央行縮銀根上調準備金率 地產商不差錢或難持續

央行1月12日突然上調存款準備金率0.5個百分點，比市場預期提早數月，這釋放了強烈的調整寬松貨幣政策的信號，表明政府已開始著手處理全球金融危機期間爆炸性信貸增長的副作用，地產商“不差錢”或難以持續。

中新社援引南方都市報1月13日的報道稱，央行12日晚間突然上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，比市場預期提早數月。這是繼1月8日三個月期央票收益率打破2009年8月份以來的連平局面、意外上調4個基點后，央行再次發出的緊縮銀根的信號。

存款準備金率上次上調是在2008年6月，這是19個月以來首次上調存款準備金率。分析認為，央行的連番動作，尤其是突然提高存款準備金率，釋放了強烈的調整寬松貨幣政策的信號，表明中國政府已開始著手處理全球金融危機期間爆炸性信貸增長的副作用。

1月初信貸增長過猛

12日晚7時，中國人民銀行官網公布，央行決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。 

央行此舉讓市場措手不及。巴克萊銀行中國區研究主管彭文生告訴本報，此前市場普遍預計央行提高存款準備金率是在未來3個月才會發生的事，最早的預測也在春節后。

之所以提早上調存款準備金率，在彭文生看來，是由于1月初以來銀行新增貸款過于迅猛，超出預期。此前，來自金融機構的消息透露，因2009年底壓抑下來的信貸儲備全面釋放，以及銀行紛紛力爭開年紅，新年第一周，中國新增貸款約達6,000億元。若此態勢持續，則1月份信貸很可能超過2萬億元。相對于全年7萬億-7.5萬億元的信貸規模預期來說，這一巨額數字加大了2010年信貸大起大落的風險。

宏源證券宏觀分析師杜征征介紹，根據2009年11月底商業銀行的存款數據估算，本次上調可以一次性凍結資金2,500億元左右。

2.4萬億熱錢逼出緊縮

除上述原因外，渣打銀行經濟分析師李煒認為，此舉還跟熱錢持續流入也有關。據渣打銀行預測，2009年全年流入中國的熱錢約達2.4萬億元，并且從去年4季度開始，流入量持續加大。隨著境內熱錢增多，銀行的超額存款準備金率上揚。

李煒分析，目前從銀行間市場利率來看，銀行間市場的流動性是過剩的，這也是為什么銀行放貸沖動如此強勁的原因。

在李煒看來，央行此次把存款準備金率上調0.5個百分點，幅度應該剛好可使銀行的超額存款準備金率下降到2%左右的合理水平，收緊了銀行的放貸能力。

不僅如此，李煒認為，就在2010年上半年，存款準備金率可能會繼續提高。因為，據渣打銀行預測，隨著人民幣升值預期上升以及中國經濟進一步復蘇，熱錢流入會更快更多，則銀行間市場的流動性、銀行超額存款準備金率會被繼續推高。為此，央行很可能不得不繼續上調存款準備金率。

信號意義大于實際作用

國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁分析，雖然在2009年下半年，央行開始控制信貸規模，此次上調存款準備金0.5個百分點，是央行釋放一個明確的“銀根緊縮”的信號，從過去一年來的寬松貨幣政策，而今更強調適度。

牛犁認為，央行上調存款準備金率幅度不大，是擔憂對信貸規模控制太多將影響前期刺激項目的后續資金供應，導致出現半拉子工程。西南證券銀行業高級分析師付立春也表示，上調準備金率0.5個百分點本身對各銀行影響不大，主要是其象征意義明顯，刺激經濟的各項政策應該是到了要逐步退出的時候了。

關注焦點

一季度末便加息27個點？

2010年上半年就會加息，一次是在一季度末，一次在二季度，每次各27個點。

那么，銀行信貸是否會因此而切實收緊呢？加息是否會隨之而來？巴克萊銀行中國區研究主管彭文生認為，隨著央行一系列動作，目前銀行間市場利率已經提高，但基準利率加息預計不會提前來臨。彭文生分析，只有當通脹率超過一年期存款利率時，央行才會加息；而在此之前，為宏觀經濟考慮，不宜采取加息之類的過于激烈的調控措施。巴克萊銀行的預測是，今年年中通脹率會漲到3%，超過1年期存款利率；下半年，央行會加息兩次，每次各加27個點，即到今年年末，一年期存款利率達到2.79%。

渣打銀行的判斷稍有不同，該行預測今年上半年就會加息，一次是在一季度末，一次在二季度，每次各27個點。渣打銀行經濟分析師李煒告訴本報，存款準備金率提高，確實加大了加息周期提前來臨的可能性，但并不意味著會很快加息。而且在熱錢盯住中國的情況下，加息會更加吸引熱錢流入。因此，央行會在抑制通脹和管理熱錢兩方面，綜合考慮是否加息。 

地產商“不差錢”難持續

將直接增大房地產行業的資金壓力，可能會使部分開發商急于開盤，可能還會有促銷行為。

距離“國十一條”出臺只有兩天，國家再次發出調控信號。業內普遍認為提高存款準備金率是銀根收緊的表現，開發商“不差錢”的日子難以持續。

廣東省房協理事趙卓文指出，這將直接增大房地產行業的資金壓力，可能會使部分開發商急于開盤。“現在捂盤的開發商不會太多了，他們會非常敏感政策的變化，賣樓積極性將大增，可能還會有促銷行為。”

據省房協報告，廣東開發商的資金仍比較充裕，廣東房地產企業國內貸款資金只占開發資金的20.89%，而銷售回款資金占投資比例52.86%。

12日晚，招商銀行信貸部的一名工作人員稱，央行上調存款準備金率后，放款則將更加嚴格，將控制放貸引起的風險，房貸申請可能會更嚴格。

保利地產副總經理余英12日晚表示，銀根收緊對周轉不利的開發商來說就比較危險了，比如持有商業物業比重太大，或者實力不夠強，自有資金比例過低的開發商都將受到影響。但對于以開發住宅為主的開發商來說影響不大。

“可以看出，國家的這輪調控是比較溫和的，沒有像2007年那樣下猛藥。”余英指出，中國房改10年以來，政策調來調去都容易“過頭”，“一下藥就下猛了，搞死了之后再救”。

滬指短期重心或跌50點

巴克萊銀行中國區研究部主管彭文生表示，存款準備金率上調，首先影響銀行間流動性市場，而這是最大最重要的流動性市場。銀行間市場流動緊縮后，銀行的信貸能力減弱，貨幣市場流動性緊縮，資本市場包括股市、債市都會受到明顯影響。

信達證券總經理呂立新認為，該消息的出現對股市來講是比較猛烈的利空，央行提高存款準備金率是因為擔心第一、二季度通脹壓力加大，與2009年同期相比，一季度物價指數是明顯上升的。

呂立新認為，現在的市場通脹并沒有這么嚴重，央行推出政策的時間略早。另外，央行出臺此政策的目的并不是針對股市，但對于前幾日剛剛公布的融資融券政策來說，會明顯對沖掉其利好影響。

《股市動態分析》雜志副主編趙迪則認為由于此次政策出臺快于市場普遍預期，預計會對股票市場走勢帶來負面影響，上證指數短期重心可能下跌50-100點。本次調整屬于央行試探性的調整，不可就此認為緊縮時代的到來，需要進一步觀察政策調整后的持續影響。由于本次調整之前指數已經出現了一定的調整，因此短期下行充分反映利空后，股指仍將繼續震蕩上行。

(徐志嬌 編輯)