供需支撐中國玉米價格后市向好

經過長達1年半的持續上漲，大連玉米指數從金融危機爆發后的最低點1,452點（2008年12月5日）一路上漲到1,977點（2010年5月24日），期間漲幅達36%。近一個多月來，大連玉米價格持續下跌。

金融危機爆發前，大連玉米受國內通脹影響及外盤玉米價格的帶動，一年的時間，從1,474點上漲到1,955點，漲幅達33%。此后便經歷了5個月的大幅下跌過程，將此前一年的漲幅完全抹去。

此次歷經一年半上漲后的下跌，會否演變成金融危機式的深幅下跌？抑或這是向上攀登過程中的一次“摔倒”，到時候會繼續爬起來上路？玉米價格后市何去何從？這是本文關注的焦點。

為判斷是真跌還是假摔，金融危機期間大連玉米大幅下跌歸納起來有以下四點：

第一，受外盤大幅下跌的影響。美國玉米的大幅下挫直接動搖了國內多頭的信心。典型事件是2008年國慶長假國內玉米休市期間，美國玉米狂跌，國內玉米休市后的第一個交易日直接以跌停價開盤，當天也以跌停價收盤。

第二，金融危機對中國實體經濟造成了影響，工業產值增速大幅下降，甚至負增長。玉米是三大品種中工業屬性最強的品種，自然受經濟下滑的影響也最大。

第三，金融危機前，國際玉米價格大幅高于國內，國內玉米具有出口優勢。危機發生后，國際玉米價格短期內大幅下跌，加上原油價格大幅下跌以及危機導致國際貿易活動迅速衰減，國際海運費短期內大幅下挫，國內外玉米價格形勢完全逆轉，國內玉米出口優勢完全喪失。危機前一年，我們出口了491萬噸玉米，危機當年，大幅銳降至25萬噸。出口需求的大幅下降拖累了玉米價格。

第四，玉米缺乏政策保護。一個客觀的證據是，受到國家最低收購價政策保護的小麥、稻谷在金融危機期間價格跌幅非常有限。

在中國，玉米是僅次于稻谷的第二大糧食品種，金融危機前后玉米價格的暴漲暴跌給種植玉米的農民造成了重大的傷害。有關部門意識到，必須給予種植玉米的農民以種植小麥、稻谷一樣的保護。否則，玉米有可能淪為下一個大豆。

于是，金融危機催生了國家首次對玉米實行類似于最低收購價政策的臨時收儲政策。顯然，政策扭轉了市場。政策出臺后一個月，玉米達到底部，隨后展開了持續至今的長達一年半的上漲過程，不但完全收復了金融危機后的失地，價格還創下新高。而同期，外盤玉米仍處于下跌態勢，到目前為此價格仍不到危機前最高水平的一半。

玉米臨時收儲政策出臺之前，國內外玉米價格聯動性明顯；出臺之后，二者走勢出現明顯的分化，實行臨時收儲政策后，玉米內外聯動性減弱的一個明顯例證是，2010年6月30日，美國玉米指數大漲8.72%，次日，大連玉米指數僅微漲0.34%。國內玉米并沒有跟風外盤上漲。

由此可見，此次國內玉米的下跌背景和金融危機期間完全不同，外盤對內盤的影響很小。此次玉米下跌的原因主要有四點：

第一，技術調整的要求。經過持續一年半的上漲，本身也有調整的要求。所謂久漲必跌，漲跌交錯本是價格運行的基本規律。

第二，國家政策的調控。玉米價格短期內進一步大幅上漲顯然是國家不愿意看到的，為抑制價格進一步上漲，有關部門修改了臨儲玉米競價交易細則，對競買人做出限制，甚至不惜動用中央儲備玉米來抑制玉米價格進一步上漲。

第三，大量進口美國玉米的傳聞。美國谷物理事會表示，中國已經從美國訂購了近100萬噸美國玉米，并可能進口更多的玉米。如果所有合同均全部履行，那么中國的進口量可能創下1995/96年度以來的最高水平，達到148萬噸。過去10年內（1999/2000年度至2008/09年度）中國年均進口玉米數量為2.1萬噸。當前進口美國玉米價格比山東地區玉米價格低130至150元/噸。

第四，國家出口退稅政策的影響。6月下旬，財政部宣布7月15日起將取消包括酒精、玉米淀粉等商品在內的出口退稅。這對玉米的需求產生了一定的負面影響，更重要的是，這進一步傳遞了政府不希望玉米進一步上漲的消息。

上述因素在短期內會導致玉米價格下跌，但長期來看，反而是玉米價格利多的消息。

首先，技術調整一旦到位，會成為玉米新一輪上漲的起點。

其次，國家修改交易細則、拋出中央儲備說明國內玉米供求趨于緊張，政府手中掌控的糧源下降，這支持玉米價格長期看漲。

最后，如果中國大量進口美國玉米成為事實，那么中國由曾經的玉米出口大國轉向玉米進口大國必然伴隨的是國內玉米價格的持續上漲，否則大量進口玉米何以成為可能？當前雖然美國玉米完稅后的價格低于國內，但是考慮到目前美國玉米價格處于一個較低的水平，后市價格看漲（6月30日美國玉米價格的絕地反擊可視作信號），到時候，進口玉米價格就可能變成國內價格上漲的支撐。

唯一對玉米市場利空的消息是取消酒精、玉米淀粉的出口退稅政策，但是既然中國很快就要變成玉米凈進口國，這樣一來，政策的象征意義也就大于實質意義了。

在進行玉米市場分析時，政策面重要，基本面更重要。在通脹形勢日趨嚴峻的情況下，政府顯然不希望糧價大幅上漲，反映在政策上，就是當玉米價格在供需的推動下上漲時，政策傾向于壓一壓。但是，這僅能減緩價格上漲的步伐而不能抑制價格的上漲。因為價格歸根結底還是取決于供需。

美國農業部預計中國2010/11年度玉米產量將創下1.66億噸的新高，但是與此同時，由于生活水平的提高，玉米需求在以更快的速度增長。國際市場早在幾年前就預計，中國很快就要成為玉米凈進口國，這一預言2010年變成現實。中國玉米長期內將產不足需是推動玉米價格不斷上漲的根本因素。

（中華糧網 胡鋒）

免責聲明：投資論壇是世華財訊提供各領域專家共享投資分析與知識交流的專業財經園地。所載資料純屬作者或作者所在機構言論及觀點，世華財訊不予以編審，同時對該資料及因使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235