華泰聯合：關注波段操作機會

華泰聯合證券9月10日發表債券報告認為，目前債市收益率上行可為第4季度債市創造合理買點，并繼續提供今年以來已往復數次的波段操作機會。根據各類別、各期限債券的價值比較，銀行間配置類需求華泰聯合主要推薦具有相對價值優勢的1年期國債、超長期國債以及兩者之間的“啞鈴型”組合，經上周大幅調整后信用利差已反超歷史均值的AAA級短融，以及標桿利率暫難上調的3年期央票。交易性機會華泰聯合認為仍需等待，10年期國債收益率繼續上行可考量相應波段買點。

華泰聯合證券發表債券報告，主要內容如下：

一、債券市場趨勢分析

華泰聯合前期指出的市場困擾因素仍在釋放過程中。在貨幣市場利率方面，大盤股更加頻密發行、3月期央票發行利率勢在上調都將使得R007底部逐步抬升到1.90%以上；在宏觀經濟方面，第3季度以來“滯”的因素初現緩解，“脹”的因素已更趨突出，第4季度中可能的通脹拐點目前仍不明朗；在貨幣政策方面，華泰聯合認為年內存款單邊加息的可能性高于上調準備金率，但具體時點應難在近期，短期內提升央票發行利率更為可行，并可部分替代存款利率上調的通脹預期管理作用；在市場供求方面，9月份市場供給壓力較大，第4季度市場總體有望恢復供不應求狀態，但信用產品供給較快跟上使得前期“券荒”狀況難再出現。以上各項因素總體不利債市，其中核心變數是第3季度以來進一步突出的通脹壓力在未來能作何走向。

另一方面，華泰聯合認為以上市場不利因素并不意味著債市的根本轉折。由于通脹壓力居高不下使得貨幣政策難以實質轉松，樓市成交重趨活躍乃至房價重新試探上漲有可能引發新的政策打壓，加上第四季度債市總體有望處于供不應求狀態，因此華泰聯合認為目前債市收益率上行可為第4季度債市創造合理買點，并繼續提供今年以來已往復數次的波段操作機會。從市場本身估值角度，經上周債市收益率全線上行后，短端收益率受制于貨幣市場利率高位徘徊而暫難下行；長端利率方面標桿品種10年期國債收益率上周已升至3.30%，未來其上行幅度可能趨緩，華泰聯合認為本輪10年期國債利率調整的上限區間在3.35%至3.40%；中票、企債等信用產品經上周領跌后其信用利差出現恢復性擴展，但仍顯著低于歷史均值，疊加基準債券收益率仍有一定溫和上行空間，未來信用產品收益率上行幅度有望繼續超越同期基準債券。

二、二級市場投資策略建議

根據各類別、各期限債券的價值比較，銀行間配置類需求華泰聯合主要推薦具有相對價值優勢的1年期國債、超長期國債以及兩者之間的“啞鈴型”組合，經上周大幅調整后信用利差已反超歷史均值的AAA級短融，以及標桿利率暫難上調的3年期央票。交易性機會華泰聯合認為仍需等待，10年期國債收益率繼續上行可考量相應波段買點。

三、一級市場待發重點券種

近期新發債券中，10年期10附息國債31發行利率約位于3.25%-3.30%，10年期10農發11發行利率約位于3.55%-3.60%，5年期10匯金03發行利率約位于3.03%-3.07%，30年期10匯金04發行利率約位于4.18%-4.22%。10年期10鐵道債03發行利率位于3.95%或略高水平，15年期10鐵道債04發行利率位于4.10%或略高水平。

(吳建剛 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235