解析2010年中國信托業十大焦點事件

據證券日報12月24日報道，中國金融業2010之信托篇解析2010年中國信托業十大焦點事件。

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凈資本管理設紅線

信托業站在“資本OR規模”十字路口

8月24日，銀監會頒布的《信托公司凈資本管理辦法》宣告了信托公司無限做大信托資產規模的時代終結。自此，信托業一法兩規升級為一法三規，信托公司面臨“要么壓縮信托資產規模，要么增加資本”的新十字路口。

《辦法》規定，信托公司的凈資本不得低于人民幣2億元，凈資本不得低于各項風險資本之和的100%；凈資本不得低于凈資產的40%，同時《辦法》規定了凈資本以及風險資本的計算方法，并要求信托公司根據自身資產結構和業務開展狀況，建立動態的凈資本管理機制，確保凈資本等各項風險控制指標符合規定標準。

確實，隨著我國信托業的發展、信托公司業務模式的調整和創新業務的開展，信托監管急需建立一個能綜合反映信托公司潛在風險的、有效的風險監管體系。銀監會方面表示，《辦法》的出臺引入了凈資本管理，這將彌補信托監管工具的不足，通過凈資本監管有效落實監管意圖，可引導信托公司根據自身特點進行差異化選擇與發展。

中國信托業協會數據顯示，截止到2010年三季度末，中國信托業共管理約2.96萬億元的信托資產，但是根據2009年的信托公司年報，全國54家信托公司注冊資本金合計只有約606億元，部分信托公司的凈資本與風險資本之和的比例甚至不到30%。根據用益信托發布的研究報告，像中融信托、中信信托等因業務規模過大而使凈資本與風險資本比例嚴重超標，或者像英大信托等因過分依賴通道類信托計劃而走進業務“死胡同”的信托公司，都將面臨較大的增資壓力或業務改革壓力。

業內人士普遍認為，《辦法》的出臺將為信托公司帶來新的一輪增資潮，從而提高凈資本的規模。一種方式是上市融資，另一種方式是引進新的投資者或者原有股東增持。但是同時也有專家指出，增資并非信托公司解決凈資本問題的根本途徑，監管層出臺《辦法》的真實意圖是希望信托公司調整業務結構，專注于信托業務而不是固有業務；創新主動管理業務而不是通道業務；加強投資類和事物類信托業務的發展而不是只做“準貸款”式的融資業務。

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銀信合作暗通放貸遭“停賽”

新規嚴控允許有條件“返場”

在屢次警告后,監管部門今年7月對銀信合作產品出示了“紅牌”。

7月2日，各地銀監局向轄區內各信托公司進行窗口指導，緊急叫停一切和銀信合作有關業務。信托業內人士分析，今年上半年，銀行通過銀信合作理財產品放貸，銀信產品發行規模爆發式增長，是最終導致銀信合作理財產品被叫停的最大原因。

統計顯示，僅半年時間,銀信合作產品發行規模就超過2.5萬億元。專家認為，叫停銀信合作最主要目的是為了控制銀行表外貸款急劇擴張的風險，同時也有利于引導信托業回歸資產管理的本職。

8月，銀信合作重啟事宜塵埃落定，但準確地說這應該是有限重啟。8月10日，銀監會印發了《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》(簡稱72號文)。事實上，8月銀信合作的重啟并未給銀行帶來多少輕松，相反，監管的審慎趨向，使不少銀行界人士覺得，銀信合作未來的發展空間收窄。專家指出，“72號文”精神可以用兩對關鍵詞代表：自主和通道、投資和融資。前一對關鍵詞是對信托公司管理模式的概括；后一對關鍵詞是對信托公司業務格局的概括。簡單地詮釋該文件，監管層是期望信托公司通過做大投資型業務、壓縮融資型業務，走上自主性管理的內涵發展模式，實現平臺式的工具性定位。

從三季度披露的數據來看，受銀信合作叫停新規影響，銀行理財業務的總體收入與二季度持平。雖然從季報披露的數據看，目前銀信合作新規對理財業務乃至中間業務收入的影響有限，但中間業務收入繼續保持上半年超預期表現比較困難。而伴隨著股市四季度初回暖，新型涉股理財產品有所抬頭，但由于創新乏力，能夠真正替代信貸類產品的新型理財產品尚未出現。

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監管警示成分水嶺

房地產信托“貼地飛行”被亮黃燈

若要為信托業評選今年的年度熱詞，房地產信托無疑是名列前茅。隨著房地產調控的步步趨緊，在IPO、銀行貸款、定向增發等房地產公司傳統的融資渠道被一一限制之后，房地產信托終于迎來了自己得天獨厚的發展機遇。至少在銀監會11月份發布“風險提示”之前，房地產信托擴張十分迅猛。

數據顯示，截止到9月底，信托公司房地產信托業務規模已經突破2200億元，而這一數字在去年全年不過是499億元；同時在集合資金信托計劃中，房地產信托去年的規模占比為34%，而今年前10個月的平均規模占比已經達到52%；去年的房地產信托平均年化收益率在7%-8%之間，而今年卻達到了創紀錄的15%，最高甚至達到了25%。受到宏觀調控的壓力，房地產商迫不得已以較高成本向信托公司融資，而信托公司則掌握了信托計劃的定價權與主導權。

房地產信托在今年雖然迎來大發展，但預期收益率的水漲船高也使個中隱藏的風險為監管層所警惕。隨著銀監會11月份一紙《信托公司房地產信托業務風險提示的通知》下發，房地產信托爆發式增長的態勢才終于得到緩解。《通知》重點提到信托公司要對其房地產信托業務進行合規性風險自查，逐筆分析業務合規性和風險狀況，并提示信托公司在開展房地產信托業務時審慎選擇交易對手，合理把握規模擴張，嚴控對大型房企集團多頭授信、集團成員內部關聯風險，積極防范房地產市場調整風險。

與監管同時到來的還有業內人士對房地產基金化與規模化發展的呼聲，雖然今年房地產信托業績突出，但是其輝煌外衣下作為銀行貸款替代品的地位還是沒有改變。專家認為，房地產調控為房地產信托帶來大發展的同時也暴露了信托業自身的問題，但是從長遠來看，信托不應僅僅扮演一個為房企融資查漏補缺的角色，在房地產市場，信托還有更廣闊的舞臺。

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信托牌照資源稀缺成“限量版”

銀行央企各路資本競相“收藏”

2010年何種金融牌照最炙手可熱？答案非信托牌照莫屬。一張信托牌照究竟價值幾何？答案是可能需高達10億元。經過多次行業清理整頓，主營業務日趨增強的信托業已進入了一個快速發展的新時代，這無不吸引著各路資本的投資目光。

隨著信托業新牌照的陸續發放，信托業也逐步走上正軌。2009年業績報告中，大部分信托公司當年均取得了驕人的成績，而這也吸引著包括金融巨頭、央企龍頭、外資企業等加入到參股、收購信托公司資源的大戰中。

盡管在“搶牌”大戰中，出現了各路資本大鱷的身影，但最為積極的當屬各家銀行。目前，國內銀行因缺乏信托牌照，所以很多業務受到限制，而信托公司則可以補上此短板。最為關鍵的是，對于那些將打造金融控股集團作為最終目標的銀行來說，擁有一張稀缺的信托牌照是必須的。

于是，銀行收購信托公司的案例近年來越來越多。例如建行收購合肥興泰信托并更名為建信信托、交通銀行收購并成立交銀國際信托、招商銀行將收購西藏信托，而日前光大銀行高層也表示了對于收購信托牌照的決心。分析人士指出，信托公司可以投資多個領域，這在一定程度上彌補了銀行投資的短板，這是銀行頻頻向信托伸出橄欖枝的根本原因。

盡管參股信托公司貌似好處多多，但熱鬧背后的相關風險也不容忽視。各路資本在涉水信托公司之時一定要對該公司歷史遺留問題有著清醒的判斷，有些較早設立的信托公司存在深層次的問題，解決起來仍很復雜，而這也將成為銀行收購行動中遇到的障礙。

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行業回暖成就重組熱土 問題信托公司集體重張

一個月前，隨著南京信托、四川信托的重張開業，曾經存在歷史遺留問題的信托公司又有兩家得到圓滿解決。隨著大多數信托公司經破產重整、資產重組后重張開業，信托業未來發展已走上穩步發展之路。

近年來，信托公司成為有實力企業的投資熱土。大企業紛紛參股控股不但讓信托公司資本實力大增，而那些因歷史遺留包袱而停業多年的信托公司也借此迎來新生：由原南京信托重組而來的紫金信托于11月28日在南京開業；一天后，由原四川省信托投資公司和四川省建設信托投資公司重組而來的四川信托在成都開業。

2007年3月，銀監會規定信托業換發新牌照的過渡期為3年。2009年初，銀監會出臺了《13家歷史遺留問題信托公司重新登記內部操作指引》，提出13家歷史遺留問題信托公司應盡快清理債權、債務和引進外部股東，加快信托公司重新登記工作進程。而目前陸續開業的信托公司，正是屬于上述名單之中。而隨著13家歷史遺留問題信托公司重新登記進程的加快和問題信托公司相繼“復活”，國內信托公司的數量將進一步擴容到70余家。

去年以來,信托業重組高潮迭起,10余家信托公司控股方發生變更,今年隨著南京信托等公司重張，預計年底還將有“問題信托公司”陸續復業。如由武漢國際信托投資公司重組而來的方正東亞信托、由廣州市科技信托投資公司重組而來的大業信托、以及長城資產管理公司重組新疆伊犁州信托投資公司而成立的一家新的信托公司。

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信托資產規模增長迅猛 3萬億時代悄然到來

中國信托業協會11月發布前三季度信托公司主要業務數據顯示，信托公司前三季度信托資產規模達29570.16億元，可以預見，3萬億時代在今年四季度已悄然到來。

截至三季度末，信托公司各項業務收入達到109.42億元，其中利息收入余額達到15.31億元，占總收入的14%；信托業務收入58.33億元，占比53.31%，前三季度信托公司利潤總額76億元。

截至三季度，信托公司的信托資產規模達到29570.16億元，其中貸款類16274.2億元，投資于房地產的信托規模3778.2億元。另外，信托業協會還公布了銀信合作等比較受業內關注的項目，其中銀信合作的信托規模達到18932.2億元，占比達到64.02%，可見銀信合作在前三季度已經成為了信托公司主要的業務模式。但是，受制于《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》的影響，“通道類”銀信合作業務已經大面積萎縮。

此外，基金化房地產信托135.83億，占比0.46%，雖然占比較少，但受到人們越來越多的關注；QDII規模7323萬，占比不足1%。

同時，前三季度新增房地產信托規模2204.75億，這與去年全年449億的規模相比上漲了近400%。今年的房地產信托已經成為信托公司的主要收入來源，不過銀監會一紙《關于規范信托公司房地產信托業務風險提示的通知》給量價齊升的房地產信托潑了一盆冷水。用益信托12月初的數據顯示，房地產信托延續近一年的風光已經不再，而是由礦產信托奪取了集合信托最高收益的寶座。

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旗下信托產品“賭性”十足 中誠信托深陷“濱江門”

2010年，一個“濱江門”事件，讓中誠信托成為資本市場關注的焦點，也讓信托公司自身的風險漏洞暴露無疑。

2009年業績的大面積增長，讓各家信托公司2010年的“胃口”大增，部分信托公司為獲得超額收益，紛紛將其信托產品安排到熱門的上市房企及有重組概念的上市公司股票投資中。然而高收益就意味著高風險，中誠信托于2009年埋下的這顆風險“地雷”終于在2010年被引爆。

“濱江門”事件中的主角，正是中誠信托旗下的3只信托產品——中誠信托·濱江優得、濱江優享、濱江優利三只證券投資集合資金信托計劃。這三只信托產品斥資8億元重倉持有上市房企濱江集團，由于上述三只產品的建倉期發生在2009年6、7月份，而這正是房地產價格飛漲之時。當時通過大宗交易方式購買濱江集團流通股股票，直接造成中誠信托3只信托產品買入價格居高不下。隨著國家對于房地產熱的限制，上市房企面臨著巨大的壓力，濱江集團股價今年以來持續走低。中誠信托三只信托產品所持共計5000多萬股籌碼遭受重創。

是割肉出局還是咬牙堅守，中誠信托選擇了前者。于是在三季度，曾經重倉持有濱江集團的中誠信托旗下3只信托產品已全部清倉，而這一結局則是以巨虧數億元為慘重代價。濱江集團三季報顯示，3只中誠信托產品在三季度全部從濱江集團前十大流通股東退出。按整個三季度均價約10.5元計算，在持有一年后中誠信托旗下產品在該股身上虧損很可能達到3億元。

面對高收益的誘惑，一些信托公司“賭性”十足，其“大膽”操作后所產生的風險正逐漸顯現，而監管層近期頻出的信托監管新政，更顯得正當其時。

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三公司試水QDII

信托業出海投石問路

今年初，中誠信托有限責任公司、上海國際信托有限公司、中海信托股份有限公司三家成為信托類獲批QDII業務資格的信托公司，各獲得兩億美元的份額。至此，我國QDII業務已經覆蓋銀行、保險、信托、證券四大金融行業。

QDII業務自2006年獲批至今經歷過兩次集體出海，但是兩次出海的結果都不甚理想。直到去年年底上述三家信托公司獲得QDII額度批復，信托公司試水QDII業務才取得實質進展。

在獲得批復后不久，上海國際信托便發行“上海信托鉑金系列”的QDII理財產品，投資門檻為100萬人民幣。雖然此款產品被業內認為僅是投石問路的試水產品，但是對于整個國內QDII業務而言，卻是一個行業的突破性進展。

銀行系、基金系、券商系QDII產品自2007年后逐步問世，但是信托系QDII產品卻一直“難產”，究其原因，用益信托李旸曾表示，我國信托公司和其他金融門類的公司相比還較小，在投資經驗、市場情況了解等方面相對“慢半拍”，同時2008年金融危機的影響又進一步放慢了信托公司試水QDII業務的腳步，因此信托公司在準備QDII業務時所用的時間也相對較長。

國家外管局的數據顯示，截止到2010年9月30日，國內共可辦理QDII業務的公司有87家，信托系3家；獲批投資額度共計669.04億元，信托系共6億元，占比不足1%。雖然信托系QDII占比很小，但是可以使得更多的信托公司有機會在國際市場上進行投資，積累經驗，熟悉外部資本市場的環境。有了這個途徑，可以為我國信托業走深度的國際化道路積累必須的市場經驗、操作經驗、管理經驗，幫助我國的金融企業更好地適應國際市場。

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IPO公司大手筆投資信托

超募資金去向引關注

房地產上市公司與創業板公司，雖然同屬A股公司且同樣選擇了信托，但兩者的境遇卻大相徑庭：一邊是上市房企紛紛借道信托獲取寶貴資金；另一邊則是剛剛IPO而“財大氣粗”的中小板、創業板企業將手中“暫無用武之地”的閑置資金投資購買信托理財產品。

對此，有分析師表示，相較于銀行存款和實業投資的收益情況，信托理財在收益方面還是具有極強的吸引力。

今年上半年登陸中小板的勝利精密IPO規模為4010萬股，發行價13.99元，其募集資金金額為5.26億元，而其計劃用于購買信托理財產品的資金接近該公司募資總金額的近十分之一。

中小板、創業板上市公司超募現象早在去年就已引起監管部門的高度重視。對于超募資金使用的風險，深交所已分別于去年9月和今年1月發布《中小企業板信息披露業務備忘錄第29號》、《創業板信息披露業務備忘錄第1號——超募資金使用》對此進行制度上的規范 。盡管如此，中小板、創業板超募資金不合規使用或干脆“棄之不用”的事件還是頻頻發生。

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華潤信托減持長園集團

驚現烏龍指

原本以專業機構身份示人的信托公司，卻在簡單的買賣股票過程中出現烏龍指，這令市場大跌眼鏡。

長園集團10月11日發布公告，指出該公司股東華潤信托交易員在執行其公司指令減持長園集團的過程中，誤將某筆賣出指令錯誤錄入為買入指令，于2010年9月21日誤買入長園集團10000股，成交均價19.185元/股。上述交易違反了《中華人民共和國證券法》相關規定，華潤信托誤買入10000股股票產生的收益為1180元，已按規定將此部分收益交付至長園集團。

世界上最大一單“烏龍指”2005年時出現在東京證券交易所。當時由于操盤手在接受客戶委托賣出股票時，因操作失誤將“以每股61萬日元的價格賣出1股”的指令錯誤輸入成“以每股1日元的價格賣出61萬股”,導致了其所在的瑞穗證券損失兩億美元。而今年5月6日，美國一名交易員在賣出股票時敲錯了一個字母，將百萬美元誤打成十億美元，導致道瓊斯指數突然出現近千點暴跌。

烏龍指本屬無心之過，但是一念之差所造成的影響卻可能是不可挽回的。此次華潤信托烏龍指違規買入長園集團股票，尚未造成惡劣后果雖值得慶幸，但是卻拷問了信托公司作為金融機構所應有的嚴謹性和責任心。客觀上看，該次烏龍指事件或多或少也為其他信托公司敲響了警鐘。

(鄒光連 編輯)

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