期指開閘逾半年 公募基金抗跌仍靠調倉

據證監會股指期貨開閘已經過去了半年，多家基金表示還未進行過股指期貨投資。在應對大盤突如其來的震蕩時，公募基金仍只能通過調倉換股來作出反應。

據每日經濟新聞11月22日報道，在公募基金獲準參與股指期貨以后，基金凈值的變化似乎不再合適以“倉位”一言以敝之。

11月12日與11月16日的兩次大跌均超過百點，但這兩日基金凈值損失較業績比較基準有了明顯變化。

Wind統計顯示，11月12日，大盤下挫162點，290只可比股票型基金凈值平均跌幅達5.27%，超過業績比較基準平均4.85%的跌幅。而16日，大盤下跌119點，基金凈值平均跌幅為3.34%，反而好于業績比較基準3.42%的跌幅。反映到個別基金，這樣跌幅收窄的情況表現更加明顯。

這意味著什么？基金集體減倉？還是說在如此短暫的時間內，基金用上了股指期貨空頭頭寸對沖下跌風險？雖然由于基金契約關系，公募基金運用股指期貨還無法成為一種普遍行為，但是否存在這種可能呢？《每日經濟新聞》對此進行了調查。

有多少基金可以做空？

真正能夠依托契約順理成章進行股指期貨投資的公募基金，遠比想象中的少。

2010年4月21日，證監會正式公布并實施了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》（以下簡稱《指引》），規定股票型基金、混合型基金和保本基金可以參與股指期貨。

在此前成立的基金產品中，個別在契約中對金融衍生工具投資也設有兜底條款。例如華夏系多只基金都有如此條款，“在金融衍生產品（如股指期貨）推出后，本基金還可依據法律法規的規定履行適當程序后，運用金融衍生產品進行投資風險管理。”據上海證券統計，這樣的老基金共有28只。

但從謹慎的態度出發，這些老基金仍需要履行相關程序后才可參與投資股指期貨。通力律師事務所合伙人呂紅表示，業內的統一認識還是《指引》頒布后，明確在契約里約定了可參與股指期貨投資的新基金才能進行投資。

8月27日成立的南方小康ETF及聯結基金是第一只在契約中明確約定了可參與股指期貨投資的新基金。但逐一查閱發現，此后成立并在契約中寫入股指期貨投資具體條款的新基金屈指可數。而并不能查閱到老基金履行相應程序修改合同加入投資股指期貨條款的公告。

如此看來，能夠順理成章進行股指期貨投資的公募基金實在不多。

減倉還是做空？

已經具有股指期貨投資條件的公募基金是否已開始小試牛刀？

南方小康ETF基金經理楊德龍表示，雖然從技術上已經可以操作，但到目前為止尚未進行過股指期貨投資。國泰價值經典基金經理黃炎也表示，“口子是開了，但并沒有做。”

包括易方達、大成基金等多家對股指期貨準備較充分的大型基金公司投研人士均作出同樣回應。

“最近同行間聊得比較多的是什么板塊抗跌、如何調倉換股等，并沒有談過用工具（即股指期貨）。”有基金經理表示。

事實上，據了解，雖然技術上不少基金公司已經作好了流程制度以及人員配備方面的準備，但公募基金尚不被允許以單個產品的名義開戶進行股指期貨投資。“監管層的意思是，先放專戶進入，在有一定經驗積累之后再放公募基金進入。”某基金公司從事對沖交易的人士表示。

由此，在應對大盤突如其來的震蕩時，公募基金仍只能通過調倉換股來作出反應。

公募基金動力不足

“不用屏氣等待了。”易方達指數與量化投資部總經理劉震認為，即使政策的口子放開，對于公募基金大范圍運用股指期貨也不要抱有太多期待。

“公募基金產品就是要做多的。”國聯安上證大宗商品股票ETF擬任基金經理黃欣表示，“按照海外的理念，共同基金就是應該跟隨業績基準，盡量在業績基準之上有一定的超額收益就好。”

劉震認為，這是不同產品投資目的所決定的，運用股指期貨是為了博取超越市場的絕對收益。而對于公募基金這種追求相對收益的產品，更為看重的是相對排名，并沒有太多動力去做絕對收益。

也正是因此，大部分公募基金經理對股指期貨仍保持十二分的謹慎。“國內基金在這一塊還不成熟，我們也想看到有先例效果再說。”有基金經理表示。

而且市場擔心也資金通過在期貨市場放空對沖了現貨市場下跌風險，從而使得只能單邊做多的公募基金吃虧。
對此，楊德龍認為，股指期貨可能在短期加大市場波動，但并沒有動力單向殺跌，此外目前做股指期貨的資金量仍比較小，更多還是追蹤現貨而動，無法“綁架”現貨。

“專戶”更需股指期貨

相對于公募基金，業內普遍認為專戶對于股指期貨更有需求。

截至10月底，券商、基金等特殊法人股指期貨累計開戶逾50戶。包括易方達、國投瑞銀、匯添富、大成基金均已發行了與股指期貨相關的專戶產品。部分基金公司圍繞股指期貨開發創新產品仍未止步。

以指數型基金為代表的“β產品”在2009年爆發式涌現，正體現了公募產品的發展方向，而追求絕對收益的專戶產品卻一直由于缺乏對沖工具而發展緩慢。已經運行了一年的專戶“一對多”產品有不少因為大比例損失本金而受到投資者詬病。未來基金公司產品的分化之路隨著對沖基金的出現開始日漸清晰。公募產品將更多地專注于市場收益，而專戶等非公募產品則專門攫取絕對收益，這也順應了監管層的發展思路和投資者的偏好。

11月19日，第一屆對沖基金高峰會上，華夏基金量化投資總監王路表示，專戶可能成為對沖策略應用非常重要的一個地方。南方基金量化投資總監劉治平認為，“專戶是中國特色的產品”，隨著政策慢慢松綁，將來專戶產品在中國很有前途。

(王燕萍 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235