股指期貨市場周報（9月13日-9月17日）

上周政策消息面偏空和加息、房地產二次調控傳言不斷，令市場恐慌情緒不斷升溫，市場前期寄予厚望的金融、地產等具備估值優勢的權重股出現深幅調整，加上農業銀行的破發，市場做多人氣跌入谷底，受此影響，上周期指破位大幅下行，交割合約周跌幅達到2.53%。不過由于殺跌動能獲得提前釋放，17日交割日當天，9月合約整體維持窄幅震蕩格局，至此，期指市場第五個交割日平穩落幕，而本周一，期指上市至今最短交易日合約10月正式登場。

從技術形態來看，上周5日均線與其余各均線形成死叉，前期呈現多頭排列的各均線形態遭到破壞，而7月份反彈以來的上升趨勢線的有效失守對市場未來預期存在較大負面影響。從持倉風格看，雖然上周由于交割臨近，主力資金加速移倉，令9月合約前20名持倉空單減倉力度大于多單，但持倉風格仍顯現空強多弱格局，此外，作為新主力的10月合約，據16日、17日披露的成交持倉數據顯示，其前20名主力持倉中空單增幅遠大于多單，凈空單格局繼續呈現達到3390手，創9月份新高，表明目前整體上看空預期較為濃厚，市場信心仍有待恢復。

從現指基本面來看，上周末銀監會表示不會再出臺房地產調控政策，這或有利于市場人氣的迅速恢復，不過近日剛性需求激活多城市樓市成交量大增，而若此局面持續升溫，除加息、收緊信貸方面外其他調控政策也有可能出臺，這仍將壓制銀行、地產權重股的表現；與此同時，中小盤個股雖然由于符合經濟結構調整而受到政策支持，但由于其自7月份以來持續上行目前估值高企，獲利回吐壓力增強，整體上在中小盤個股對指數貢獻度降低的情況下，權重股缺乏持續上行的內在動力令滬深300指數短期內較難擺脫弱勢局面。

上周期指走勢回顧

上周（9月13日-9月17日）同時交易的4張滬深300股指期貨合約分別為當月合約IF1009（2010-9-17到期），下月合約IF1010（2010-10-15到期）以及兩張季月合約IF1012（2010-12-17到期）和IF1103（2011-3-18到期）。滬深300股指期貨合約上周大幅走低，主力合約IF1009本周跌2.53%，收盤報2,866.2點，振幅為5.59%，是跌幅最大的合約；IF10010上周跌2.43%，收盤報2,878.80點，振幅為5.66%，是振幅最大的合約；IF1012上周跌2.32%，收盤報2,907.0點，振幅為5.38%；IF1103本周跌2.20%，收盤報2,943.80點，振幅為5.17%，是跌幅和振幅最小的合約。從周成交量看，股指期貨合約上周合約總成交123.8萬手，日均成交24.76萬手，當月合約IF1009周總成交67.43萬手（占所有合約總成交的54.47%，為成交量最大的合約）；近月合約IF1010周總成交55.0萬手（占所有合約總成交的44.43%）；兩季月合約IF1012和IF1103周總成交分別為12001手（占所有合約總成交的0.97%）和704手（占所有合約總成交的0.12%）。

交割合約方面，中金所數據顯示，9月合約16日前20名持倉多空單總量勢均力敵，但倉單集中度方面卻明顯分化，其中多單分布較為均勻，多單龍頭長城偉業僅持多單656手，次席國泰君安持多單382手，但空單中仍是國泰君安一支獨秀，持空單達2069手，占空單總量近40%，而次席長城偉業僅持384手空單，空單高集中度令17日交割合約上升乏力，整體維持窄幅震蕩格局，收盤漲0.48%，至此，9月合約平穩落幕。而上市來最短交易日主力合約10月期指本周一正式登場。

成交持倉量方面，上周期指合約總成交量較上周有所增長，在市場破位向下大幅走低過程中，由于方向性的相對明確，令主力資金活躍度有所提升，由于上周9月合約交割，因此其成交量逐日減少，市場活躍度明顯降溫，與此同時，下月合約10月期指活躍度獲得提升，在9月16日，正式取代9月成為主力合約。隨著市場方向的突破，本周投資者日內交易熱情有所回升，但整體上主力合約成交持倉比仍基本運行于10倍以下，10月合約成交持倉比本周五日分別為2.27、3.46、4.18、10.8、9.36，顯示隨著主力資金的轉換，10月合約日內交易活躍度獲得明顯提升，而本周交割合約隨著交割日的臨近，過夜倉單大幅減少，導致成交持倉比持續走高，截至交割日收盤，該比達到18.25倍。

套利方面，本周交割合約IF1009基差多數仍維持在無套利區間內運行，但鑒于期指現指盤中走勢波動劇烈，套利機會偶有出現。本周各合約期現收盤價升水水平均持續收斂，顯示市場對未來走勢樂觀預期持續降溫，而截至周五收盤，各合約升水水平分別為4.83點、17.43點、45.63點、82.43點。套利機會方面，相對于現貨指數周五收盤價2,861.37點，扣除掉套利所需的交易成本、沖擊成本和資金成本等因素后，10月合約不存在套利機會。而遠月合約與現貨指數基差超過合理水平，仍存在一定正向套利機會，據測算各合約無套利區間分別為，IF10010(2846.97,2881.34)，IF1012(2853.22,2887.67),IF1103(2862.27,2896.82)。

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HS300 IF1009 IF1010 IF1012 IF1103
100910收盤 2,932.55 2,940.60 2,950.40 2,976.00 3,010.00
100913開盤 2,933.59 2,952.00 2,954.20 2,983.00 3,014.00
100917收盤 2,861.37 2,866.20 2,878.80 2,907.00 2,943.80
最低 2,834.03 2,836.40 2,846.80 2,880.00 2,911.40
最高 2,984.47 2,995.00 3,007.80 3,035.00 3,062.00
漲跌 -71.18 -74.40 -71.60 -69.00 -66.20
漲跌幅（%）-2.43% -2.53% -2.43% -2.32% -2.20%
振幅（%） 5.31% 5.59% 5.66% 5.38% 5.17%
基差 -4.83 -17.43 -45.63 -82.43
成交量（手） 674,334 550,080 12,001 1,531
持倉量（手） 926 22,675 4,120 704
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(陶瑋瑋 撰稿)

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