萬眾矚目歐盟領導人會議 歐元“期望”越大“失望”越大

13日歐洲時段，歐元兌美元連續第四個交易日在1.32下方被拉起并強勁反彈，市場期待本周歐盟領導人會議“永久危機管理機制” 的出臺及其細節，這一機制將取代歐洲金融穩定機制(EFSM)和歐洲金融穩定工具(EFSF)，而且也不大可能是德法強烈反對的發行歐洲聯合債券形式。目前看來，至少德國財長希望在機制形式上達成相關決定，但若各方難以在危機救援方面達成一致意見，歐元恐重回跌勢。

德法反對擴大EFSF規模及發行歐洲聯合債券

歐盟各成員國領導人將于12月16-17日開會，討論歐洲債務危機擴散問題。預計取得實質性進展的可能性較低，因德法兩國上周五對增加歐洲救助資金規模和發行歐元債券的提議均表示反對。缺乏同心協力的行動可能令歐元承壓。

德國總理默克爾上周五在與法國總統薩科齊會晤時表示，目前拒絕接受擴大歐洲金融穩定基金(EFSF)規模的提議，并稱發行歐元區聯合國債的做法也不會產生效果。而薩科齊對這兩個問題的態度與默克爾不謀而合。默克爾表示,對于德國來說，目前擴大援助基金規模的問題還未提上議程。愛爾蘭申請的資金僅為援助機制總額的10%不到，因此這一問題目前不在議程之內。

薩科齊也指出，在發行歐元區聯合債券這一問題上，法國與德國的立場完全一致，同時，法國也反對增加歐洲金融穩定基金規模的提議。此外，在完成二十國集團(G20)峰會目標這一問題上，特別是在進行國際貨幣體系改革的問題上，法國將與德國“并肩作戰”。

而歐元集團主席容克和意大利經濟部長特雷蒙蒂均對于歐元區聯合債券的提議表示支持，容克還表示，相信歐元區債券終究會在未來的一天出現，它能夠作為應對資本市場上、針對某一國和整個歐元區非理性市場波動的工具。

德國財長朔伊布勒周一(12月13日)罕見表示，本周歐盟首腦會議或將同意建立永久性的針對歐元區債務國家的危機救援機制，并使得該機制能夠在2013年正式運作以穩定歐元。朔伊布勒對德國媒體重申德國維系歐元的決心，并警告金融市場炒家不要看衰這個全球第二重要的貨幣。朔伊布勒稱，歐盟今年春天決定伸援希臘，本月初又幫愛爾蘭紓困，德國兩次都不掩其惱怒而大發牢騷，但牢騷歸牢騷，并沒有誰真正考慮放棄歐元。
　　
不過朔伊布勒仍重申，德國政府反對歐元集團主席容克提出的發行統一歐元區債券的建議。朔伊布勒還強調，共同的財政政策對于是否發行歐元區統一債券起著決定性的作用。只要歐元區各國沒有實行共同的財政政策，各國發行的國債就應該有不同的收益率。

聯合債券可行但“時機未到”

數周以來,金融市場和國際貨幣基金組織(IMF)一直在向歐洲政府傳遞著這樣一個信息,即一國一國地逐一施以援助,提供高利率貸款,同時與嚴苛的緊縮措施相掛鉤,這樣是無法解決問題的。而透過成立一個大型、流動性佳、規模堪比美國公債市場的歐元債券市場,容克和特雷蒙蒂的計劃,有可能阻止攻擊個別歐元區成員國的投機炒作,并降低這些國家政府的借款成本。

諸如希臘、愛爾蘭等受援國家面臨陷入一種惡性循環的危險:減薪、公共支出下降及加稅導致經濟停滯或是萎縮,進而導致財政收入減少,然后不得不進一步削減支出---這將是一個負債型通縮的惡性循環。

小型歐元區二線國家及銀行或仍無法進入信貸市場融資,如果歐洲央行收回緊急資金安排,它們可能被迫違約。而如果金融市場形式進一步惡化，西班牙和意大利等“太大而救不了”的國家,最終也有被拖下水的風險。

若成立一個歐洲債券機構,則可以發行受到共同擔保的歐元區公債,以統一的低利率令成員國籌集到所需的部分借款。但各國必須在沒有歐盟擔保的情況下各自發行剩余債券,并相應支付較高的市場利率。

德國仍擔心,“歐元區債券”將推高德國自己的借款成本,這等于是在補貼財政揮霍的國家,而目前德國的借款成本是歐盟國家中最低的。德國還認為,發行歐元區共同債券會削弱市場促使各國降低預算赤字的監督紀律效果。

但有分析認為,發行歐元區共同債券將拉低所有參與國家的借款成本,當然也包括德國,因為這將提升歐元債市的規模和流動性。而成員國在歐洲限額（經濟學家建議在最多相當于GDP60%）以外的舉債,將必須負擔更高利率,這一點應該能夠足夠刺激各國實施穩健財政政策。

相反，若是發生更多、且更大規模的歐元區紓困案,或是欠了德國銀行業數十億債務的國家發生違約,屆時德國所要付出的代價必然慘重,更不用說歐洲危機惡化造成的更廣泛經濟損害,相比之下,發行歐元區共同債券應該會是比較劃算的選擇。

發行歐元區共同債券或實施相互信用擔保的主要法律障礙在于,主權國家對公共債務負責的原則,明載于歐盟條約的“不援助”條款之中。不過歐盟也有集體借款的法律先例。最大的政治挑戰則在于,誰有權分配各國的發行份額以及設置財政標準。但如果金融市場惡化到一定程度，歐元進一步走貶，或許德法不得不向發行“歐洲聯合債券”開綠燈。

機構仍看衰歐元 美聯儲會議及美國數據恐令歐元“雪上加霜”
　　
本周歐盟領導人會議可能令市場更加憂慮歐盟內部對如何解決其債務危機的分歧加劇，另外愛爾蘭議會本周將對該國的援助方案進行投票，因此歐元兌美元本周料會進一步擴大跌幅。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(12月10日)公布的數據顯示，截至12月7日當周，歐元空頭頭寸從7,248手跳升至15,290手，暗示歐元的看跌氛圍增強。與此同時，匯市投機者連續第五周削減看空美元的押注。

巴克萊資本策略師就表示，很顯然，歐盟各國對諸如發行歐元債券的提議等長期穩定機制缺乏共識。該行認為，歐元最終會擺脫主權債危機的影響，但這顯然需要政治意愿；而在拿出一些解決方案前，歐元兌美元將繼續受壓走低。

法國巴黎銀行貨幣策略師也表示，本周關鍵會議召開之前的政治擔憂讓對歐元走勢造成影響。目前歐元區小國和法德兩國之間存在明顯的分歧，這也增加了歐元未來的眾多不確定性。

德國商業銀行技術分析師表示，歐元兌美元在本周歐盟峰會召開之前仍將承壓。市場將等待永久危機管理機制細節的出臺，這一機制將取代歐洲金融穩定機制(EFSM)和歐洲金融穩定工具(EFSF)。目前看來，至少德國財長希望在機制形式上達成相關決定，而且這一決定將消除市場的眾多不確定性。

此外，本周還有備受關注的美聯儲(FED)利率會議以及一系列美國重磅經濟數據，預計將會對匯市產生重大影響。美聯儲將于北京時間周三03:15公布利率決議并發表會后聲明，這是美聯儲2010年最后一次議息會議。此次會議料將因為美國失業率反彈及美聯儲主席伯南克“QE2規模或擴大”的表態而備受市場關注；另外美聯儲對美國經濟的評估也令人關注，這將被視為其是否進一步量化寬松的依據。預計美聯儲對美國經濟持樂觀態度，若沒有提及擴大量化寬松規模，則美元將受提振。

本周還將公布的一系列數據可能給美國經濟狀況提供更多線索，主要包括零售銷售、消費者物價指數和生產者物價指數，以及房屋開工等數據。美國數據若繼續保持強勁，美國國債收益率繼續上揚，則美元兌日圓和歐元預計將進一步上漲。

(桂強理 撰稿)

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