期指操作短期仍以空頭思維為主

金融市場諸多風險指標再次抬頭，驗證了目前蔓延全球金融市場的恐慌情緒。TED價差和VIX指數是衡量全球金融市場的風險指標和恐慌程度較好的兩個指標。自5月以來VIX與TED上漲較快且VIX始終處于20以上，說明恐慌情緒濃重，投資者對后市缺乏信心。反映在市場上就是美歐日等及國內股市的跌跌不休。5月以來截至6月8日道瓊斯指數下跌10.83% ，富時100指數下跌8.72%，日經225指數下跌13.74%，上證指數下跌12.42% ，滬深300指數下跌12% 。

　在市場處于極度恐慌的狀況下，市場的波動常常加劇，投資者對于利空消息的反應也會變的敏感。利用某些風險估值模型對于后市的判斷或許會有有益的幫助。因此，我們不妨利用VAR邊界來評估滬深300指數“處于風險狀態的價值”。

　VaR即在一定置信水平和一定持有期內，某一金融工具或其組合在未來資產價格波動下所面臨的最大損失額。JP.Morgan定義為：VaR是在既定頭寸被沖銷（be neutraliged）或重估前可能發生的市場價值最大損失的估計值；而Jorion則把VaR定義為：“給定置信區間的一個持有期內的最壞的預期損失”。

　數據顯示，滬深300指數基本位于5%VAR下跌邊界與5%VAR上漲邊界之間，而4月中旬以后至5月中旬，滬深300指數實際的指數點非常靠近或擊穿5%VAR下跌邊界，說明在市場處于極度恐慌的情況下，指數對市場利空消息相當敏感，反映在指數點上就是相對較為快速的下跌。

　5月中旬之后，受多部委否認將出臺更嚴厲樓市政策，保障房建設規模超預期，高層表示將繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策等利好支撐，股指和期指各合約止跌企穩，低位震蕩。市場恐慌情緒得到部分緩解。滬深300指數實際的指數點重新回到5%VAR下跌邊界與5%VAR上漲邊界之間。而本周受美國就業數據弱于預期、匈牙利財政狀況的疑惑、國內二套房貸認定標準從嚴出臺等利空影響，市場恐慌情緒再次加劇，滬深300指數點再次靠近下邊界。

　在目前歐債危機愈演愈烈，國內房地產調控雙重壓力下，市場恐慌情緒濃重，短期股指期貨難以擺脫弱勢。在恐慌程度沒有得到緩解的情況下，投資者可參考VAR下跌邊界數值來預測滬深300指數的可能收盤價，并密切關注歐債危機的演變、避險情緒、國內房地產調控進展等，操作上短期仍以空頭思維為主。