醫藥股的"增長版圖"

2009年醫藥股30%以上預增，整體業績持續向好：2009年上半年約25％醫藥股業績預增，四季度延續了三季度業績增速明顯提升態勢，我們預計全年預增公司將達30%以上。

重點公司業績亮麗：增幅預計超過100％：華蘭生物、中恒集團、金陵藥業、馬應龍、上海醫藥；增幅預計50%-100％：恒瑞醫藥、華東醫藥、康美藥業、亞寶藥業、東北制藥、天壇生物、南京醫藥；增幅預計30%-50％：云南白藥、天士力、東阿阿膠、海正藥業、三九醫藥、達安基因；增幅預計20%-30％：康緣藥業、雙鷺藥業、科華生物、同仁堂、一致藥業。

我們提高了下述公司2009-2011年業績預測：華蘭生物、中恒集團、天士力、東阿阿膠，華東醫藥、同仁堂、華海藥業、康緣藥業；預計2009-2011年主業復合增長率超過25%的公司包括：云南白藥、東阿阿膠、中恒集團、天士力、華蘭生物、天壇生物、恒瑞醫藥、海正藥業、雙鷺藥業、達安基因、康美藥業、亞寶藥業、華東醫藥、馬應龍、一致藥業。

清晰的業績運行軌跡和影響因素：2006年行業處于低谷、2007年出現恢復性增長有33%公司預增、2008年受益所得稅率大面積降低有20%的公司預增；2009年的超預期因素則來自：金融危機影響減弱出口恢復、新醫改出臺內需拉動顯現、甲流疫情刺激、利率下降財務成本降低等。在未來10年的黃金發展期內，細分龍頭企業將明顯受益于新醫改政策和持續向好的行業經營環境，呈現強者恒強格局。

維持“長期進攻、階段性防御”投資策略，建議超配績優醫藥股：當前主要公司2010-2011PE平均為34倍、27倍，各類公司估值處于其合理稍高水平。在2009年報和2010年一季報密集披露期間，建議以積極持有上述業績優良品種為主，并增持估值相對較低的“價漲量增”品種，如天士力、中恒集團等。