寬鬆政策非所有亞洲國家良藥 中國、印度或進一步鬆綁

野村證券預期，中國人民銀行今年每季都將調降存款準備金率0.5百分點。(圖:AFP)

國際油價重挫，導致各國通膨數據下滑，過去6個月來全球近20個國家紛紛調降利率。華爾街分析師預期，除了美國聯準會(Fed)之外，全球央行將展開貨幣寬鬆政策，中國、印度都可能更進一步祭出放寬措施，而泰國、南韓也將在今年春季跟上腳步。

《巴倫周刊》報導，中國人民銀行降準的刺激恐無法推升市場行情走高，亦無法帶動強勁的經濟活動。此外，印度央行(RBI)上月調降借貸利率一碼，如今也在觀望經濟數據表現，政策措施受到侷限。

中國方面，人民銀行上周三(4日)傍晚宣布調降存款準備金率0.5個百分點，另外對農業、中小型企業相關金融機構，再額外降低存款準備金率0.5個到4個百分點不等，是3年來首度降準。

然而，以貨幣觀點而言，中國的降準動作仍不符合「寬鬆」的標準，降準0.5個百分點約等同於1000億美元的現金挹注，僅佔GDP的1%，美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)預測，這1000億美元可能只能剛好補足因美元走強而在第4季外逃的資金量。相較之下，日本央行(BOJ)的每年6800億美元的資產購置，以及歐洲央行最新的1.3兆美元挹注措施，如同小巫見大巫。

《巴倫周刊》專欄作家ShuLi Ren表示，中國今年初始可能表現不佳，主因地方基礎建設缺乏融資發展停滯，目前北京當局希望地方政府透過政策性銀行(policy banks)或發行債券來資助地方建案，而不要經由表外(off-balance-sheet financing)信託抵押貸款。但由於市政債券(municipal bond)市場選擇性非常少，野村證券(Nomura Securities)預期，在刺激動力不足的情況下，今年中國將會逐季降準0.5的百分點。

印度方面，該國央行於上月16日意外下調借貸利率0.25% 至 7.75%，為兩年來首次調降利率，上周維持利率不變，欲等待更多的數據出爐，以確認通縮壓力及新政府的財政撙節效果。印度央行總裁Raghuram Rajan對於「以鄰為壑 (beggar-thy-neighbor)」政策氾濫感到不滿，擔憂資金僅是為了趕在美國升息前尋找高報酬的契機，Rajan表示，在聯準會升息前將會審慎評估調降利率的決策。

至於亞洲其他國家，實行貨幣寬鬆的可能性較小，因除了泰國基準利率是在1.6%之外，亞洲各國實質利率早已是近0水平，就算祭出寬鬆政策也不太可能激勵亞股走勢。此外，印尼、菲律賓市場雖然具成長性，但目前大盤也高於長期均線的1/3。亞洲市場仍需更強勁的經濟數據才有機會帶動市場走揚。