸顯定位優勢：

近日我們調研了公司北京、河北、河南三地牛欄山大型經銷商，預期2015年20%增長，低階陳釀系列供不應求，增速從北到南依次提高，處於中游水平的河南市場，預期2015年能夠增長40-50%達到7.5億元左右。

1、公司2015年全面轉入全國化增長階段，有別於之前的北方區域版面和全國經銷商隨機版面，這一次全國化將更加系統、深入，長江以南的江浙滬、廣東、云南等地市場進入從千萬級到上億級增長頻道，可以預見，未來3年這些地區將成為牛欄山低階酒的強勢增長區域。

2、公司陳釀比重的提升將進一步提升公司的規模效應，提升盈利能力，預計2015年白酒收入55.6億，毛利率61.3%，凈利率從10%左右繼續提升到11-12%，超級單品的全國化和系列化競爭力和增長邏輯清晰。

3、2015年公司產能釋放進一步推動低階市場壯大，更為關鍵的是公司15-20元定位的光瓶升級產品開始在北京及周邊地區培育，同樣供不應求，市場培育效果較好。

有別於大眾的觀點：低階900萬噸空間任遨游，並購助力成就低階霸主：

1、行業50元以下900萬噸市場需求穩定，順鑫農業以極致簡約的包裝、超低成本和優勢聚焦品牌推動市場份額持續擴大，形成低成本+規模化競爭優勢，目前看不到強有力的阻攔者，后來者從戰略和現實規模兩個方面均在短期難以趕上，白酒低階升級是整個行業的風口，順鑫在最中央。

2、預計公司2015年加快酒業並購，推進低階產能、品牌和渠道版面，實現規模上升、渠道和品牌家族升級，推動形成低階酒類巨頭，戰略清晰。

3、公司業績將隨著白酒業務規模提升進入快速上升頻道，並購和非主業資產剝離將在2015年持續刺激估值和股價提升。

維持對公司強烈看好預期，稀缺價值不容錯過，合理估值25-30倍PE:

維持公司6個月目標價26.5元，維持“買入”評級。

風險提示：

如果公司資產剝離進展緩慢，估值提升難度會加大。

隆平高科：看好公司發展前景，繼續推薦

類別：公司 研究機構：長江證券(000783,問診)股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2015-01-30

事件描述

隆平高科發布2014業績預增公告。

事件評論

農發種業2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤預計達到3.54~4.1億元，同增90%~120%，按定增后股本攤薄EPS為0.27~0.32元；其中單四季歸屬上市公司股東凈利潤2.38~2.94億元，同增85.1%~128%，按定增后股本攤薄EPS為0.18~0.23元。總體上，公司業績復合我們預期。

追溯少數股東權益上移的利潤並表以及處置資產收益，14年公司凈利潤同增8.39%~28.6%。報告期公司實現湖南隆平、安徽隆平和亞華種子收購的剩余股權利潤並表，對13年業績進行追溯調整后（考慮少數股權上移后追溯調整的13年凈利為3.19億元），公司14年業績實際同比增長10.9%~28.4%；此外，報告期公司轉讓新疆銀隆農業股權，獲得6396萬元處置款（稅后貢獻凈利潤5436萬元），扣除此部分收益后（同時扣除13年處置股權稅后貢獻利潤4271萬元），公司14年歸屬凈利潤實際同比增長8.39%~28.6%。2014年兩雜市場面臨歷史高庫存之壓，隆平高科能夠取得上述業績實屬不易，亦驗證龍頭種業公司在行業低迷下情況下，仍能通過自身品種實現增長抵御行業周期低谷。

我們看好公司未來發展前景。主要邏輯如下：（1）公司儲備品種豐富，保證內生業績可持續增長。目前公司形成了以四大金剛為穩業績品種並不斷推出新品種的多層次品種體系，保障公司內生業績可持續增長。（2）后期仍需積極關注隆平高科逆周期外延擴張。現階段中國種業正經歷高庫存之壓，行業結構性分化嚴重，但對於有實力企業來講，逆周期外延能夠以較低的成本獲得更優良的資產，利於企業迅速實現其做大做強的目標。（3）國際化發展漸行漸近，打開增長空間。我們判斷，國家后期或將放開兩系水稻種子親本海外育種，而目前全球水稻種植面積接近20億畝，中國僅占4.5億畝，這為中國雜交水稻種子的絕對龍頭-隆平高科提供了巨大的發展空間。（4）依托募集資金及中信集團平臺優勢，公司在種業領域將加速發展。定增獲得充足的資金，公司外延式發展的戰略思路將能有效和快速的執行；引入中信集團，上升為國家隊，有望借助更高的平臺優勢，推行國際化戰略。

維持“推薦”。預計公司14、15年全面攤薄EPS分別為0.3元和0.4元。

我們堅定看好公司未來發展，給予公司“推薦評級”。

風險提示：（1）行業庫存加碼；（2）公司戰略實施受阻。

芭田股份：員工持股計劃，體現公司未來發展信心

類別：公司 研究機構：民生證券股份有限公司 研究員：劉威 日期：2015-01-07

一、事件概述

芭田股份發布員工持股計劃，籌集資金總額上限為10735萬元。此項員工持股計劃將委派匯添富基金設立“匯添富-芭田股份-雙喜盛世47號資產管理計劃”，並全額認購該資管計劃中的次級份額。匯田47號資管計劃份額上限為32206萬份，每份份額1.00元，按照2:1的比例設立優先級份額和次級份額，主要投資范圍為購買和持有芭田股份股票。公司控股股東黃培釗先生為資管計劃優先級份額的權益實現與次級份額本金回收提供擔保。本員工持股計劃的鎖定期為12個月，約定的公司業績考核指標是以2014年凈利潤為基數，2015年-2017年的凈利潤增長率分別不低於35%、82%、146%（均以扣除非經常性損益后的凈利潤作為依據）.

二、分析與判斷

公司與未來股東利益達成一致

員工持股計劃實施后，未來股東和公司利益達成一致。公司控股股東為此項資管計劃提供擔保，承擔幾乎所有風險，體現對公司的長遠發展信心。持股計劃公司參與對象包括董事、監事、高級管理人員、中層管理人員、核心業務技術骨干和其他員工，使公司重要核心員工獲得長效激勵，有助於穩定團隊合作，利於公司長遠發展。

公司目標打造“生態芭田”和“智慧芭田”

公司致力於將一個復合肥生產企業打造成農資服務平臺型公司，通過資訊化平臺建設、和原生態商業模式和“資源-農資-種植”全產業鏈經營模式，將農戶、經銷商、生產商等納入統一的體系。

“肥料+設施+服務”模式推進未來發展

公司在提升產品品質和使用方法的基礎上，延伸與設施結合的技術創新，實現肥料資源高效利用。隨著灌溉設施的建設、水溶性肥料的推廣，水肥一體化項目有助於提高農民肥料的利用率，推動生態農業發展。同時，公司有機肥的推出，提高產品質量與種類，滿足市場不同需求，長遠來看有益於生態農業。

三、盈利預測與投資建議

預計公司全面攤薄后14-16年業績0.24、0.37、0.49元。公司農業資訊化穩步推進，復合肥利潤持續提高，維持強烈推薦評級。

四、風險提示：

項目實施不到位，下游需求不足等風險。

金正大(002470,問診)事件點評：與佳沃集團簽訂合作協議，農化服務為未來發展增添動力

類別：公司 研究機構：東興證券(601198,問診)股份有限公司 研究員：楊偉 日期：2014-12-12

事件：

12月8日，公司與佳沃集團有限公司就肥料供應、使用及技術支援等方面簽署了《合作框架協議》。

主要觀點：

1。有利於公司產品銷售與研發和農業服務水平的提高

協議內容主要包括：為佳沃集團及其關聯公司（含關聯種植基地）提供肥料產品，提供農化培訓、現場指導、幫助其合理使用植物營養套餐肥料等技術服務。佳沃集團為聯想控股的現代農業板塊公司，是國內最大的水果全產業鏈企業，在海外及國內均有種植基地。

此次協議如順利開展，將有利於公司開展高階肥料的銷售，並且在與大型現代農業公司合作過程中，可以進一步提高高階經濟作物用肥的研發水平與規模化種植戶農業服務水平，使公司高階肥料龍頭的地位持續鞏固。

2。農化服務將成為公司未來發展的重要推動力

公司已成長為國內規模最大的復合肥與新型肥料生產與銷售企業，目前國內農化行業需求增長緩慢，同時土地加速流轉，加強農化服務是化肥企業再度成長的必要途徑。

公司是國內化肥企業中重視農化服務的典型代表，2011年就成立農化服務隊，為農戶提供種肥同播服務；今年9月與諾普信(002215,問診)簽署戰略合作協議；近期通過增發擬建設100個區域農化服務中心，將成為集測土配方、種肥同播、水肥一體化、資訊服務等一體化的服務網絡體系，總部農化服務中心則為公司注入“互聯網”基因。

結論：

公司與佳沃集團簽訂合作協議，農化服務必將成為未來發展的重要推動力。預計公司2014-2015年EPS分別為1.13元、1.45元，對應PE25.6倍、19.8倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：

原料價格大幅波動的風險；新型肥料市場推廣的風險

新研股份(300159,問診)：擬籌劃與明日宇航公司重組事項，發展農機同時涉足軍工產業

類別：公司 研究機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：宮衍海，趙金厚 日期：2014-12-23

公司公布董事會決議公告，審議通過與明日宇航公司資產重組的事項。公司董事會近期審議通過《關於公司籌劃重大資產重組事項》的決議。同意公司與什邡市明日宇航工業股份有限公司籌劃重大資產重組事項，鑒於本次重大資產重組事項的交易對公司運營有重大意義，公司董事會將在相關工作完成后召開會議，審議本次重大資產重組的預案。公司股票繼續停牌，公司將每周發布一次公司重大資產重組進展情況公告。

明日宇航是國內領先的飛行器結構件制造商，新研產業升級有望突破。根據公開渠道資料，什邡市明日宇航工業股份有限公司成立於2009年12月，是北京市對口援建四川地震災區什邡市的重點工業項目，成立時總投資3億元，注冊資本3900萬元。公司致力於飛行器結構件減重技術研究開發，主要從事鈑金成型、特種焊接、數控加工及工裝模具設計與制造，是飛行器零部件專業制造商。公司擁有多項自主知識產權和專利，擁有企業研發中心，與科研院校、設計部所保持著密切合作。公司曾榮獲國軍標9001A質量體系認證，參與了國內30多個型號的航空航天飛行器配套研制任務，涉及零件6000多項，組件400多項。其中鈦合金零部件填補了數百項國內空白，2000多項產品為獨家供應商。自主研發的鈦合金熱成型技術、激光穿透焊技術已成功應用並形成企業標準。主要客戶包括中航工業、航天科技(000901,問診)集團、航天科工集團旗下的主要主機廠，並間接向波音公司、歐洲直升機公司供貨。

投資建議：維持“買入”評級。公司近一個月來曾兩次發布關於農機領域產能擴張、資本合作的公告事項，因此，我們認為本次資產重組如果成功，公司將建立“農機+軍工”雙主業的經營體系。與明日宇航的重組，是公司“產能擴張，產品優化，產業升級”發展三部曲中“產業升級”環節的重要一筆：由傳統農機產業向現代軍工制造產業的升級，不僅為公司提升業績、估值帶來利好，軍工裝備企業的技術也可以運營於農機產業，將公司現有產品技術升級，質量提升。鑒於收購的不確定性，我們暫不調整盈利預測。預計公司農機業務14-16年分別實現銷售收入6.08/8.87/12.51億元，實現凈利潤1.1/1.58/2.43億元，攤薄后EPS0.30/0.44/0.67元，市盈率53/37/24倍。考慮到公司外延式擴張的潛力及歷史估值水平中樞（40X）和行業可比公司估值情況，給予一定的估值溢價，按15年45倍估值測算，目標價20元，維持“買入”評級！

一拖股份(601038,問診)：一季度收入持平凈利小幅下滑，積極備貨二季度

類別：公司 研究機構：中國國際金融有限公司 研究員：史成波，吳慧敏 日期：2014-04-30

業績低於預期。

報告期內，公司實現主營業務收入30.84 億元，同比持平；歸屬於母公司所有者的凈利潤為0.99 億元，同比下滑8.11%；基本每股收益為0.10 元。

一季度毛利率提升3.50ppt；銷售費用同比增加64%，銷售費用率同比提升1.88ppt；管理費用同比增長25%，管理費用率同比提升1.59ppt；凈利潤率同比下滑0.58ppt.

發展趨勢。

行業產量攀升，銷量下滑，競爭加劇。1Q14 全國大型拖拉機產量13，469 臺，同比增長14.5%，中型拖拉機產量156，472 臺，同比增長5.2%。機經網數據顯示1Q14 大中型拖拉機機市場需求下滑10%左右。

公司1Q 末的應收賬款21.99 億元，同比基本持平，如銷售政策不發生改變的情況下，公司1Q 銷售情況基本穩健。同時1Q14 的預付賬款2.41 億元，比去年同期多30.1%；存貨19.09 億元，比去年同期多39.8%，反應出公司正為2Q 積極備貨，2Q 銷售收入有望沖高。

盈利預測調整。

預計2014-15 年公司收入分別為116.5 億元、129.8 億元，凈利潤分別為2.65 億元、3.32 億元，對應的EPS 分別為0.27、0.33 元。

估值與建議。

A 股對應2014-15 年的P/E 分別為26.7x、21.3x，維持審慎推薦評級，目標價由9 元下調至8 元（對應2014 年P/E 30x）.

H 股對應2014-15 年的P/E 分別為12.5x、10.5x，維持審慎推薦評級，目標價由5.56 港幣下調至5.12 港幣（對應2014 年P/E 15x）.

風險。

拖拉機行業競爭加劇，中央財政對拖拉機的購臵補貼減少。

天澤資訊(300209,問診)：農業機械資訊化和智慧物流打開成長空間

類別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王青雷 日期：2014-11-05

投資要點

老客戶新產品助公司收入緩慢復甦公司傳統硬體和軟件產品受下游庫存消化影響緩慢復甦；公司針對核心客戶（中聯重科(000157,問診)和徐工集團）展開更多業務合作，如私有云和倉儲管理、備件管理等，有望有未來形成穩定收入。

農機資訊化起步，搶食百億市場規模土地改革、農地承包、提高中國農業效率勢在必行，農機資訊化潛在空間190億元左右，天澤資訊率先版面，與全球農機資訊化龍頭Topcan（全球農機資訊化收入7.94億美元，中國約4000萬美元收入）合作，預計2014年貢獻收入1210萬元，2020年利潤有望超過2億元。

“云通途”有望成為移動物流撮合平臺，提升197.8萬億規模的物流效率云通途很好的解決了物流供給方和需求方資訊不對稱的問題，未來聚集的供給方和需求方越多，天澤資訊議價能力越強，未來可能面向197.8萬億的物流交易規模征收傭金，假設5%物流由線上完成，云通途斬獲三成份額，則有可貢獻收入29.7億元，貢獻利潤10億元左右，唯云通途發展尚處於初期，能否成為龍頭尚需要觀察。

啟動收購戰略，商友集團僅是第一步收購商友集團可加強公司軟件開發實力，加強提供一站式解決方案實力，商友集團承諾2014-2016年利潤分別不低於3000萬元、3600萬元和4000萬元，使得天澤資訊未來幾年利潤得到相對保障，以30x PE 計算，可為天澤資訊貢獻9-10億市值。從本輪並購浪潮來看，上市公司開啟並購戰略后，一般為連續性並購，為完成車聯網大戰略，公司需要補足的點還有很多，比如車載網中的RFID 系統，聯網分析大數據技術等。

盈利預測及估值預計天澤資訊2014-16年收入分別為3.76億、5.82億和6.73億元，EPS 分別為0.29元、0.58元、0.77元。我們用DCF 估值法得出天澤資訊目標價為24.38元，對應當前股價有33%增長空間，給予公司買入評級。目標價對應2014/15年EPS 分別為90和63倍，PE 估值水平不低，但市值規模較小，存在一定流動性溢價亦較為合理。