株冶集團中期業績巨虧期待資產注入

株冶集團由于鉛鋅價格下跌，沒有資源保障，盈利能力大幅下降,2010年中期凈虧損2.23億元。后期五礦集團對公司的資產注入動作將影響公司前景。

株冶集團（600961）8月18日發布2010年半年報，公司實現營業收入56.5億元，同比增長52.24%，利潤總額-2.28億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-2.23億元，每股收益-0.42元，每股凈資產3.388元，凈資產收益率-11.25%。

縱觀整個A股市場的有色金屬類公司，公司的半年度業績可以算是最差的之一，同為鉛鋅冶煉企業，中金嶺南（000060）、馳宏鋅鍺（600497）上半年均取得不同程度的盈利。10年4-5月份，鋅價從18,000元/噸下降至14,000-15,000元/噸，鋅價的波動的確影響了上市公司業績，但并沒有全行業陷入虧損狀態，但像公司這樣沒有自有礦山，幾乎所有原料都要依賴于外購的企業，業績受到的沖擊不言而喻。

同時，電、焦煤等價格的上漲也影響了公司的盈利能力，主營的鋅和鋅合金產品毛利率同比下滑8.67個百分點，至2.55%；鉛和鉛合金毛利率同比下滑4.14個百分點，至2.44%。

從公司近幾期財務報表的觀察情況看，公司還存在著負債過高的問題。半年報顯示，公司的資產負債率高達72.5%，這也直接導致上半年的財務費用高達9,230.08萬元，占毛利潤的40%之多，財務負擔過重也會制約公司的盈利表現。

當然，公司的現狀也并非一無是處。作為中國最大的鋅冶煉生產商，公司占據了國內約10%的市場份額；作為鉛鋅冶煉的副產品，公司的貴金屬產品銦和硫酸產品都在上半年表現不錯，毛利率同比分別提升13.02和35.05個百分點。

無論如何，公司自身的發展前景還是令人擔憂的，畢竟下半年金屬價格走勢并不樂觀，沒有自有礦的企業很難取得比較理想的業績，因此2010年公司全年出現虧損是大概率事件。

不過，近期發生的有一事件可能幫助公司較快走出頹勢。8月3日，五礦有色控股無償獲得了公司原實際控制人湖南有色集團2%股權，因此五礦集團成為了公司新的實際控制人。這一變更短期還看不出對公司業績會有怎樣的幫助，但需要注意到的是，五礦集團控制下的五礦有色金屬、江西蕩坪鎢業、二十三冶集團下屬三家工程公司，經營業務屬于公司上下游產業鏈的關鍵環節，并且五礦集團旗下有大量的鉛鋅資源，而這正是公司現在所欠缺的。在困境中，五礦集團會不會加快資產注入的步伐，以幫助公司早日脫離虧損的局面？針對這一問題，公司在公開信息中并沒有給出明確答復，但按歷史經驗看，越是在困難的局面下，這樣的資產注入進程就越迅速。

另外，公司還有一點隱憂存在于環保方面。5月14日國家環保部在其網站上掛出一則《關于上市公司環保核查后督查情況的通報》，稱其近期對2007至2008年通過環保核查上市公司承諾整改環保問題的完成情況進行了后督查，發現58家公司中有11家存在嚴重環保問題尚未按期整個。這11家公司中只有1家在6月25日前上報整改報告，包括株冶集團在內的10家公司所承諾的環保整改成為一紙空文。這樣的情況擺在其他時候也許不會引起市場的警惕，但在7月初紫金礦業（601899）“污水門”事件東窗事發后，國家勢必會加大這方面的整治力度，或許株冶集團也難以逃脫較為嚴厲的強制整改甚至是處罰。

(楊磊 撰稿)

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