50年期國債招標強于預期 中長期國債收益率略跌

受益政府限價傳聞，加上超長期國債招標提振了人氣，銀行間市場11月17日中長期國債收益率略有回落，前期超調短期內有望續降。3個月期央票發行量略增，收益率將持平于1.8131%。國開行將發行200億元6個月期金融債，收益率有望落在2.25%-2.30%區間內。

中國銀行間債券市場11月17日中長期國債收益率略跌，中短期品種則小幅上行。市場傳聞國務院將出手控制物價，因通脹而緊繃的神經稍有放松，利好中長期券種。同時，50年期國債需求強勁，提振了機構信心，也支撐中長期國債向好。由于回購利率繼續走高，短期品種賣盤增加，收益率有所上行。

綜合來看，前期市場緊張的氛圍使得中長期券種超調，收益率曲線過于陡峭，市場需要一個修正的過程，且超調的中長期券種投資價值已經凸顯，如果政策還保持平穩，買盤有望推動其收益率續降。

就具體品種來看，銀行間市場國債成交價格17日收盤略有企穩，久跌行情后略做休整，10年期國債收益率出現回落。今日成交的54只國債20漲34跌，成交總額754億元，較前一交易日量能增加三成。剩余期限9.60年的10附息國債19漲0.89%，至97.12元，對應收益率3.77%；首日上市的1年期國債100036券成交居首，最新報價99.90元，對應收益率2.25%，下跌近5個基點。金融債價格穩中偏跌，剩余期限2.79年的08國開15跌0.03%，至103.20元，收益率3.58%。剩余期限近3年的央票001074券最新收益率為2.9931%，大跌逾91個基點。

11月17日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱      最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10附息國債36    2.2500      -4.84         2.2450
10央行票據74    2.9931     -91.06         3.3993
08國開15        3.5800       1.00         3.2795
10央行票據32    3.4100      -3.00         3.2181
10貼現國債08    1.7742     -12.57         1.8619
10附息國債16    2.8500       0.00         2.8379
10央行票據47    3.4150      -4.50         3.0772
08國開19        3.2817      11.54         3.2684
10央行票據37    3.4100      -3.50         3.0966
08進出08        3.2403       0.13         3.2396
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數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，存款準備金率上調影響繼續發酵，銀行間市場基準回購利率17日以上漲為主，且漲幅均超過8個基點。7天回購加權平均利率收報1.9298%，較前收盤漲17.69個基點；隔夜回購加權平均利率報1.7374%，較前收盤漲8.04個基點；2月回購加權平均利率報3.1189%，較前收盤漲44.82個基點，漲幅最大。下跌的兩個品種中，1月和6月回購加權平均利率分別下行3.53和9.90個基點。綜合考慮，市場資金面整體仍寬松，在機構間資金分布趨于平衡后回購利率有望出現回落。

11月17日質押式回購利率變動情況：
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名稱  加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌
R001      1.7374              1.6570           8.04
R007      1.9298              1.7529          17.69
R014      2.1174              2.0293           8.81
R021      2.1205              2.0368           8.37
R1M       2.6147              2.6500          -3.53
R2M       3.1189              2.6707          44.82
R6M       3.5510              3.6500          -9.90
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數據來源：中國貨幣網

上海銀行間同業拆放利率(shibor)17日繼續普漲，短期品種漲幅更加明顯。其中隔夜shibor上漲7.84個基點至1.7292%；1周shibor上漲17.05個基點至1.915%，漲幅最大；2周shibor上漲9.92個基點至2.1000%。8個品種中，僅1月shibor下跌0.30個基點，報2.6322%。跨年品種盡管繼續全線上行，但漲幅均萎縮至0.20個基點以內。

11月17日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N     1.7292        7.84 
1W      1.9150        17.05 
2W      2.1000        9.92 
1M      2.6322       -0.30 
3M      2.8922        0.15 
6M      2.9133        0.12 
9M      2.9418        0.07 
1Y      2.9762        0.04
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數據來源：中國貨幣網

公開市場方面，中國人民銀行11月18日將發行160億元3個月期央票，發行量較上周的150億元略增。目前正處于政策觀察期，在11月16日的1年期央票發行收益率持平后，本期央票發行收益率也將趨于平穩，會持平于1.8131%。本周將有1,000億元央票和回購協議到期，如果央行周四不安排任何回購協議，那么本周將向貨幣市場凈投放資金740億元。央行公開市場此前連續四周凈回籠資金1,535億元，其中上周凈回籠300億元。

一級市場方面，財政部11月17日發行了280億元50年期固息國債，中標利率為4.40%，低于市場預期。盡管有關加息的傳言沸沸揚揚，但債市延續調整的動力似乎不足，17日二級市場長債收益率回落，推低該期國債中標利率。本期國債投標倍數1.85倍，顯示保險資金配置需求仍旺盛。超長期限與其他期限國債不同，存在結構性需求，來自保險機構的需求比較穩定，因此受捧亦屬正常。

國家開發銀行11月18日將發行200億元6個月期貼現金融債。目前，銀行間市場6個月期金融債收益率為2.27%左右，新債收益率或在該基準附近波動。首先，11月16日1年期央票發行收益率持平于2.3437%，為短期債券定價提供支撐。同時，央行繼續加息及提高準備金率收緊貨幣的緊縮預期依然強烈，短期債券因久期較短，規避利率風險的功能凸顯，在動蕩的市場環境中更受資金青睞，收益率可能走低。不過，因央行上調存款準備金率，16日起銀行間市場資金面開始趨緊，短債收益率也可能因此而有所走高。綜合來看，本期債券發行收益率可能落在2.25%-2.30%區間內。

(劉樹棟 撰稿)

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