震蕩延續,防御為主

一、A股市場分析

上周大盤先揚后抑，整體呈弱勢振蕩格局，已發布的2月份宏觀數據對大盤影響好壞參半，數據顯示基本面仍然向好，但流動性偏緊壓力并未解除。兩會期間管理層并未爆出實質性利好，而2月份通脹數據超預期，使得央行再次上調存款準備金率、加息預期再度升溫。同時房地產調控政策并未有結束的跡象，市場對政策緊縮預期的并未得到舒緩。隨著年報陸續公布，周期性藍籌板塊具備一定估值支撐，大盤大幅下跌的空間有限，預計市場在政策退出和經濟復蘇的博弈下維持震蕩格局。

二、熱點跟蹤及投資組合

近期市場熱點比較凌亂。前幾日相對強勢的超跌藍籌金融、地產、鋼鐵由于受到信貸緊縮預期、加息憂慮等政策因素再次走弱，而前期的區域概念、低碳經濟、世博、人民幣升值等市場熱點也紛紛開始調整。在年報披露期間，具有豐富題材的次新成長股表現相對強勢，另一個是具有重組題材的ST板塊，年年的一季度都會有一波ST股脫星摘帽行情。

但對投資者來說需要區分那些能真正成為高成長股，那些僅是炒作高成長概念。對真正的高成長股，如能在合適的價格買進高成長股，安全邊際較高，并且對高成長股應能長期持有，直到公司不再具有高成長特征。而對那些難以成為高成長股的投資，投機的成分相對更多。對ST股投資，需要能準確把握ST股脫星摘帽的可能性，這個相當不易操作，而對那些具有確切題材的ST股，急進的投資者可適當參與。

另外從估值角度來看，受到調地產調控、信貸緊縮預期等政策因素，周期性藍籌板塊一直處于持續回調當中，非周期性板塊持續跑贏市場，我們預測10年業績應有26%的增長，因此市場10年動態估值不高,目前所有A股的預測動態市盈率不到18倍，但結構分化嚴重，銀行石化等大盤股估值較低，小盤股估值仍然較高。隨著兩會結束，市場關注將逐漸由政策面轉向對基本面，預計業績有支撐的周期性藍籌板塊大幅下跌的空間有限，中線投資者可以逢底進入。

整體來看，當前投資仍以防御為主。由于世博概念近期炒作有退潮的可能，我們把受益于世博題材的交運股份調出模擬組合，本期暫不調入新的股票，以防御為主，整體倉位調整到56.32%，比上期倉位略有減少。