利空之下債市緣何小幅攀升

昨日央行發行240億元1年期票據，中標利率為1.9264％，這是自上周二1年期央票利率升至1.8434%后再度走高8個基點，目前1年期央票一、二級市場利差仍存在倒掛，且幅度較大，有繼續走高的空間。

不過，盡管央票利率再次出現上漲，但交易所債市并未受其影響。當日上證國債指數收于122.45點，漲0.08％，全天成交1.2億元，成交低迷；上證企債指數收于134.48點，上漲0.07%。

在央票利率連續上行，央行提高存款準備金率的背景下，債市仍呈小幅攀升態勢，主要有幾點原因：一是，消息面上，央行回應調整準備金率并非貨幣政策收緊的標志。作為央行多種調控工具之一，本次提高存款準備金率仍是一次中性的貨幣調控工具的使用，這在一定程度上緩解了市場情緒。

其二，熱錢流入速度加快。央行數據顯示，繼去年11月份外匯占款單月新增2543億元后，12月份單月新增外匯占款達2910億元，自2009年三季度以來熱錢涌入的態勢明確。

其三，信貸投放帶來的貨幣乘數效應。數據顯示，12月的新增貸款投放規模總量略超市場預期。從信貸結構來看，中長期信貸仍然延續此前格局，繼續唱主角。同時市場對1月份的信貸數據也抱有較高的期望，表明央行的經濟刺激措施并不會馬上退出。

總體來看，存款準備金率的上調并未對市場構成較大的影響。但值得注意的是，央行此番動作一定程度上針對外匯占款再次飆升，而隨著外生流動性的增強，也必將加快貨幣政策收緊的節奏。