銀河證券：給予中國重汽謹慎推薦投資評級

銀河證券認為，未來兩年，隨著中國重汽與曼合作的深化以及公司對先進技術的吸收消化，合作項目產品的國產化率會逐步提升，公司新產品及發動機有望推出，屆時公司在半掛牽引車領域的實力將得到增強，在國內外市場的競爭力也將得到有效提高。給予公司謹慎推薦投資評級。

銀河證券3月23日研究報告中指出，中國重汽(000951)2009年前三季度出現銷售費用率顯著偏高的問題，這主要是由于公司2009年執行了過于保守的銷售政策，2010年銷售政策整體導向將朝著有利于公司的方向發展。公司的銷售政策按照銷售對象的不同可以分成兩大類。由于公司工程用車的占比較高，而這部分用車基本都要經過改裝廠，因此出現了兩種情況，一是有公司進入經銷商渠道，再由經銷商轉到改裝廠，經改裝后返至經銷商進行銷售，另一種是由公司直接進入改裝廠，改裝完成后進入經銷商。2009年公司為鼓勵后種方式，加大了對改裝廠的返點，這一銷售政策有利于公司產品毛利率，應該會在2010年得到延續。而銷售政策的改善將主要體現在對經銷商的返點上，這是2009年銷售政策真正的不足之處。

公司與曼的合作正穩步推進，裝載曼發動機的豪7已于2009年底上市銷售，從目前的銷售情況來看，該產品應仍處于市場導入期。預計未來兩年，隨著公司與曼合作的深化以及公司對先進技術的吸收消化，合作項目產品的國產化率會逐步提升，公司新產品及發動機有望推出，屆時公司在半掛牽引車領域的實力將得到增強，在國內外市場的競爭力也將得到有效提高。維持對公司2010年、2011年每股收益1.62、1.98元的預測，給予公司謹慎推薦的投資評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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