經濟施壓倒逼央行降準 政策開始向寬松傾斜

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--西南證券發布研報稱，隨著經濟壓力和通縮風險的加劇，將進一步倒逼貨幣政策出臺。所以本次降準推出以后，后續貨幣政策的想象空間被完全打開，后期進一步的寬鬆政策的出臺概率上升。

西南證券分析，2015年開年以后，經濟先好后降，前期匯豐PMI指數、發電廠耗煤量、房地產價格等數據相對企穩；但一月下旬以來，資本流出規模迅速擴大、服務業和制造業同時施壓就業、外部局勢不確定性明顯上升，對我國的宏觀壓力產生較大壓力，也倒逼央行采取相對激進的貨幣政策來緩解實體經濟的下滑風險。

中采PMI指數和匯豐PMI指數在1月結束了前期的“一張一縮”的背離局面，均墜下50%的枯榮線，全面轉入收縮頻道。包括供需、進出口、產品和原材料庫存、就業等分項指標也都不樂觀，顯示宏觀經濟壓力有加劇的風險，所以實體經濟對寬鬆的貨幣政策提出了訴求，也是本輪全面降準的主要原因之一。

西南證券在研報中指出，2014年的后期，隨著經濟下滑，資本逐步撤離我國的趨勢開始蔓延，資本項目在第四季度出現了超過900億的逆差，外匯儲備也相應減少；同時外匯占款出現了連續的下滑，三者共同證實了資本外流的判斷；且由於資本外流，將抽離實體經濟的部分流動性，導致本就趨緊的節前資金面更加緊張，所以從貨幣供需面也對降準提出了需求。

西南證券認為，本輪降準表面上看和高層前期所釋放的相關言論有所違背，導致這樣的原因是因為1月下旬以來，形勢急轉直下，多方面客觀環境迫使央行不得不加入全球的“量化寬鬆”洪流。

西南證券預計，隨著本輪降準的開啟，前期趨穩的貨幣政策開始向寬鬆傾斜。那么近期的政策導向也將更加偏向於“穩增長”。在經濟整體走弱的大背景下，后期央行或有更多操作刺激經濟增長，緩解目前的經濟下滑風險。