宏觀消息打壓後市 銅價仍有下滑空間

近期期銅價格整體走低，分析師認為，主權債危機、美元“被升值”以及對中國政策收緊的擔憂均打壓銅價，且隨著消費淡季的逐漸到來以及加息預期的愈演愈烈，銅價中期走勢仍舊偏空。

綜合媒體5月12日報道，近期市場利空消息不斷，在基本面沒有出現較大變化的情況下，銅價更多的受到宏觀及金融消息的影響大幅下挫。主權債危機、美元“被升值”以及對中國政策收緊的擔憂均打壓銅價，且隨著消費淡季的逐漸到來以及加息預期的愈演愈烈，銅價中期走勢仍舊偏空，下方目標直指年初創下的低點51,500元/噸附近。

近期隨著市場利空消息的不斷出現，銅價出現了大幅度的下滑，滬銅主力合約從4月底的61,000元/噸附近持續回落至55,000元/噸附近，跌幅將近10%，而倫銅亦從4月底的7,700美元/噸附近最低下滑至6,900美元/噸附近，跌幅更是高達10.4%，短短幾個交易日的時間銅市就回吐了前2個多月的漲幅。在當前利空因素云集的情況下，銅價跌勢難止，仍有繼續下行空間。

隨著經濟復蘇日益加快，全球金融穩定面臨的風險已減弱，但發達國家主權債務風險以及部分發展中國家面臨的通貨膨脹和資產泡沫問題可能影響全球金融穩定。特別是歐洲、美國和日本主權債務的不斷增長成為威脅全球經濟的頭等因素，可能引發新一輪金融風暴。

國際三大信用評級機構之一的標準普爾4月27日將希臘的主權債務信用評級降為垃圾級，并下調同為歐元區國家的葡萄牙主權債評級產生的“蝴蝶效應”，再度令全球金融市場出現哀鴻遍野的情景。

債務危機會導致債務負擔出現不斷加劇的趨勢，使國家主權風險迅速提高。主權債務壓力可能會傳染給銀行機構，導致信用崩潰，影響經濟發展，致使金融風險惡性循環。歐洲是本次債務危機的中心，而爆發債務危機的國家從以往的傳統信貸緊縮國家愛爾蘭、奧地利和荷蘭轉移到目前的希臘、葡萄牙和意大利。最近歐元區爆發的危機已經證明，當短期融資問題出現時，一些國家會暴露出脆弱的財政基礎和潛在金融缺陷。歐洲主權債危機已經嚴重打擊了市場對全球經濟復蘇的信心，這將成為未來經濟發展的頭等大敵。

目前來看，希臘債務危機由于內外矛盾很難得到有效的解決。雖然歐洲官方推出了巨額的救援計劃，但是希臘國內罷工頻起、國內國際航班停飛，甚至電視臺都停止了播報新聞。局面的失控讓市場懷疑希臘成功利用救援計劃擺脫危機的可能性。市場對主權債務危機的擔憂仍將持續一段時間，令金融屬性很強的銅市上行壓力沉重。

美國制造業4月擴張速度為近六年來最快，盡管當前對多少是實際最終需求以及多少是補充庫存有一些質疑。消費者看似正在恢復消費，4月是連續第六個月增加支出。美國4月非農就業人口增加29萬人，增幅為2006年3月以來最大，但是失業率卻較3月份有所回升，達到9.9%。從當前情況來看，美國經濟復蘇是微弱的，但是與歐盟以及日本相比則足以令美元成為香餑餑。

歐元區面臨巨大的壓力，希臘可能已獲援助,但葡萄牙、西班牙和冰島以及意大利正在釋放出強大的通縮壓力，導致歐洲央行(ECB)極有可能會實施量化寬松政策。危機還可能在歐元區進一步蔓延，這意味著市場風險將加重基本面風險。而對日本而言，其目前的經濟狀況沒有什么變化，這也意味著日本央行將維持利率在超低水準。相對而言，美國的狀況算是好的。

盡管當前美元自身表現一般，但是歐元、日元等過于疲軟將在一段時間內使得美元“被升值”的局面持續，美元中期將繼續走強。雖然當前對美國經濟復蘇持續性存在疑問，但與其他發達國家央行相比，美國聯邦儲備理事會很快開始上調利率的可能性的確更大，這亦將支撐美元走強。

央行今年第三次上調準備金率，大中型商業銀行準備金率達到17%。雖然官方給出了經濟并沒有過熱的判斷，但是從此次央行上調存款準備金率和之前的公開市場操作來看，央行已經開始關注經濟過熱和資產價格上漲。

央行再次上調存款準備金率以及一系列房地產調控措施，使得市場普遍擔心中國經濟的高速增長是否會降溫，進而會影響中國銅消費。國際銅研究組織的最新預測稱，中國2010年的銅需求量最多可能減少13%，而2009年中國需求增長了38%，這對于銅價而言無疑是利空。

據最新公布的經濟數據顯示，4月份居民消費價格（CPI）同比增長2.8%，較上個月的2.4%增加了0.4個百分點。CPI數據雖然仍處3%以內，但是超過2月份的2.7%并創出年內新高，以目前情勢來看，年內3%通脹目標很難實現，下半年市場通脹問題可能會日趨嚴重，這無疑增加了市場對加息的預期。

雖然政府會繼續通過發行央票、公開市場操作上調準備金率等手段來管理流動性，但是保持經濟增長仍將是政府的首要任務，短期內加息的可能性不大，預期加息可能將發生在三季度，屆時正好是銅消費的淡季，加上政策的收緊料對銅市造成致命的影響。

由于消費旺季逐漸進入尾聲，雖然國家大型電力建設項目啟動加之夏季到來使得空調企業對銅管的需求明顯加大，但是市場貨源的充足以及國家貨幣政策的不斷微調可能令今年難有旺季行情。國內產量及進口量的高企令市場處于供應過剩局面，銅市整體下行壓力仍舊較大。

在基本面尚未出現明顯變化的背景下，銅價近期的大幅下挫更多受到宏觀和金融消息層面的影響，銅價能否止跌要看這些負面消息導致的避險需求近期是否能有所緩解。而歐洲官方推出的史無前例的規模近萬億的貸款方案和債券購買計劃旨在對抗主權債務危機目前已經取得初步成效，歐元連續兩日反彈，打壓了美元，亦推動了銅價出現技術性超跌反彈，不過這改變不了美元中期上漲的勢頭。隨著淡季的到來以及加息預期的愈演愈烈，銅價中期走勢仍舊偏空，每次反彈均是入場做空的時機，下方目標直指年初創下的低點51,500元/噸附近。

(柏青 編輯)

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