高峰：做好投資者保護工作，制度建設應亡羊補牢

北信瑞豐基金管理公司有限公司的副總經理 高峰

?? 為進一步增強上市公司投資者保護意識，促進上市公司進一步加強投資者保護和投資者關係管理工作，經報中國證監會批準，2015年2月12日同中國證監會上市部及投保基金公司聯合舉辦“上市公司投資者保護論壇”。屆時，證監會上市部、投保局及證券交易所相關領導結合各自2015年上市公司投資者保護工作重點發表主旨演講，金融界網站全場做現場直播。

以下為北信瑞豐基金管理公司有限公司的副總經理高峰演講內容：

就像剛才王會長和其他領導所講的，投資者保護是資本市場長期健康發展的前提和基礎，加強投資者保護，維護投資者，特別是中小投資者的合法權益，已經成為我們的政府、社會以及資本市場各參與方的共識。近幾年來我國資本市場的投資者保護工作取得的工作有目共睹，也涌現出一批像在座上市公司一樣資訊披露及時充分、非常重視投資者保護的上市公司。但是不可回避的是，部分上市公司資訊披露不規範，結合虛假的資訊披露操控股價，然后大股東借機減持或者謀利，損害投資者利益的案例時有發生。比如不久前某上市公司，它是一個借殼的案例，本身那個標地是有問題的，但是上會之前大股東突擊減持。還有一個上市公司先公告高比例轉送，然后股價大漲的時候大股東大量減持，緊接著又披露巨額的經營虧損。這種事情也比較多。要更好的保護者利益，文化固然重要，但是制度才是最重要的保障。很多損害投資者利益的案例，其實都是鉆了制度的空子，作為一個投資者很難舉證和索賠。

下面我們從機構投資者的角度向各位領導匯報我們對於完善投資者保護相關制度的幾個建議。

首先說的比較具體，是上市公司重大事項的停復牌以及相關制度，根據現在的規定，上市公司在開始醞釀或者策劃重大事項的時候，應該申請停牌，待重大事項方案經董事會通過並公告之后復牌。但是實際上，上市公司的重大事項在經董事會通過之后，仍需要一系列的程式，包括股東會的表決，包括主管部門的審批，包括和交易對手就相關條款的談判，包括監管部門的審批或者核准等等。這個事項是否能夠順利完成，依然存在著很大不確定性。但是由於A股市場，剛才各位領導說的長期以來形成的特性，以及投資者結構的特點，只要董事會宣告復牌，二級市場的股價它就會直接按照重大事項順利完成之后形成它的估值，在短時間內股價就會一步到位，以致反復出現重大事項不成功之后，股價暴跌的情況。在公司基本面還存在著重大不確定情況下，這時候的股票交易對於普通投資者來講，無異於是一場賭博，也為內部交易快速獲利，甚至編造虛假重組資訊，操縱股價提供了條件。有的上市公司曾經多次發布重組預案，最後都沒有成功，股價在期間內數次大起大落，嚴重損害了普通投資者的利益。對此我們建議我們的領導部門，能否研究調整一下重大事項停復牌的制度，上市公司從醞釀重大事項開始的時候停牌，直到該事項完成，或者說有條件能夠保證完成，這個時候再復牌交易。如果說交易所或者監管部門會擔心，這樣的話會影響上市公司的上市股票的交易量，也會影響上市公司的流動性，那么至少應該規定在重大事項，就是公告復牌之后、但是在未完成之前，持有上市公司5%以上的股東以及相關的董、監、高等高官人員不得買賣該公司股票，這樣可以從制度上提高內幕交易的成本，降低內幕交易的可能性。

其次，上市公司強制資訊披露，現在已經公布的非常完善。但是有一些時間、內容、形式需要根據市場情況進一步細分。比如規定分紅轉送的預案披露不得早於業績預告，比如說前一年微利的上市公司在業績預增的時候不得使用業績增長比率。比如前一年的利潤只有十萬塊錢，我今年公告我業績預增了百分之好幾千，然后大家借此炒公司股價，其實是很容易誤導投資者的。魔鬼往往隱藏於細節之中。應該承認在規則制定時，不可能對所有的情況都有一個非常全面的考慮。出現問題之后，應該反思是不是我們制度存在缺陷？如果說存在漏洞的話，發現漏洞及時補救，也就是說的亡羊補牢是一個比較現實的態度。我們相信有會里領導的高度重視，我們市場投資者的保護工作一定會越來越好，謝謝大家！