齊魯證券：維持山東如意“謹慎推薦”投資評級

齊魯證券認為，向產業下游服裝延伸相應提升山東如意估值水平，維持“謹慎推薦”評級。

齊魯證券2月8日研究報告中指出，一集團服裝資產的注入，集團子公司路嘉納主要經營職業服的定做和品牌服裝的銷售，目前生產能力為100萬套，年銷售收入2 億元，凈利潤約為2000 萬元。若注資成功，不考慮成本將增厚公司EPS0.125 元。二是收購國內外的品牌公司，然后進行整合。三是內部注資和外部收購并舉，通過締造不同檔次的品牌序列定位不同的目標人群。募投項目將于年底完全達產，市場需求的穩定增長消減了我們對2011 年銷售壓力的疑慮，將公司2011 年的產量預測由1250 萬米上調至1350 萬米。

目前山東如意(002193)新增的800 萬米產能前端的制條、染色和紡紗已正式投產，后端的織布和整理設備將與6 月份安裝調試，預計2010 年底公司的產能達到1500 萬米，維持2010 年1100萬米的產量預測不變，上調公司2011 年的產量預測，由1250 萬米上調至1350 萬米。橫向的規模擴張和縱向的產業鏈延伸為公司從生產制造企業轉變為品牌運營企業創造必要條件，面料和服裝的一體化使公司的競爭優勢明顯，將2011 年的盈利預測由0.72 上調到0.73，維持“謹慎推薦”投資評級。 預計公司09 年業績基本與08 年持平，2010-2011 年的產量分別為1100 萬米和1350 萬米。2009-2011年 利潤的年復合增長率在29%，09/10/11 的EPS 分別為0.32、0.53和0.73 元，PE 為43.78/26.49/18.97 倍，向產業下游服裝延伸相應提升公司估值水平，維持“謹慎推薦”評級。

(陶瑋瑋 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235