順德農商行預計10國開01發行利率將介于3.80%至3.85%之間

順德農商行預計，10國開01及10農發01將貼近二級市場發行，其中10國開01發行利率將介于3.80%-3.85%之間，10農發01發行利率將介于3.59%-3.66%之間。

順德農商銀行1月12日發布10國開01及10農發01金融債券定價分析報告，主要內容如下：

一、債券基本要素
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債券名稱 10國開01 10農發01
期限 7年 5年
招標數量 200億元 150億元
債券品種 固定利率 固定利率
招標方式 單一價格(荷蘭式)招標 單一價格(荷蘭式)招標
招標日期 2010-01-13(周三)10：00-11：00 2010-01-15(周五)10：00-11：00
繳款日 2010-01-20 2010-01-22
承攬費/手續費 0.10% 0.10%
預計中標情況 3.80%-3.85% 3.59%-3.66%
備注 可追加不超過100億元當期債券 可追加不超過50億元當期債券
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二、資金面分析

政策預期。中國在未來一段時間的宏觀調控目標將會是：保持經濟高速增長、調整經濟結構、防止惡性通貨膨脹。國際形勢的不確定性、經濟剛復蘇的不牢固性等大大影響我國10年經濟可持續性增長。為此預計中國積極的財政政策將延續，財政政策的重點將從全力保增長轉向拉動內需、促進就業、保證經濟可持續發展等目標上。貨幣政策也將從極度寬松狀態逐步轉向中性，預計明年貨幣政策調整的重點將在控制貨幣乘數上，采用"窗口指導"、提高資本充足率等措施。

資金面分析。公開市場操作方面，2009年12月央行通過公開市場操作凈回籠資金約490億元，其中，投放量為6,250億元，回籠量為6,740億元。受少量票據和正回購到期影響，2010年第一周，央行通過公開市場凈回籠資金1,970億元，單周操作迅猛。鑒于2010年一季度到期央票量大，預期央行即將重啟3年期央票，用以降低央票操作頻率，加大操作力度。盡管央行持續回籠資金力度，在短期內未能對市場總體資金面造成大的影響。股票市場IPO持續高效發行節奏，2010年1月份前兩周將發行21只新股，其中第一周發行11只，第二周發行10只。盡管IPO發行頻率和數量劇增，但從上周資金市場表現來看，并未對資金市場造成一定的影響。上周1天和7天加權回購利率分別維持在為1.10%和1.38%左右。從市場1天、7天加權回購利率微弱下調的情況上看，目前市場上總體資金面依然充裕，本周IPO對資金面仍將未能造成大的沖擊。

三、定價分析

以目前央行定調的公開市場操作力度和手段，央行欲通過數量和利率工具引導市場的操作將逐步在未來一段時間內持續。從09年底，央票參考利率上行10多個基點，目前維持在2.10%左右，1年期央票的上調影響著國債、金融債等利率產品收益率上浮。截止2010年1月8日，7年期固定利率金融債的收益率為3.90%，從二級市場上看，剩余期限在6.2740年的09國開02的收益率在3.76%左右，剩余期限在7.96年和8.18年的07國開25和08國開05二級市場收益率在3.90%和3.95%左右。中債網上5年期固定利率金融債的收益率為3.68%，剩余期限在5.05年的070229金融債二級市場收益率在3.72%左右，而剩余期限在4.85年的090220二級市場收益率在3.66%左右。

10國開01和10農發01是國開行和農發行2010年發行的首只中長期金融債，目前期限在5年和7年金融債的二級市場收益均高于十年歷史均值水平，長期上看具有一定配置價值。同時，受年初資金配置壓力，預計商業銀行類金融機構將會有一定需求。

綜合上述分析，順德農商行預計本期債券將貼近二級市場發行，預計10國開01發行利率將介于3.80%-3.85%之間，10農發01發行利率將介于3.59%-3.66%之間。

(劉樹棟 編輯)

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