期指在LOF基金套利中的保護作用

LOF基金，又稱“上市型開放式基金”。在LOF基金發行結束后，投資者既可在指定網點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。不過，投資者如果是在指定網點申購的基金份額，想要通過交易所的系統賣出，需要辦理跨系統的轉托管手續；同樣，如果是在交易所系統買進的基金份額，想要在其他指定網點贖回，也要辦理轉托管手續。正是由于LOF基金可以在兩個市場進行申購和交易，以及開放式基金凈值與實時成交價格之間一般存在著一定的價差，這些因素創造了一級市場和二級市場的套利機會。

一般的LOF套利操作是，在二級市場上買入LOF，并且在一級市場上贖回LOF；或者是在一級市場申購LOF，在二級市場賣出LOF。從而可以在兩個市場上獲得套利價差收益。由于目前LOF的套利是不能即時完成的，因此存在延時操作風險。投資者贖回LOF的價格須按照當天LOF的單位凈值結算，與投資者二級市場買入LOF時刻的價差可能存在差異，這就是投資者在進行LOF跨市場套利時必須承擔的延時操作風險。投資人要承擔在注冊登記系統、證券登記結算系統持有LOF基金期間，基金凈值或市場價格下跌的風險。

深交所公布的LOF規則規定LOF套利則必須在兩個市場系統中進行轉換，按照深交所的規則，轉托管的時間為兩個交易日。深交所開放LOF基金場內申購與贖回后，場內申購的基金份額在T+2日可以在場內賣出，場內賣出基金份額資金當時到賬可用；當日場內買入的基金可于T+1日在場內賣出和場內贖回。也就是說，申購-賣出的LOF套利全過程的完成至少需要三個交易日。如果申購LOF之后，基金交易價格在兩個交易日內大幅下跌，則投資者持有基金在第三個交易日賣出時，可能LOF賣出價格已經跌破其單位凈值，投資者不但沒有獲利，反而承擔了損失。買入-贖回的LOF套利全過程的完成至少需要二個交易日，如果買入LOF之后，基金單位凈值在一個交易日內大幅下跌，則投資者持有基金在第二個交易日贖回時，可能LOF其單位凈值已經跌破買入價格，投資者不但沒有獲利，卻承擔了損失。

股指期貨上市交易為LOF套利提供了保護工具，可以較大程度地避免跨日給套利帶來的延時風險，獲取較為穩定的套利收益。當LOF基金交易價格>單位凈值時，在一級市場上選擇申購基金，同時在股指期貨市場賣出一定比例的近月合約作套期保值。T+2日后，在二級市場上按照市場價格將LOF賣出，同時在期貨市場將空頭頭寸平倉。當基金價格單位凈值時，在二級市場上按照市場價格買入，同時在期貨市場賣出一定比例的股指期貨近月合約作保值。T+1日后，一級市場贖回LOF，同時在期貨市場將空頭頭寸平倉。