出口大降呼喚人民幣貶值 進口大降呼喚政策寬松

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--國泰君安發布研報稱，為了穩增長，人民幣進一步貶值有現實的必要性。另外，為了對沖經濟下滑，財政貨幣將雙松托底。

國泰君安分析，三大因素疊加導致出口同比大幅下滑。（1）2014年1月基數較高拉低了出口的同比增速。（2）外需不振惡化，歐日經濟不景氣可能進一步拉低出口。中國對美出口仍為正，對東盟出口保持兩位數正增長。（3）人民幣實際有效匯率不斷攀升，對匯率敏感的勞動力密集型產品同比大都由正轉負，且部分產品同比降幅百分比達到雙位數。

國泰君安指出，大宗商品進口量價齊跌，內需延續不振，具體表現在：（1）2014年1月基數較高同樣拉低了進口的同比增速。（2）大宗商品價格持續下跌，價格效應使進口金額同比受到較大影響。（3）大宗商品進口數量的環比也在減弱。這一方面與政府增加儲備的力度減弱有關，另一方面也反應了內需的走弱，企業的補庫存動力不足。（4）除去大宗商品進口的影響，整體進口仍大幅走低，顯示內需不振較為嚴重。房地產走弱和基建對沖力度不足可能是重要原因。

國泰君安表示，進出口大降呼喚政策寬鬆和人民幣貶值。近期在全球新一輪貨幣貶值潮中，人民幣相對於歐元、日元和新興經濟體貨幣升值，過於強勢的實際有效匯率使得出口部門受損。為了穩增長，人民幣進一步貶值有現實的必要性。另外，為了對沖經濟下滑，財政貨幣將雙松托底。2014年12月-2015年2月，發改委明顯加快了項目審批力度，銀行信貸投放明顯加快，推動基建保持較快增長。

國泰君安預計，發達經濟體的復甦仍需時間，外需低迷可能將維持一段時間；如果人民幣沒有進一步貶值，出口將明顯承壓。2015年大宗商品進口的價格效應幾乎貫穿全年，進口低迷將維持一段時間。受進口大幅下降影響，未來商品貿易順差將在原來高位下進一步攀升至月均約600億美元的高位。