升水貼水皆平常何須憂心忡忡?

股指期貨上市運行三個月，大部分時間呈現出升水狀況，而在最近盤中幾次出現貼水，市場人士紛紛猜測個中原由。其實升水或者貼水都是股指期貨運行的正常現象，就像是商品的價格圍繞著其價值上下波動，股指期貨的市場價格也圍繞著股票指數上下波動，呈現出升水或者貼水的現象。伴隨著股指期貨市場的成熟，升水為主的狀況會逐漸改變，我們應以平常心看待股指期貨的升貼水。

股指期貨升水，是指股指期貨的價格比股票指數要高，反之則是貼水。影響股指期貨理論價格的原因有很多：距離到期日所剩余的時間長短、股息紅利的派發、融資成本的高低、對宏觀經濟走勢的悲觀與樂觀情緒、融券成本高低等等。當經濟運行過程中各項因素發生變化時，期指理論價格就會發生相應的變化，進而對投資者的行為產生影響，進而產生相應的升貼水。此外，由于期指投資者與股市投資者的結構不盡相同，其對市場的看法和投資行為也會有差異，這也會導致期現兩市漲跌幅不同，表現形式就可能是期指市場的升水或貼水。

歸根結底，雖然影響期指升貼水的因素眾多，但從宏觀的角度來看，只要升貼水率在一個合理可控的范圍內，那股指期貨市場的運行就是穩定和健康的。因此，當期指市場在升水與貼水中轉換時，我們應該關注的是價格：期現走勢是否吻合？價格是否連續穩定？價差是否合理可控？如果這些都是肯定的回答，那么市場就運行在合理的空間內。

實際上，期指初期呈現出較多的升水狀況和較高的升水率，是市場初期不夠成熟時套利力量的缺失出現的價格偏離。我們看到，隨著市場的成長，期指的正價差不斷收縮，并穩定在一個較小的范圍內。最近股指期貨盤中出現的貼水狀況，表明價差已經回落至正常狀況。投資者大可不必憂心忡忡，將正常的升貼水看作是對股票現貨市場漲跌的預兆，甚至懷疑期指市場運行存在問題。

我們在為股指期貨的成長感到欣慰的同時，也要與時俱進、更新觀念，科學認識、客觀分析，對期指市場的監管保有充分的信任，對不斷發展的金融市場持有開放的心態，適應時代的進步，這樣才能在不斷發展的金融市場中更加從容。