《FXCM》專題探討─歐元∶回顧與展望

由于受到出口的支持歐元區最近公布的數據比較樂觀，但是歐元繼續承壓。此前歐元區對身陷債務危機的成員國提出了一份近萬億美元的援助方案，6月7日各國財長就其中5200億美元的援助細節達成一致，并表示緊急貸款應該有助于成員國獲AAA評級。

歐央行最近在二級市場上購買政府債券令投資者感到　訝。為什厶歐元仍然承壓？歐元區16國的確已經從二戰後最嚴重的危機中復蘇了，但是，嚴重的財政赤字迫使各國政府紛紛退出經濟刺激政策，這可能使該地區在2010年底再次陷入衰退。市場對歐元區債務危機的擔憂可能會繼續存在， 歐元區未來還可能面臨歐央行委員消極性評論的打壓，其成員國仍面臨評級被下調的風險。

有趣的是，最近有關歐盟的利空消息都出現在星期五。5月28日星期五，惠譽將西班牙長期本外幣國債評級自“AAA”下調至“AA+”；6月4日星期五，匈牙利債務問題使歐元再次承壓。匈牙利總理奧巴稱前政府“操控”經濟數據，債務違約并“不是夸張的”說法。市場因此而擔憂歐洲債務危機有可能加劇，主權債務信用違約掉期升至記錄高位。但是，值得一提的是匈牙利違約的可能性很小，預期公民黨新政府會嚴格遵守國際貨幣基金組織的赤字目標以恢復政府信用。很明顯希臘債務危機已經擴散至周邊國家，經合組織秘書長葛利亞4月底將其蔓延過程比喻成埃博拉病毒。除了希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙，投資者還要小心法國。法國的10年期國債收益率已經自5月25日的2.84%上升至3.06%。面對歐元區的債務問題，法國政府提前削減赤字，這可能使法國經濟到年底時陷入停滯。

回顧過于一周的數據，4月份歐元區零售銷售月率意外下滑，創2008年10月份以來最大單月跌幅。同時，歐元區4月份失業率升至10.1%，為12年以來最高水平，其中西班牙失業率自3月份的19.5%上升至19.7%。歐元區失業率在過去兩年里一直穩步攀升，并在今年2月份時達到兩位數，失業率上一次達到兩位數是在1998年時。預計債務負擔嚴重的成員國赤字緊縮措施將可能繼續令就業市場承壓，零售銷售有可能進一步下跌。

歐元區本周最重要的事件是6月10日的歐央行利率決議，歐央行委員可能會詳細解釋進一步放松貨幣政策的原因。另外，全球金融市場避險情緒依然濃重，歐元/美元可能繼續下跌。

希臘10年期國債收益率在過去5天上升了29個基點達到8.11%，在過去一年上升了260個基點，希臘的借貸成本更加高昂。另外，意大利、葡萄牙和西班牙的10年期國債本周也承壓，其收益率分別上升12、44和28個基點。

PIGS四國（葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙）的10年期國債信用違約掉期比上周都上升了。市場猜測東南歐的希臘與其鄰國正在接近違約，西歐債務負擔沉重國家的債務違約掉期正在加速上漲。另外，意大利和希臘2009年的債務余額占GDP比例都約為115%，未來債務重組的壓力很大，這也加大了市場的顧慮。美國的壞賬存在于私人領域，歐洲的壞賬主要由政府部門造成，歐元區近萬億的援助方案的本質就是將政府壞賬負擔轉嫁到信用較好國家的納稅人身上。歐元區主要問題是那些經濟實力較差國家的支付能力趕不上國債利率的上升速度。

歐元/美元與摩根斯坦利全球指數的21日相關系數目前為0.67，上周為0.83。這表明歐元區債務危機及其帶來的風險厭惡情緒的影響正在逐漸減小。

歐元/美元可能繼續維持自2010年初開始的下降趨勢。技術上，歐元/美元已經跌破長達8年的上升趨勢線。匯價有可能進一步下行測試1.1800支持位，突破1.1800後將指向1.1500。但是，歐元兌美元目前僅高估5.67%，已經從2009年11月高估24.35%的水平大幅下跌，顯示匯價近期可能接近低點後反彈。值得一提的是，日圖研究也顯示匯價可能已經超賣。