泰達宏利成長：仰仗穩健 13牛基中排第5

從2007年高點以來，235只偏股型基金中有13只超過了6124點的單位凈值，其中泰達宏利成長基金收益率為8.5%，僅次于華夏大盤、華夏復興、嘉實增長、金鷹中小盤，排在第5位。

投資者報

當上證綜指最近幾個月一直在2700點上下磨蹭時，公募基金中已經有13只基金收復了2007年上證綜指6124點高點時的失地，泰達宏利成長是其中的一只。

《投資者報》研究數據顯示，從2007年高點以來，可比的234只基金中，這13只基金均取得正收益，其中泰達宏利成長基金收益率為8.5%，僅次于華夏大盤、華夏復興、嘉實增長、金鷹中小盤，排在第5位。

對該基金契約以及過去三年的操作分析發現，業績穩健是其脫穎而出的主要原因，而較好、明確的投資標的限制，客觀上有利于該基金操作的穩定性，這恰恰塑造了該基金的風格。

歸納來看，該基金業績穩定主要體現在牛市里跟上大部隊、熊市中最大限度地降低虧損，進而保持較好的長期業績。據Wind數據，截至9月21日，泰達宏利成長基金過去三年的回報率為9.24%，排在可比的97只基金第2位。

嚴守契約投資底線

基金也有投資底線，只不過有的清晰可操作，有的模糊難辯，操作比較隨意。

國際上股票劃分的一種常見類型，是把所有股票按其行業屬性劃分為成長類、周期類、穩定類和能源類，而在國內，能源類并入周期性行業。

泰達宏利成長基金、泰達宏利周期、泰達宏利穩定是泰達宏利基金公司旗下的“三件套”。這“三件套”正是按照上述分法規定投資標的，泰達宏利成長以投資成長類股票為主。

國內成長類基金雖不少，但在定義成長性上大都比較模糊，而該基金契約里的說明非常明確，大概可以從季度報告中算出其在成長類股票的投資比重。

深圳一位管理大盤藍籌基金的基金經理曾分析過不按照契約操作的利害。“如果沒有抓到契約之外的市場熱點機會，持有人能理解，而如果因追契約的機會喪失了契約中規定的投資機會，那持有人怎么也不能理解，而一批長期的、穩定的持有人，就是靠遵守契約穩定風格培養起來的”。

到底是堅守底線還是跟隨市場熱點，是很熬人的事。《投資者報》和包括上述基金經理等多位基金經理私下交流時，他們均表示，很多人會選擇后者。而泰達宏利成長“干脆”從契約中就明確約束了這一點。

該基金契約規定，基金投資成長類股票的比例不低于該基金股票凈值的80%，而所謂的成長性行業，主要包括四個板塊——電子、信息技術、傳播與文化產業、醫藥與生物制品，此外還包括分布在其他行業類別中受國家產業政策重點支持和鼓勵發展的高新技術行業，比如新技術、新材料高新農業及環境保護等。

雖然這樣的規定只能看著更多機會望洋興嘆，但并非壞事。一方面，這幾個行業在中國經濟發展中未來的前景，是目前很多基金經理認可的潛力行業；另一方面，有利于限制基金風格飄忽不定。

《投資者報》選取該基金2008年中報、2009年中報、2010年中報，對其所配置的電子、信息技術、傳播與文化產業、醫藥與生物制品四個在報告中明確的行業進行統計，報告期里，該基金對這四個行業的配置均在60%左右，加上散布于其他行業的“高新技術行業”，基本上達到契約的要求。

業績長期穩定

明確的底線以及嚴格堅守底線，決定了該基金業績長期的穩定性，但同時，由于經濟發展周期以及成長股在不同經濟周期里的相對成長速度不同，決定了該基金在部分年份業績出類拔萃，部分年份只能取得同類基金的平均值甚至靠后。

整體而言，在熊市中，該基金業績排名突出，在牛市中比較靠后，這樣的結果既符合成長類基金的特點，也側面證明其風格的穩定性。

據Wind數據，2007年，上證綜指創下6124點新高，泰達宏利成長凈值雖然翻番，達到107%，但排在67只普通股票型基金第54位；2009年又遇到同樣的命運，上證綜指創了3478點階段性高點，該基金回報率為52%，跑贏業績比較基準0.86點，排在同類137只基金第123位。

分析其原因，以2009年為例，在大盤漲至3478點前的8月份以及這隨后的一段時間里，隨著經濟復蘇確定，周期股輪番上漲，生物醫藥等成長股成為眾多機構拋棄的對象，這成為該基金排名靠后的主要原因。

然而在宏觀經濟不好或隱憂重重的市場里，周期性行業被冷淡，成長股受寵，此時成長類基金優勢頓顯。

2008年，受美國次貸危機影響，全球經濟受影響，中國也不例外，上證綜指承接2007年底的跌勢，一路下探至1664點，期間，金屬非金屬等周期類股慘跌，成長類股成為諸多基金的防御品種，是年，泰達宏利成長基金以-32%的回報率排在104只普通股票型基金第一名，跑贏業績比較基準2.71點。

以重視相對排名的公募基金視角看，該基金業績排名波動較大，但三年來，在熊市中少虧，在牛市中保持穩定的增長，使得該基金成為首批搶回6124點陣地的少數基金之一。

加大債券錯失7月反彈

在遵守契約的基礎上，做到倉位（大類資產）或行業的靈活調整，則更多體現基金經理的應變能力，然而，這也容易犯錯誤。

泰達宏利成長基金現任基金經理李源，在中國國際金融公司從事投資工作近9年，2009年8月加入泰達宏利基金公司，并于2010年1月接手該基金，現任研究部副總監。

據Wind數據，截至9月2日，該基金2010年以來取得2.89%的正收益，排在185只同類基金第30位。

通看最近三年該基金的倉位操作，李源在大類資產配置上，手筆大過前任。

泰達宏利成長基金契約規定，投資與股票和債券的比重不低于該基金資產總值的80%，2010年一季度，李保持了原基金經理王勇2009年年底76%的股票倉位，二季度，該基金股票倉位迅速下降到48.36%，而這一股票倉位是該基金自2007年以來各季報顯示的最低倉位；李源大手筆降低股票倉位的同時，加大了債券配置比重，倉位從19.97%上升至29.73%。

從現在來看，二季度的操作，使得該基金喪失了7月的市場反彈機會，而這與該基金經理對后市的判斷有關。在展望下半年時，該基金表示，下半年的市場將是一個反復探底的過程，在配置上，依然堅持醫藥、通訊、傳媒等行業，同時關心符合中國經濟增長的大趨勢的新興行業的投資機會。其判斷正確與否，還需市場檢驗。

(王燕萍 編輯)

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