基本面溫和利多,豆價等待突破時機

周三晚間的3月份報告進一步夯實2009/10年度全球大豆供求相對寬松的基調，報告唯一的亮點就是下調美豆結轉庫存，對于美豆影響中性偏多。

　春節過后，國內外大豆市場炒作題材匱乏，投資者對南美大豆豐產的“冷飯”早已熟視無睹，美豆5月合約處于一種羸弱的均衡狀態，糾結在935-985美分/蒲式耳之間波動，市場交投清淡，因此投資者對美國農業部3月份報告倍加關注，希望給市場注入一股新鮮動力，以打破這種均衡。

　全球大豆供求狀況相對寬松

　3月報告預計2009/10年度全球油料作物產量將達4.35億噸，較2月份報告上調153萬噸，其中預計2009/10年度全球大豆產量為2.56億噸，較2月報告調高89萬噸，主要變化是3月報告繼續上調巴西大豆產量2月份增加100萬噸，達到6700萬噸；同時下調新年度美豆產量50萬噸。報告上調2009/10年度全球大豆壓榨量73萬噸，達到2.05億噸，主要調整美國、阿根廷、巴西以及中國四國的大豆壓榨量；同時報告處于對阿根廷大豆出口問題的擔憂，下調全球大豆出口量21萬噸。由于新年度供求表中供給量的增幅高于需求量的增幅，報告相應調高2009/10年度全球大豆結轉庫存94萬噸，達到6067萬噸。毋庸置疑，新年度全球大豆結轉庫存的上調，進一步確立2009/10年度全球大豆供給相對寬松的基調，這也成為全球大豆價格后期上漲的最大抑制因素。

　美豆結轉庫存下調中性利多

　USDA3月報告中，對于美豆數據的調整突出兩個特點：一是“調產量”，報告重新修訂2009/10年度美豆總產量為33.59億蒲式耳，較2月報告下調200萬蒲式耳；二是“調需求”，報告將2009/10年度美豆壓榨量上調1000萬蒲式耳，出口量上調2000萬蒲式耳。由于產量的減少，需求量的增加，報告預計新年度美豆結轉庫存為1.9億蒲式耳，較2月份報告銳減2000萬蒲式耳。同時3月報告將經濟復蘇與南美大豆豐產兩者因素進行綜合考慮，將新年度美豆價格區間進行壓縮，由2月份的870-1020美分/蒲式耳，調整至895-995美分/蒲式耳，充分凸顯2009/10年度美豆上有壓力下有支撐的運行特點。

　連豆走勢更有“中國特色”

　周三晚間報告對美豆來說中性偏多，給沉寂的市場帶來些許刺激，周三晚間美豆主力合約上漲10.4美分/蒲式耳予以回應。周四連豆市場早盤在外盤影響下跳空高開，不過，周四恰逢我國公布經濟數據，行情出現一定變數。數據顯示，我國2月CPI同比增長2.7%，創下自2008年11月以來的新高，引發市場對央行可能采取進一步緊縮措施的擔憂，金融市場全線下挫，連豆也未能幸免，9月合約最低下探至3830元一線，不過隨后連豆快速上拉收復失地。筆者認為，這種過程正是國內投資者對數據樂觀解讀的一種表現：目前全球經濟復蘇已成為主旋律，但是這種復蘇卻不乏脆弱，世界各國政府在對待“退出政策”的問題上都是慎而思之，假使國內后期真的加息，這也是我國政府對經濟復蘇充分肯定之后的舉措。所以在此背景下，我們認為，連豆下跌空間有限，如果考慮到入庫成本，注冊倉單等費用，連豆3800元/噸以下均具有一定的投資價值。

　總的來說，3月報告確定了2009/10年度美豆上有壓力下有支撐的論調，在經濟復蘇、南美增產的雙層夾板下，美豆將維持窄幅波動；國內連豆將會體現出一定的“中國特色”，3740元/噸的政策底部很難被擊破。南美大豆馬上開始大規模收割，后期重點關注厄爾尼諾現象對收割進度的影響，關注阿根廷大豆上市后農戶與政府的摩擦問題。