SEC熔斷機制規定有可能增加股指期貨市場波動風險

SEC熔斷機制規定將有助于保持市場平穩，但可能令股票的流動性大大降低，投資者目光將轉向股指期貨，這樣該市場的波動風險將隨之增加。

綜合外電5月20日報道，為扶持脆弱的市場，美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission，簡稱SEC)18日公布了一個擬議中的規定，提出任何一只股票只要在5分鐘內的波動幅度達到10%，該股在所有市場都必須暫停交易5分鐘，該規定是SEC與全美各證交所以及美國金融業監管局(Finra)合作擬定的，是針對股市在5月6日意外暴跌所制定的措施。

雖然新規有助于保持市場平穩，卻也犧牲了流動性，在市場波動劇烈的情況下，股票的流動性將大大降低。流動性的凍結可能會令更多投資者將目光轉向股指期貨。以標準普爾500指數期貨為例，該指數期貨在5月6日的大跌行情中仍在繼續交易，即使當日的跌幅足以使數百只股票被停牌（如果實行新交易規則的話）。對期貨的需求增加將令股指期貨等市場的深度進一步擴大，這會給交易所運營商芝加哥商業交易所控股公司(CME Group)帶來更多收入。

但如果許多股票停止交易，期貨市場也會面臨壓力，因為缺乏流動性的投資者會轉到期貨市場進行拋售。其結果有可能是期貨市場大幅下挫，并拖累股市進一步下跌。

如果監管部門將ETF也納入停牌新規的話，問題會變得更糟。從5月6日的情況看，ETF更容易受到極端波動的影響，因為如果市場很不穩定，做市商通常也會回避。但新的法規草案中沒有說期貨市場會因為ETF停牌而停止交易。

如果在股票市場和衍生品交易的監管問題上沒有考慮到這兩個市場的緊密關聯性，那么波動性風險將從股市轉移到股市停牌時仍可繼續交易的其他金融工具。雖然熔斷點機制有助于平抑波動，但是對個別股票實施的停牌可能不足以防止另一次跳水行情的出現。

瑞士信貸(Credit Suisse)的Ana Avramovic估計，如果實施了這項規定，那么2008年10月份每天約有40只標準普爾500指數成份股被停牌。

(孫海琴 編輯)

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