中金公司：重申丹化科技“推薦”投資評級

中金公司認為，丹化科技前景光明，重申對丹化科技B股、A股的“推薦”評級，最近因年度業績虧損導致的可能股價回調是買入的機會。

中金公司2月12日研究報告中指出，丹化科技(600844)公布了2009年年報。全年主營業務實現銷售收入2.63億元，同比下降46.4%，主營業務虧損0.17億元，凈虧損0.45億元，合每股虧損0.12元。四季度單季度實現銷售收入0.64億元，凈虧損0.11億元。業績虧損的主要原因是國內醋酸價格低迷拖累醋酐，而丹陽無煙煤價格1400元/噸高位。公司不進行現金分紅，擬用資本公積金向全體股東每10股轉增10股。全球乙烯供應偏緊，乙烯價格推動了乙二醇價格維持在8300元/噸。通遼金煤預計的煤制乙二醇成本在3000元/噸左右，盈利空間非常可觀，我們預計隨著全球乙烯開工的穩定，乙烯和乙二醇價格將有所回落，但未來乙二醇價格維持在7500元/噸以上的可能較大。中國乙二醇進口依存度達到70％左右。因09年底天氣過于寒冷，通遼項目達產時間預計推遲到4月后，我們下調2010年乙二醇和草酸銷量預測分別從15萬噸和10萬噸下調至10萬噸和7萬噸，下調2009年EPS預測至0.55元，上調2011年EPS預測至1.85元。

河南煤業增發對通遼金煤化工增資后，股份公司對通遼金煤的股權比例將從我們假設的51％上升至69％，2009年和2010年EPS將增厚20％至0.66元和2.22元。從前段的試車情況來看，煤制乙二醇技術已經不存在任何關鍵的障礙，未來5年內，公司通遼加上河南永金化工的煤制乙二醇產能將迅速擴大到300萬噸左右。公司的煤制乙二醇多步技術領先國內同行3年以上，和河南煤業的合作，也加強了資金、煤炭資源、空分和煤化工綜合技術等領域的實力，通遼金煤1期乙二醇項目達產后，公司業績將面臨持續5年的高速增長。重申對丹化科技B股、A股的“推薦”評級，最近因年度業績虧損導致的可能股價回調是買入的機會。

(陶瑋瑋 編輯)

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