國泰君安：維持遼寧成大增持評級

國泰君安認為，遼寧成大生物疫苗超預期，出油無懸念，維持增持評級。

國泰君安5月25日研究報告中指出，遼寧成大(600739)已明確產業有限多元化的戰略藍圖。盡管業績上，成大仍未擺脫對廣發的依賴，但主業快速發展、競爭力均名列前茅。2010年后，生物疫苗將進入盈利高峰、頁巖油將出油達產，這些將有力推動成大擺脫對廣發的依賴、使其真正邁入業務多元化階段。如果說2009年前的成大是廣發影子股的話，則2010年后的成大將擺脫"廣發影子股"的宿命，成為A股多元化公司的一面旗幟。

成大生物業績翻番無懸念，分拆上市可期。2009年來，狂犬疫苗市場秩序整頓力度空前、檢驗標準提高，使得市場供大于求的局面徹底逆轉。藉此機遇，成大生物將進入歷史上發展最好的時期，銷量和業績翻番無懸念。2010年前4月成大生物的批簽發份額已提升至71%!由此預期，今年成大生物凈利潤將達4-5億元，同比增長120%。分拆上市的相關政策尚未出臺、上市進程亦無時間表，但基于行業及公司發展來判斷，成大生物上市的大方向應可明確。

油頁巖項目出油無懸念。項目進展順利、出油已進入倒計時，明年將達到20-25萬噸頁巖油產量。中性預期2010-2012年凈利潤為3000萬元、1.20億元和3.60億元，為成大貢獻EPS0.03元、0.13元和0.40元。

安全邊際高，價值低估明顯。調整成大今明年業績預期至13.4億元和16.8億元，對應EPS為1.48元和1.86元。即便是按照悲觀預期，成大對應于廣發市值590元，折價-26%，已經具備較高的安全邊際。國泰君安繼續維持增持評級。但考慮到市場重心走低對廣發證券業績和市場價值的負面影響，國泰君安將目標價調整為55.6元。

(王培賢 編輯)

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