期指開戶資金門檻為何定在50萬元

《股指期貨投資者適當性制度實施辦法》中第五條第二款規定，期貨公司會員只能為符合標準的投資者申請開立股指期貨交易編碼，申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元，為國內金融市場少見之高門檻。

對于監管部門設置如此之高的資金門檻，很多投資者表示不能理解。其實該資金門檻的限制十分必要，否則難以進行順利而成功的交易。

首先，按期貨資金管理理論計算50萬元資金門檻是合理的。從交易最低占用保證金來看，目前即將上市交易的滬深300股票指數期貨合約每點指數價值為300元人民幣，假設股指期貨價位現為3500點，則一手合約相應面值為：3500×300=105萬元，按12%保證金率計算，買賣一手合約需占用保證金為：105×12%=12.6萬元。合約價位每變動±10％，則買賣一手合約盈虧為：3500×(±10%)×300=±10.5萬元，這樣虧損一方的交易保證金12.6萬元幾乎就完全損失了。按資金管理理論計算方法，在盈虧比1：3的情況下，必須保證交易保證金占用率小于25%，才能回避一次虧光永無翻身機會的最壞情況。因此客戶最低應有資金宜為12.6萬元/25% = 50.4萬元，這就是開戶資金門檻設在50萬元的依據。

從前面的計算中還可以看出，投資者所需交易保證金關聯因素是股指期貨價位和保證金率，兩者任一的變化都會影響到交易保證金的變化，在日常保證金率不變的狀態下，股指期貨因其價位的變化影響到合約價值，然后影響到交易保證金的收取。

其次，從股票指數歷史點位上看，上述計算所使用的點位（3500點）處于股票指數的適中價位，其上下皆有一定空間，將來占用的保證金既有可能增加，也有可能減少，50萬元保證金的門檻要求并不算高。滬深300指數由于是以2004年12月31日為基日，時間歷史比上證指數短得多，但由于二者高度相關的特點，我們以上證指數分析其價位高低。我國從1990年開始有股票交易以來，上證指數最高點為6124點，近三年的最低點為1664點，形成兩個當前最有參考意義的高低點。目前上證指數處在這兩個高低點中間位置，向上向下都有一定空間。如果上證指數再次上漲至6124點，滬深300指數可能隨之上漲至5885點，則一手合約相應面值為176萬元，買賣一手合約需占用交易保證金為21萬元。合約價位每變動±10％，則買賣一手合約盈虧為±17.6萬元。按照上述資金管理理論計算，客戶最低應有資金宜為84萬元，還達不到資金管理的最低理論要求。可見隨著滬深300指數上漲每相同漲跌幅度下盈虧的絕對數值變大了，客戶需要承擔的風險絕對值并不是一成不變的，而是隨著市場合約價值量的變化而變化。