非經常因素促發電量超預期

2010年1月的電量數據從同比和環比來看十分強勁，主要源于春節、天氣等非經常性因素，不能反映經濟在1月強勁與否。

證券時報2月24日刊登安信證券的分析文章稱，2010年1月全國發電量同比增長42.2%，創1997年公布月度同比數據以來的最高增速。其中，火電量同比增長48.7%，亦創歷史新高，水電量同比則增長-1.4%。同時，中電聯首次公布了1月份用電量情況。全社會用電增長40.1%，第一、二、三產業和居民用電分別增長23.5%、46.0%、25.6%和25.9%。

1月份發電量環比增長0.5%，遠高于1997年以來-6%的平均水平。電量同比和環比的高增長，似乎反映了當月經濟的加速。然而，由于春節對于1-2月份電量影響巨大，特意選取了春節在2月中旬的年份（分別是1999年、2002年、2007年）來與2010年作比較。數據對比可見，除1999年亞洲金融危機后經濟復蘇強勁致電量高增長外，歷年1月的電量環比增速與2010年相當，均遠高于歷史平均水平。主要因為春節在2月中旬，使得假期因素全部集中于2月，對于1月份的影響很小。因此，從環比數據來看，電量的較高增長，并不能反映經濟在1月強勁與否。

1月發電量同比增長42%，而以2008年1月為基數測算的增速為24%，由于2008年同期春節也在2月，同比來看似乎也體現了電量增長強勁。然而借助于首次公布的1月份用電結構數據，安信證券認為1月同比的高增長，主要來自以下3個非經常性原因：（1）基數低。2009年1月是金融危機以來的最低點，同比增長-12.3%。（2）春節錯位。2009年春節在1月，導致二、三產業用電量增速偏高。（3）天氣原因。歷來增速較穩定的第一產業和居民用電當月增速均超過23%，應主要來自天氣原因促使的用電需求增加。事實上，將以上三個非經常性的因素作簡單處理，即將第一產業、第三產業和居民用電分別按其2007-09年平均增速替代1月份增速，1月發電量同比增長將為37.7%，考慮春節錯位對于第二產業增速的提高，1月電量增速約為34%-35%，符合安信證券前期月報中的預期。因此從同比來看，非經常性因素促使了電量超預期。

1月用電量增量中，工業用電貢獻度為80.6%，較2009年10-12月略有下降，其中輕工業貢獻9.7%、重工業貢獻70.9%。由于12月數據口徑略有調整，計算出的單月數據可能略有誤差，這里暫不納入分析。安信證券觀察2009年10、11月和2010年1月，工業貢獻度自去年10月后出現了一定的下滑態勢，重工業的趨勢更為明顯，輕工業則穩步提升。雖然數據較短，以此形成的趨勢或不太準確，但從已有數據來看，安信證券猜測重工業的下滑與政府投資力度減弱有關，而出口的復蘇帶動了輕工業用電的增加。從用電結構來看，更能反映經濟冷熱的重工業并沒有出現加速的勢頭。

由于春節對于1、2月份的電量擾動，將大幅改變1-3月的環比增速。安信證券采用1999、2002和2007年的環比數據來模擬2010年的用電情況。可以看到，2月普遍出現較大的下滑，而3月又將大幅提升，并按之后回歸歷史平均水平測算，全年增速仍為13%左右。其中1月電量將成為階段性的高點，之后的同比增速將快速回落至20%以內。

綜合而言，雖然1月的電量數據從同比和環比來看十分強勁，但主要源于春節、天氣等非經常性因素，經濟仍保持平穩趨勢。而更值得說明的是，如果經濟保持目前的平穩發展趨勢，全年的用電量高增長幾成定局。市場8%的普遍預期顯然偏低，安信證券維持全年13%的判斷。

(王靜 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235