中銀國際田世欣：政策效應值得期待

2015年1-9月房地產新開工面積和投資增速分別同比下降12.6%和增長2.6%，投資增速再創新低。9月銷售面積和金額同比分別增長9%和15%，1-9月累計分別同比增長7.5%和15.3%，單月成交有所放緩，主要受前期利好政策和市場需求集中釋放以及部分假期因素所致，但樓市整體保持平穩回升態勢，未來持續寬鬆政策的效應仍然值得期待。今年銷售價量齊升以及融資結構的改善對2016年板塊業績支撐明顯，我們繼續建議關注:1）低估值龍頭公司:保利地產(行情600048,咨詢)、萬科；2）轉型類和中小市值公司:中洲控股(行情000042,咨詢)、嘉寶集團(行情600622,咨詢)、華業資本(行情600240,咨詢)、天宸股份(行情600620,咨詢)；3）經濟增長極如京津冀、自貿區、國企改革主題:招商地產(行情000024,咨詢)、榮盛發展(行情002146,咨詢)、華夏幸福(行情600340,咨詢)等。

支撐評級的要點

1-9月，全國房地產開發投資額同比增長2.6%，較1-8月回落0.9個百分點；商品房新開工面積同比下降12.6%，較1-8月收窄4.2個百分點；施工面積同比上升3%，增速較1-8月擴大0.5個百分點；土地購置面積同比下降33.8%。9月單月投資增速為-3.1%，創出歷史新低，雖然9月先行指標降幅有所收窄，但部分城市仍面臨去庫存壓力，而9月土地成交面積降幅繼續擴大1.7個百分點，施工面積增速持續低位運行，四季度投資數據或將繼續探底。

1-9月的商品房銷售面積為82908萬平方米，同比上升7.5%；銷售額為56745億元，同比上升15.3%；較上月持平；銷售均價為6844元/平米，同比上升7.2%，較上月回落0.3個百分點。9月百城價格指數同環比繼續上升。9月單月銷售面積和銷售額分別同比增長9%和15%，增速有所趨緩，主要受前期利好政策和市場需求集中釋放以及假期因素所致。由於部分開發商銷售目標完成率和庫存去化率較高，四季度推盤節奏或將放緩，但隨著利好政策持續出臺，樓市整體有望保持平穩回升態勢。

1-9月，房地產開發企業合計資金來源為90653億元，同比上升0.9%，較1-8月持平。9月單月房企個人按揭貸款資金來源繼續大增32.1%，前三季度累計增速擴大至18.1%，顯示住房信貸和貨幣政策的持續寬鬆；但9月單月合計資金來源增速已降至1%，投資需求整體仍然較為疲弱。

1-9月，40城土地供應面積和成交面積分別同比下降15.5%和下降26.2%，分別較上月收窄2.9個和3個百分點；40城土地累計成交金額同比下降19%。9月40城土地成交均價環比上升57.2%，其中一線城市環比升97.2%，二三線城市環比升34.9%；40城土地溢價率為28.84%。三季度土地市場整體供求量較二季度有一定好轉，但仍在歷史低位徘徊，而城市間分化持續。9月成交樓面均價和溢價率均較上月升幅明顯，優質區位地塊仍然供不應求。

政策與新聞方面，兩部委對不限購城市首套房首付比例調至25%；三部委強調提高住房公積金使用效率，全面推行異地貸款；住建部出臺公積金異地貸款流程，將建業務資訊交換系統；李克強強調大力建設海綿城市；兩部委發文降低住房轉讓手續費；上海將建市住房城鄉建設管理委；北京二手房交易稅將實行“區域通辦”。