雙率上調難改一季度貸款狂潮

1月12日，央行上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同日，一年期央票發行利率上調8個基點。開年以來，央行就雙率齊動釋放貨幣政策緊縮信號？央行此舉意味著什么？一季度信貸到底面臨怎樣的形勢？業界分析，盡管央行開年就采取了猛烈的調控措施，但很難改變一季度的貸款狂潮。

一季度貸款或達2萬億～3萬億

據中金公司研究報告稱，2010年1季度貸款可能達2萬億～3萬億，屆時實體經濟和市場流動性也將跳躍性上揚。

2010年的貨幣擴張將用兩條腿走路：國內貸款和外匯流入。2009年一直是國內貸款這條腿發揮著主力作用，而2010年恰好伴隨出口好轉和熱錢流入。有專家預計，2010年貿易的順差將比2009年增長12%，FDI增長15%，熱錢流入占外匯占款的比例會恢復到過去2003～2007年的水平，這將推動2010年外匯占款增長3.5萬億，高于2009年。結合2010年7.5萬億的信貸目標，這兩項可拉動M2增速達到19%～20%，處于歷史較高水平，因此總體流動性將依然相對充裕。

但中金公司預計，2010年信貸結構將有所變化，政府通過“有保有控”的信貸流向來支持調結構——流向產能過剩的鋼鐵、水泥、平板玻璃等行業的貸款將顯著減少，而流向戰略新興行業的貸款將有所增加。

緊縮前奏還是擺姿態？

剛剛召開的央行工作會議提出，要繼續實施適度寬松的貨幣政策，但各種緊縮的信號卻一直是市場的擔憂。

宏觀數據也在不斷驗證著這種擔憂。10日，海關總署發布了2009年我國外貿進出口情況。據海關統計顯示，2009年12月份，我國外貿進出口大幅增長，進出口總值達2430.2億美元，同比增長32.7%，環比增長16.7%；其中出口1307.3億美元，為歷史上月度出口值的第四高位，同比增長17.7%，環比增長15%；進口1122.9億美元，創造了月度進口值的歷史新高，同比增長55.9%，環比增長18.8%。

由于出口增速由負轉正，且預計進出口的改善具有持續性，外匯也將隨之增加，這將形成新的外匯占款。

信達證券研究報告稱，外匯占款已經成為我國貨幣投放的主要渠道，這種投放渠道的弊端是貨幣政策的自主性差。當經濟形勢好轉時，外匯及外匯占款往往會因為對外貿易的改善或人民幣升值預期增強而上升。

同時，有專家預計，由于人民幣升值預期引發熱錢的流入將加快，年初信貸集中投放，這些因素的共同作用，將促使資金面持續充裕。

信達證券研究人士分析認為，央行提高央票發行利率、擺出收緊的姿態，這很可能是為了避免貨幣政策寬松度失控的局面。

因考慮到2010年是我國4萬億經濟刺激計劃的延續，商業銀行在年初勢必大量投放貸款，加劇年初流動性充裕的局面，但進出口的改善和熱錢的流入為流動性局面帶來極大的不確定性。因此，央行從一開始就保持謹慎的態度，貨幣供給慢加速，為了避免出現流動性失控的局面。